IEA成員國共同救市，油價壓得住嗎？【群益原油週報】
IEA成員國共同救市，油價壓得住嗎？
【原油】
本週全球原油市場經歷了自新冠疫情負油價事件以來最劇烈的震盪。WTI週一盤中一度飆升至每桶120美元附近，隨後因川普緩和言論大幅回落，週二早盤暴跌10%至90美元以下；其後在IEA宣布史上最大規模釋放儲備、各方政策訊號反覆拉鋸的背景下，油價持續劇烈震盪，週四最終收在96.39美元，單日大漲9.72%，創2022年8月以來最高收盤價。本週WTI與布倫特原油單週振幅為史上罕見，選擇權市場與ETF資金大量湧入更進一步放大了波動。原油期貨近遠價差大幅拉升，以及原油ETF波動率持續攀高加劇原油的多頭氣氛。
海灣國家自美伊戰爭開始後已出現每日670萬桶的產量削減
原油期貨近月與第三月價差
原油波動率指數越過2025年6月高點
【衝突深化，大國博弈格局成形】
衝突自2月28日爆發至今已滿兩週，戰局持續擴大且無任何停火跡象。伊朗前最高領袖哈梅內伊身亡後，其子穆傑塔巴·哈梅內伊接掌權位，伊斯蘭革命衛隊宣誓效忠，政權完成交接。新領袖首度公開表態，承諾將持續確保荷姆茲海峽維持封鎖狀態，令市場對供應中斷長期化的擔憂急速升溫。伊朗外交部長明確表示既未尋求停火、也無意談判；以色列持續對德黑蘭展開空襲；川普則重申「必須完成在伊朗的任務」，並暗示美軍將駐紮至目標達成。
地緣格局同步複雜化。西方情報揭露俄羅斯正透過提供衛星圖像與無人機目標鎖定戰術協助伊朗；英國國防大臣公開指出伊朗戰術帶有俄羅斯攻擊烏克蘭的典型特徵；普丁雖否認共享情報，但仍明確表態對伊朗「堅定支持」。美國參議員亦對中國可能介入表示憂慮，北京則聲稱扮演緩和角色。本波衝突已從中東地區衝突演變為大國博弈下的地緣風險重新定價，談判空間進一步壓縮。
【供給缺口持續擴大，減產連鎖效應惡化】
荷姆茲海峽近乎全面關閉，本週又有多艘船隻在海峽及波斯灣水域遭疑似投射物攻擊，英國情報更指出伊朗可能已開始在海峽佈設水雷，大幅提高任何通行的危險性。海峽正常情況下承擔全球五分之一的石油與天然氣運輸量，封鎖導致油輪無法裝載出口，產油國陸上儲槽迅速飽和，進而被迫壓縮上游產量，形成「封鎖—儲滿—減產」的惡性連鎖效應。
沙烏地阿拉伯、伊拉克、科威特、阿聯酋四國合計減產已達670萬桶/日，約佔全球總產量6%，中東主要產油國合計約佔全球石油產量三分之一。IEA警告此次能源供應中斷為史上最大規模。能源衝擊已外溢至下游：歐洲天然氣價格居高不下、多國煉油廠暫停採購、亞洲能源買家被迫搶購替代來源，全球通膨危機疑慮持續升溫。
【IEA史上最大規模儲備釋放】
本週最重大的政策回應，是國際能源總署(IEA)協調各成員國史無前例地宣布釋放合計逾4億桶戰略石油儲備，美國單獨釋放量達1.72億桶（約佔現有庫存41%），日本8,000萬桶、韓國2,250萬桶、英國1,350萬桶亦相繼跟進。然而，荷姆茲海峽每日承擔約2,000萬桶的油品運輸量，4億桶儲備實際上僅夠約20天的缺口消耗，側面顯示此舉隱含著戰爭需在20日內結束的壓力假設，否則能源危機難以化解。
儲備釋放消息出現後油價雖短暫回落，但隨即重拾升勢，顯示在停火條件難以達成的背景下，儲備釋放的緩解效果相對有限。此外，美國戰略石油儲備在釋出1.72億桶後將降至約2.43億桶的極低水準，已低於EIA建議的最低安全庫存2.5至2.7億桶，提取效率恐大幅下降，顯示美國的能源政策彈藥空間已相當有限。
【川普政府訊號反覆，政策不確定性加劇波動】
本週另一大市場擾動來源，是美國政府對外訊息的嚴重混亂。能源部長萊特一度發文稱美國海軍已護送油輪通過荷姆茲海峽，隨後刪文，白宮則承認該行動從未發生，引發油價劇烈震盪。川普在多個場合釋出緩和訊號，包括暗示戰爭「即將結束」、宣稱計畫豁免石油相關制裁、透露已與普丁通話討論油價問題，市場每次均大幅反應，但後續均未見具體政策落地，令市場對政策執行的不確定性居高不下。伊朗方面則提出停火前提：要求美國及以色列給予書面保證承諾未來不再發動攻擊，此條件在政治上幾乎不可能獲得華盛頓接受，市場因此大幅降低對衝突短期結束的預期。
【本週觀點】
市場焦點已從單純的中東供應中斷，升級為大國博弈格局下的地緣風險重新定價。伊朗新領袖的強硬表態、俄羅斯的暗中支援，以及美伊雙方均無退出路徑，三者共同構成油價易漲難跌的結構性支撐。霍爾木茲海峽短期解封的可能性偏低，若封鎖延續，IEA的釋儲緩衝將在約20天內耗盡，屆時能源危機將大幅惡化，油價持續向每桶100美元以上推進將顯著提高全球經濟陷入衰退的機率。
下行風險方面，若美國海軍護航計畫順利落地，或美伊出現任何談判接觸，市場情緒可能快速逆轉；但掃雷作業的高風險與激烈戰場環境，意味著航道全面恢復通暢仍需相當時日。川普言論的高度不確定性將繼續是短期油價的重要擾動因素。
