通膨壓力續上行，金價受挫；高價抑制買盤，銅價弱勢震盪【群益獨家觀點】

通膨壓力續上行，金價受挫

【黃金】

黃金本週或將面臨逾一個月來的首次週線下跌，雖美伊戰爭帶來地緣風險溢價，但油價與美元指數的強勢，抵銷了風險溢價，市場對於降息的預期消退，使得金價承受了來自總經面的壓力。美元指數截至本週四已大漲了1.4%，疊加市場大幅縮減聯準會降息預期，對黃金形成雙重壓制。儘管如此，每盎司5,000美元整數關口提供了明顯支撐，加上中東戰事持續升溫進入第七天，地緣政治風險溢價並未完全消退，關鍵仍在於油價與美元。

美伊戰爭引發油價飆升，通膨疑慮促使利率交換市場下調年底前降息幅度，美國兩年期公債殖利率連續四日上漲，殖利率攀升接近2月以來高點。強勢美元與借貸成本上行，是本週金價承壓最直接的因素。

地緣政治面，伊朗週四向波斯灣地區發動大規模飛彈與無人機攻擊，擊中巴林一處煉油廠，以色列同步持續空襲德黑蘭，美國則暫停科威特大使館運作。伊朗已對多國能源基礎設施發動攻擊，荷姆茲海峽實質上陷入封鎖。川普更表示將親自介入伊朗下任領導人的選定，局勢高度不確定。

更值得警惕的是，波蘭央行行長—全球最大黃金買家之一提出出售高達130億美元黃金儲備以籌措國防預算，引發市場對央行購金這一支撐力量的隱憂。

本週金價的回落並非單一因素所致，而是美元走強、降息預期收縮、流動性拋售與央行潛在賣壓四重因素共振的結果，短線技術面動能已明顯減弱，5,000美元是關鍵支撐水位，若油價持續上行，則黃金可能跌破該支撐。

黃金ETF隱含減真實波動率回升至合理區間

黃金期貨價

高價抑制買盤，銅價弱勢震盪

【銅】

銅市場正瀰漫悲觀情緒，主要受中國需求下滑及美國潛在關稅影響，導致供應過剩壓力加劇， LME銅庫存飆升至16個月高點，雖然期貨價格仍接近紀錄高位，但實體市場供需失衡已成隱憂，伊朗戰爭引發全球成長疑慮更放大了這項風險。

中國作為全球最大銅消費國，需求明顯疲軟，製造商減少採購並轉向鋁等替代品，導致中國私人庫存升至2016年以來最高；同時，美國關稅貿易動能消退，過去一年因特朗普總統關稅威脅而興起的套利交易崩解，美國銅期貨溢價消失，貿易商如摩科瑞開始向LME交割貨物，全球庫存激增至20多年高點；非洲供應如剛果民主共和國礦產湧入市場，部分年度合約取消或延遲，導致折扣擴大；此外，中國冶煉產量居高，交易商形容這是數十年來最艱難的市場環境，高價位進一步抑制買家意願。

雖然長期供應短缺及電動車、再生能源需求支撐銅價樂觀預期，但短期內實體市場過剩、中國需求冷卻及地緣政治不確定性恐壓抑價格，短期內仍需持續關注油價動態，通膨壓力壓抑降息預期將持續對銅價帶來壓力。

紐約銅期貨價

LME銅期貨價