油價自高檔回落 黃小玉同步修正【群益獨家觀點】
農產品價格
3 月 WASDE 月報前瞻 (台灣時間 3/11 1:00 公布)
目前各家分析師提供出來的數據來看，預期 WASDE 變化不大，意味著穀物的基本面預期變化不大。
黃豆 | 原油漲勢收斂 黃豆高檔整理回落
週一（3/9）CBOT 黃豆下跌 0.35%，在上週五創高後轉入高檔整理，盤中雖一度跟隨油脂與原油續強而走高，但尾盤漲幅收斂、近月合約翻黑，顯示市場在短線急漲後開始進行獲利了結與技術性調節。路透指出，黃豆週一回落的主因就是前波油價帶動下漲幅已大，資金在高檔先做部位整理，盤勢從連續上攻轉為震盪消化。
原油走勢仍然是週一盤面的核心變數。中東局勢持續緊張，盤中油價一度大幅衝高，帶動豆油和棕櫚油同步上漲，黃豆早盤也因此維持偏強氣氛。不過，隨後油價自高點明顯拉回，路透提到布蘭特原油終場漲至每桶 98.96 美元、WTI 收在 94.77 美元，雖然仍是上漲，但已明顯低於盤中高點，農產品市場跟著收斂漲勢，黃豆也失去日內續攻動能。
豆油仍是黃豆最主要的支撐來源。FAO 最新公布的 2 月植物油價格指數月增 3.3%，來到 2022 年 6 月以來最高水準，其中黃豆油價格上升的重要原因之一，就是市場持續交易美國生質燃料政策對油脂需求的支撐。這讓黃豆整體結構仍維持油強粕弱，週一雖然回檔，但盤面的主線沒有改變，豆油仍在高檔，黃豆下方也持續有題材支撐。
再生燃料政策的預期也還在延續。路透 2 月底報導指出，美國 EPA 已傾向要求大型煉油商承接至少 50% 先前被豁免的生質燃料義務，且 2026、2027 年 RFS 配額提案已送交白宮審查，最終規則目標在 3 月底前後完成。市場目前仍在提前反映較高的豆油需求前景，這也是黃豆價格能維持高檔的重要背景。
不過，南美供應壓力持續限制黃豆上方空間。路透先前已指出，中國 2026 年上半年採購重心仍偏向巴西，主因是巴西黃豆產量創高、價格更具競爭力，民間壓榨商持續優先鎖定巴西貨源。週一盤面回檔時，這個因素重新被市場拿來定價，讓黃豆在高檔追價意願有所降溫。
此外，巴西本地農業新聞也開始反映另一個新變數。路透 3 月 9 日報導指出，中東衝突帶動油價飆升後，巴西農民正面臨柴油成本上升的壓力，而目前正值黃豆收割與二季玉米播種高峰，柴油價格變動會直接影響運輸與田間作業成本。這項消息短線對全球黃豆供應並沒有立刻形成減量，但已讓市場開始注意南美後段物流與作業成本的變化。
整體來看，週一黃豆下跌 0.35%，盤勢呈現高檔整理格局。上週五原油急漲推動的風險溢價，在週一轉為獲利了結，油價自盤中高點回落後，黃豆同步收斂漲勢。不過豆油偏強、生質燃料政策預期偏多、出口節奏穩定，這幾項支撐仍在，黃豆整體結構仍維持高檔偏強整理。接下來市場會持續關注原油風險溢價是否延續、EPA 最終規則公布時點，以及巴西收割與中國採購節奏的後續變化。
黃豆日線圖
小麥 | 油價拉回壓抑盤勢 小麥跌勢擴大
週一 CBOT 小麥下跌 2.15%，收在 603.5 美分，盤勢自上週五急漲後明顯轉入高檔修正。若以前一波高點約 640 附近估算，這一段回落幅度已超過 6%，顯示市場在地緣政治題材快速拉抬後，短線開始進入漲多整理。週一整體穀物板塊走勢一致偏弱，盤中雖然一度延續中東衝突帶來的風險溢價開高，但尾盤賣壓擴大，呈現開高走低格局，資金轉向先行調節前波急漲部位。
週一盤面的核心仍然圍繞在原油。路透報導指出，中東戰事升高使油價盤中一度大漲近 30%，創下 2022 年中以來高點，帶動整體商品市場早盤全面衝高，但隨後市場情緒降溫，油價自高檔快速回吐，終場漲幅明顯收斂。這種走勢直接影響穀物板塊節奏，黃豆、玉米、小麥都在早盤受能源風險溢價帶動上揚，之後跟隨油價回落，週一小麥的下跌就是這波資金退潮後的直接反映。
市場情緒在週二進一步轉弱。從G7討論釋放戰略儲備石油 (SPR) 到川普聲稱美伊衝突即將結束，帶動布蘭特原油自高點 120 美元回落到每桶 91.71 美元附近，下跌超過 3 成，主因是市場開始交易中東衝突可能較快降溫的預期。油價從極端高位快速回落，商品市場的避險溢價也同步收斂，這讓穀物板塊在週二開盤延續壓力，小麥續跌的方向與這個背景一致。
天氣題材仍然存在，但目前對盤面的支撐力道已經低於油價與資金面。USDA 3 月 4 日公布的 State Stories 顯示，全美冬小麥評級仍偏弱，僅有 18% 落在 good、0% 在 excellent，fair 達 42%，poor 與 very poor 合計 40%。這代表美國冬小麥產區的整體作物狀況仍沒有明顯改善，平原地區乾燥背景還在，小麥本身仍保有天氣風險支撐，因此這一波下跌主要呈現漲多後修正，盤面底部仍有基本面題材承接。
