降雨預期升溫 小麥及玉米續跌【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 豆油續強撐盤 黃豆高檔震盪
週三 CBOT 黃豆小跌 0.09%，高檔震盪格局延續。市場交易重心仍放在油脂端，豆油續強、豆粕續弱的結構維持，讓黃豆在區間內呈現上攻動能不足、下檔也有承接的狀態。
豆油端延續偏多氣氛，能源價格與風險溢價持續提供支撐，不過目前上漲動能開始收斂。近期中東衝突升級推升油價，市場把地緣風險直接反映在原油與油脂定價上，油脂板塊的資金風向偏向追價與續抱，豆油對黃豆的外溢支撐仍在。 同時，再生燃料政策線維持進展，市場焦點集中在 EPA 針對 2026–2027 年 RFS 規則的定案時程與內容，外界預期仍以提高生質柴油與進階生質燃料需求為主軸，豆油題材延續性因此保持偏強。
豆粕端維持偏弱，出口敘事降溫使得黃豆上漲動能受限。市場持續面對中國採購節奏不連續的現實，南美供給進入大量釋出期後，中國買盤更傾向貼近巴西出貨；在缺乏新的美豆出口增量訊號下，豆粕賣壓延續並成為拖累來源。 另外，IEEPA 關稅相關裁定在美國端引發關注，市場同步調整對後續談判與政策工具的想像，情緒面對農產品的支撐力道也跟著收斂。
南美供給仍是中期背景，短線波動主要落在物流與裝運節奏。巴西創高產量的總量壓力持續存在，但北方運輸走廊的港口與河運轉運壅塞拉長排隊時間，裝運節奏呈現忽快忽慢，盤面因此更容易放大日內震盪，下檔也更容易出現技術性承接。
整體來看，週三黃豆以小幅回吐消化前一日漲幅，市場結構維持「豆油撐盤、豆粕拖累」的分化。後續觀察重點放在 EPA 規則定案進度與數字細節、油價風險溢價是否續擴大、以及巴西北方物流壅塞是否緩解並帶動裝運回升；在出口端缺乏連續改善之前，黃豆仍以高檔區間震盪為主。
黃豆日線圖
小麥 | 降雨預期升溫 小麥回吐走弱
週三 CBOT 小麥下跌 1.00%，回吐幅度擴大，盤面延續風險溢價收斂的節奏。市場把上週由乾旱與火險題材推升的溢價往回修正，資金面偏向獲利了結與部位降槓桿，價格在高波動中走弱。
天氣仍是主線，這一天下跌的核心來自「降雨預期」帶動市場對乾旱緩解的定價。USDA 天氣日報指出，堪薩斯與周邊出現偏涼、雲量增多的型態，降雨量雖少，但有望一定程度緩解當前小麥產區的乾旱情形；同時未來 5 天預期將有擾動系統推動降雨帶，雨量軸線自德州中部延伸至下游中西部，累積雨量上看 2–6 吋以上，市場據此下修南部平原硬紅冬麥帶的缺水焦慮。
基本面端的「作況與土壤墒情」仍讓市場保留底部支撐，但短線更容易被降雨預報主導。近期多份作況追蹤顯示，堪薩斯冬小麥的良好率較前月下滑，土壤水分偏緊的背景尚未解除；在這個前提下，天氣預報每一次轉向「有雨、有降溫」都會快速壓縮風險溢價，讓盤面出現較明顯的回吐。
整體而言，週三小麥走勢由天氣預期定調，市場聚焦未來 1–2 週降雨覆蓋率與累積量是否真正落地，並觀察硬紅冬麥核心帶墒情能否改善。降雨若能連續兌現，風險溢價續收斂的空間仍在，盤面維持區間內偏震盪的整理節奏。
小麥日線圖
玉米 | 供給偏鬆壓力在 玉米回吐下跌
週三 CBOT 玉米下跌 0.62%，盤面在週二止跌回穩後再度轉弱，走勢回到「供給偏鬆框架下的區間震盪、上檔追價保留」的節奏。市場在消息面空窗期偏向先把反彈部位收回來，短線賣壓由基金調整與技術面回吐主導，價格回落但仍維持在近端整理區間內震盪。
題材面上，穀物板塊的天氣風險溢價進一步降溫，對玉米的連動支撐同步減弱。南部平原冬小麥帶的降雨預期回到盤面，美國產區未來幾天的降水帶與累積雨量想像，讓市場先行下修先前偏緊的天氣風險溢價，穀物板塊情緒跟著保守，玉米在缺乏新的帶動題材下容易轉為回吐整理。
需求端的支撐仍在，再生燃料政策依舊是玉米最直接的底部題材。EPA 針對 2026–2027 年 RFS 配額與小型煉油廠豁免補回的規則持續朝 3 月底前後定案推進，市場維持對乙醇需求的正向預期，同時也把「補回比例」視為短線最大的增量變數。近期外電引述消息指出，政策方向傾向要求大型煉油商至少補回一部分先前被豁免的義務，題材面對玉米的支撐延續，但細節尚未落地讓行情更容易以震盪方式反映。
供給端的壓力敘事維持完整，南美進度與物流節奏持續牽動市場預期。巴西大作在出口季節性高峰下放大了港口與內陸轉運的壅塞問題，北方走廊的排隊與裝運延遲讓外銷節奏出現波動，市場對短線供給釋出的想像跟著忽快忽慢。這種不均勻的釋出節奏會讓盤面日內波動放大，但中期仍朝供給寬鬆的方向定價。 同時，巴西二季玉米（safrinha）播種推進，作物進入出苗與營養生長期，天候變化成為下一段供給預期的敏感點。
整體而言，週三玉米以回吐方式反映板塊情緒降溫與供給偏鬆的上檔約束，政策題材繼續撐住下檔。後續盤面仍聚焦 3 月底前後 RFS 與豁免補回規則的定案進度與補回比例細節，同時追蹤美國玉米出口動能能否維持強勢節奏，來決定區間是否放大與波動是否升級。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 反聖嬰 -0.5
ONI 指數來到 -0.5 ，表示已經進入反聖嬰現象，留意美國、巴西及阿根廷農產品生長情況是否受到乾旱影響導致減產。如果產量減少、供給減少，容易推升農產品價格。
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
目前預計 2026年 3 月左右會恢復中性的天氣狀態，直到今年 7 月左右會進入聖嬰天氣
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，目前預期 3 月會恢復正常天氣。
