私募信貸爆發「提款之亂」貝萊德限制贖回開第一槍 AI 顛覆恐慌引爆 2 兆美元市場壓力測試銀行股股價疲軟【美股投資戰報】

schedule 2026/03/10 14:00:27

投影片1

私人信貸贖回相關重點消息

🛑 貝萊德「開槍」：HLEND 首次啟動贖回閘門

全球資產管理龍頭貝萊德（BlackRock）於 2026 年 3 月 6 日 正式宣布，限制其規模 260 億美元的旗艦基金 HLEND 的贖回，引發市場劇震。

提款請求爆表：第一季贖回請求高達 12 億美元（占資產淨值 9.3%），遠超 5% 的季度上限。
嚴格執行限額：貝萊德僅同意支付 6.2 億美元，其餘請求遭到遞延。此舉旨在保護長期投資者，避免在流動性枯竭時「賤賣」底層貸款。
市場連鎖反應：消息公布後，貝萊德（BLK）股價單日重挫 6.7%，市場擔心這僅是私募信貸違約週期的開端。

💻 AI 恐慌：軟體業從「金雞母」變成「負資產」？

引發這波散戶逃難潮的核心因素在於 AI 的破壞力。私募信貸過去極度偏好現金流穩定的軟體公司（SaaS），但現在風向變了：

商業模式瓦解：投資人擔心 AI 代理將簡化軟體流程，讓傳統單一功能的軟體公司失去護城河，導致 19% 曝險於軟體業的 HLEND 基金承受巨大壓力。
空頭進場：高盛（Goldman Sachs）正向避險基金推銷衍生工具（TRS），讓專業法人能針對這些私募貸款建立 「放空部位」，從貸款價值下跌中獲利。
定價崩跌：次級市場中，部分科技公司貸款價格已從面額跌至 93 美分，反映出市場已開始預扣「AI 顛覆風險溢價」。

🛡️ 巨頭拆招：黑石護盤 vs. SRT 防護網

面對贖回潮，華爾街巨頭的應對方式各異，顯示出市場分化：

黑石（Blackstone）的豪氣：為了安撫市場，黑石對其 820 億美元的 BCRED 基金放寬限制，將贖回上限提高至 7%，並由公司與員工自掏腰包 4 億美元 注入基金以滿足流動性。
SRT 的隱形護盾：為了防止系統性崩潰，銀行正加速使用 「重大風險轉移」（SRT） 工具。2025 年發行量創下 410 億美元 新高，將 5,000 億美元的貸款風險轉嫁給保險公司與主權基金，成為阻斷風險傳導至傳統銀行的關鍵。

高盛與道瓊走勢

圖片來源 : TrandingView

🚨2 兆美元私募信貸迎「提款之亂」！貝萊德開槍限制贖回，AI 恐慌引爆市場大洗牌

全球規模高達 2 兆美元的私募信貸（Private Credit）市場，正迎來 2008 年金融海嘯以來最嚴峻的壓力測試。在總體經濟放緩、企業違約率看升，以及人工智慧（AI）顛覆傳統軟體業的恐慌情緒交織下，一場針對「半流動性」基金的撤資潮正在華爾街猛烈蔓延。全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）更因此開出了限制贖回的第一槍，不僅震動了整個金融圈，也讓外界開始重新審視這個近年來瘋狂膨脹的信貸市場。

🛑 散戶驚醒「半流動性」幻象：貝萊德 HLEND 踩煞車

這場風暴的核心，是貝萊德旗下規模達 260 億美元的 HPS 企業貸款基金（HLEND）。作為一檔非交易型業務發展公司（BDC），它最初的設計是讓富裕的散戶投資人也能參與私募市場。

然而，在今年第一季，HLEND 收到了高達 12 億美元的提款請求，約佔其淨資產價值的 9.3%，這也是該基金成立以來首次突破 5% 的季度贖回上限。為了防止「被迫賤賣資產」而損害剩餘投資人的利益，貝萊德選擇嚴格啟動「閘門（gate）」機制，僅支付 6.2 億美元，其餘請求則按比例分配或遞延。

晨星（Morningstar）資深分析師警告，這是一個強烈的訊號。散戶投資人正在痛苦地學習一個金融常識：底層資產（企業貸款）缺乏流動性的基金，給出的承諾是「半流動性」，而在市場恐慌時，它絕對不等於「完全流動性」。

💻 軟體業成未爆彈：AI 顛覆引發拋售與放空潮

引發這波散戶撤資潮的導火線，是私募信貸市場對軟體業的高度曝險。以 HLEND 為例，其投資組合中有高達 19% 與軟體業掛鉤。

隨著能夠跨應用程式執行複雜任務的「AI 代理（AI agents）」崛起，投資人深怕傳統的軟體即服務（SaaS）公司商業模式將被迅速顛覆，進而導致貸款違約率飆升。這股恐慌情緒已經讓初級市場的軟體公司債務融資交易實質停擺。嗅覺敏銳的華爾街投行也立刻採取行動。據悉，高盛（Goldman Sachs）正向避險基金推銷名為「總報酬交換（total return swap）」的衍生性金融產品，讓客戶能夠針對企業貸款建立「做空」部位，直接從軟體公司貸款價值的下跌中獲利。不過，隨著Anthropic表示自己是軟體業的幫手而非競爭者，且各大軟體公司也紛紛出面澄清自己公司的護城河並未受到影響，軟體股也開始止穩反彈，拋售潮已告一段落。

🛡️ 華爾街巨頭各自拆招：護盤、示警與樂觀派的激烈交鋒

面對來勢洶洶的贖回潮，各大另類資產管理巨頭展現了截然不同的應對策略與市場觀點：

實質護盤 vs. 堅守紀律： 貝萊德選擇嚴格執行合約限制贖回；而黑石集團（Blackstone）為了滿足其 820 億美元旗艦基金高達 7.9% 的贖回請求，公司與員工竟自掏腰包投入 4 億美元護盤；藍梟資本（Blue Owl）則透過出售資產的方式，一次性退還大量資金給客戶。
悲觀預警派： 品浩（Pimco）分析師直言，直接貸款工具在經歷多年的募資熱潮與放寬承保標準後，最終必將面臨「全面的違約週期（full-blown default cycle）」。阿波羅（Apollo）聯合總裁 John Zito 也警告，未來 12 到 18 個月市場將會更加艱難，產業即將迎來大洗牌。
樂觀防禦派： 高盛資管則出面安撫市場，表示目前私募信貸的未付款率仍保持在 1% 至 2% 的歷史低位，基本面依然強勁。高盛更指出，市場認為美國保險公司因私募信貸曝險將受重傷的說法是「反應過度」，因為其實際配置中位數僅為 6%。