從更大的供需背景來看，全球小麥市場目前仍有充足供應壓力，這也讓價格在情緒退潮後容易回吐漲幅。近月小麥原本就缺乏像豆油那樣的強勢需求題材，前幾個交易日主要依靠地緣政治與天氣風險推升，當油價從盤中高點拉回、資金轉向整理部位之後，小麥回檔速度自然加快。這也是週一從高檔快速收低的重要原因。
整體來看，週一小麥下跌 2.15%，反映的是前波美伊衝突帶動的風險溢價開始修正，穀物板塊同步出現開高低收，高點 640 附近形成明顯短線壓力。原油仍是近期最重要的外部驅動，油價只要維持劇烈波動，小麥就會跟著放大震盪。天氣風險依然提供底部支撐，但短線盤勢已回到高波動整理格局，市場接下來會持續關注中東局勢變化、油價是否續跌，以及美國平原乾燥情況能否進一步升溫。
小麥日線圖
玉米 | 穀物漲勢降溫 玉米回吐前日漲幅
週一 CBOT 玉米下跌 1.47%，前一交易日衝上近十個月高點後轉入高檔整理，5 月合約收盤自日內高點明顯拉回。路透報導指出，玉米週一盤中一度創下十個月新高，但收盤轉跌，隨著G7討論釋放戰略性儲備石油、川普聲稱美伊衝突已經結束，帶動價格快速由強轉弱。這使得玉米走勢和黃豆、小麥一樣，呈現地緣政治題材推高後的開高低收格局。
週一盤面的核心仍然是原油與中東局勢。路透指出，油價當天盤中一度大漲近 30%，創下 2022 年中以來高點，帶動整體商品市場早盤全面走強，農產品市場也同步衝高；不過隨著市場對後續供應緊張情緒稍有降溫，原油自高點快速回吐，布蘭特終場收在每桶 98.96 美元，WTI 收在 94.77 美元，雖然仍是上漲，但已明顯脫離盤中極端高位。玉米跟隨能源市場節奏波動，早盤受風險溢價推升，尾盤則隨著油價回落而收斂漲勢並轉為下跌。
這波回落也反映穀物板塊的資金面開始降溫。路透在同一篇報導中提到，黃豆油、棕櫚油、小麥與黃豆都在週一觸及多月高點後回落，玉米則創下十個月新高後收低，顯示市場在前一波美伊衝突推升商品普漲後，短線先進行部位調整。玉米近期的強勢原本就有一部分來自板塊連動，當能源市場的上衝動能放緩，玉米盤面也跟著回到震盪整理。
玉米本身的需求面仍然維持正向。USDA 最新週度出口銷售顯示，2025/26 年度美國玉米單週淨銷售為 202.26 萬噸，較前週明顯增加，並高於前四週平均 54%；單週出口量為 169.6 萬噸，雖然較前週減少 14%，但仍高於前四週平均 9%。這代表美國玉米出口節奏仍然穩定，近月需求面繼續提供盤面支撐，因此週一的下跌較接近漲多後修正，玉米本身的出口主線沒有鬆動。
政策面同樣維持下方支撐。EPA 官網顯示，2026、2027 年 RFS 提案仍維持較高的再生燃料配額方向，總量分別為 240.2 億與 244.6 億 RINs。這讓市場對乙醇與整體生質燃料需求持續保有正面預期，也讓玉米在能源題材升溫時更容易獲得資金關注。近期原油價格大幅震盪，乙醇題材的重要性也跟著上升，成為玉米盤面持續有買盤承接的重要背景。
南美供給端也出現新的觀察點。路透報導指出，中東衝突推高油價後，巴西農民正面臨柴油成本上升的壓力，而目前正值黃豆收割與二季玉米播種關鍵期。巴西是全球主要玉米供應國之一，柴油價格上升會直接影響田間作業與運輸成本，市場因此開始重新評估南美後續供給與物流節奏。這項變化短線還沒有改寫整體供給框架，但已經讓玉米市場對成本面與供應鏈風險的敏感度提高。
整體來看，週一玉米下跌 1.47%，盤勢呈現高檔整理格局。前一波由美伊衝突與原油急漲帶動的風險溢價，在週一轉為獲利了結與技術性修正，整體穀物板塊同步出現開高低收。玉米出口維持強勁，再生燃料政策預期仍偏多，需求端支撐還在，短線盤面重心則放在油價是否續跌，以及板塊資金回吐是否進一步擴大。只要能源市場維持劇烈波動，玉米價格也會延續高波動整理節奏。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 中性天氣 -0.4
ONI 指數來到 -0.4 ，回歸中性天氣狀態
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
目前預計 2026年 3 月左右會恢復中性的天氣狀態，直到今年 7 月左右會進入聖嬰天氣
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，目前預期 3 月會恢復正常天氣。
