穀物市場同步回穩，小麥玉米反彈、黃豆延續修復【群益獨家觀點】

schedule 2026/03/19 10:03:02

農產品價格

黃豆 | 黃豆續彈0.41%，豆粉強漲帶動盤面重心轉向

週三（3/18）CBOT 黃豆延續前一日止穩走勢，黃豆上漲 0.41%，黃豆油下跌 0.67%，黃豆粉大漲 3.21%，盤面重心明顯由油脂轉向豆粉，黃豆複合商品呈現內部分化。當天黃豆本體維持溫和反彈，顯示市場在前一波因北京峰會延後而出現的急跌後，開始回到供需與壓榨結構重新定價。豆粉強勢上行，反映市場對短線蛋白粕供應與出口節奏的關注升高，豆油則在前一日大漲後出現回吐，盤面資金明顯由油脂轉往豆粉。美中高層互動仍未中斷，但峰會時程延後，使黃豆市場短線維持震盪整理格局。

消息面上，美中談判架構持續提供黃豆中線支撐。白宮已證實中國同意延後川普原定於 3 月 31 日至 4 月 2 日的北京行程，新時點仍在協調中，川普則表示可能延至約五到六週後成行。雖然峰會往後推移，但日前巴黎兩天會談已就農產品、管理型貿易安排、稀土與投資機制完成一輪具建設性的討論，雙方持續維持溝通，也為後續領導人會面保留推進空間。對黃豆市場來說，這代表採購題材沒有消失，市場只是把原先偏向短線落地的預期，調整為時間拉長後的重新評價。

從談判內容來看，黃豆需求預期仍有政策面支撐。路透報導提到，中方在巴黎會談中對增加美國農產品採購維持開放態度，並重申三年每年購買 2,500 萬噸美國黃豆的承諾，顯示黃豆仍是雙邊農產品安排中的核心品項之一。這讓週三黃豆能在峰會延後的不確定性下繼續收高，也使市場對後續出口與採購談判保留正面想像。

供應面方面，巴西對中國出貨放緩持續支撐豆粉與黃豆。路透報導指出，中國要求加嚴植物檢疫後，巴西農業部已提高對輸中黃豆的檢查強度，造成港口等待時間拉長、滯港成本增加，運費同步走高，Cargill 也一度暫停自巴西出口黃豆至中國。巴西政府已表示下週將派官員前往中國協商新的檢驗與衛生框架，顯示當前的問題仍在處理中。雖然巴西 3 月出口預估量仍有 1,632 萬噸，整體供應沒有轉為短缺，但在旺季出貨效率下降的情況下，中國到貨節奏的不確定性升高，對豆粉價格形成更直接支撐，也讓週三豆粉成為複合商品中最強的一環。

外圍市場方面，油價週三再度上行，但豆油未能延續前一日強彈，顯示盤面已從全面跟隨能源走勢，轉為複合商品內部的獲利調節與結構輪動。在昨日伊朗南帕爾斯氣田遭襲後，中東供應風險升高，布蘭特原油收在每桶 107.38 美元，單日上漲 3.83%，WTI 收在 96.63 美元。原油高檔本身仍有利植物油估值，但豆油在前一日已大幅反彈後，週三出現回吐，反映資金轉向更能直接反映現貨緊張與壓榨利差變化的豆粉市場。這也使得黃豆當天雖然上漲，但帶動力量主要來自豆粉而非豆油。

匯市方面，美元週三轉強，對黃豆漲勢形成一定壓抑。聯準會維持利率不變，並將年底通膨預估由 2.4% 上修至 2.7%，市場重新下修今年降息幅度預期，帶動美元指數回升 0.51% 至 100.0，升抵十個月高位附近。美元回升通常不利美國農產品出口報價競爭力，因此週三黃豆雖然收高，但漲幅仍維持溫和，未出現全面追價。美元偏強的背景，也讓市場對後續黃豆上行空間仍保有審慎態度。

整體來看，週三黃豆上漲 0.41% 代表市場在前波急跌後持續修復，但盤面主導權已由豆油轉向豆粉。黃豆本體反映的是美中談判延後但未中斷的整理格局，豆粉大漲則直接反映巴西對中出貨放慢帶來的供應節奏擾動，豆油回跌則屬前一日急彈後的獲利調節。美中巴黎會談留下的農產品採購架構仍在，巴西檢疫與物流問題尚未完全排除，原油維持高檔，這些因素使黃豆短線維持震盪偏穩，豆粉表現相對強勢。後續市場焦點將放在北京峰會新時程、美中是否釋出更具體的農產品安排，以及巴西對中出貨流程能否加快恢復。

黃豆日線圖

小麥 | 小麥反彈2.46%，供應與天氣風險再度推升盤面

週三（3/18）CBOT 小麥明顯反彈，上漲 2.46%，收復前兩個交易日部分跌幅，盤面由修正整理轉為技術性回升。當天小麥走勢重新回到供應與天氣題材主導，市場在連續回吐風險溢價之後，開始重新評價黑海出口變數、印度高溫風險與美國產區天氣條件，使買盤回補力道升溫。前一波因美中峰會延後而壓抑的農產品風險偏好，在週三沒有再進一步惡化，小麥因此率先展開較明顯反彈。

從盤面結構來看，週三小麥轉強，反映的是市場重新把焦點放回全球供應風險。路透先前分析指出，黑海地區可能在 2026 年持續限制全球小麥供應，主因是烏克蘭面臨乾旱、獲利偏低與播種面積縮減，俄羅斯雖然仍具出口能力，但供應前景與地緣政治變數仍然存在。這讓小麥在前兩日整理後，很快就重新獲得買盤支撐，也使週三的漲勢帶有明確的基本面背景。

天氣面仍是週三小麥最重要的支撐之一。路透 2 月底報導指出，印度今年 3 月可能出現異常偏熱天氣，主要小麥與油菜籽產區溫度高於常年水準，對單產前景形成壓力。隨後路透在 2 月 28 日進一步指出，印度 2026 年夏季整體將偏熱、熱浪天數增加，冬季作物生長面臨更大壓力。印度是全球第二大小麥生產國，市場對其產量的擔憂升高，直接提高了國際小麥價格對天氣題材的敏感度，也成為週三反彈的重要支撐。

外圍市場方面，油價與肥料題材持續提供穀物底部支撐。伊朗戰事已嚴重干擾全球肥料市場，推升肥料成本並影響貿易流向，對全球糧食供應前景帶來壓力。小麥本身雖然不像豆油那樣和能源價格有直接加工連動，但原油與天然氣走高會推升肥料與運輸成本，進一步提高穀物生產成本與市場風險溢價。這讓週三小麥在回檔後重新獲得支撐，盤面對供應端風險的定價也再度升溫。

匯市方面，美元週三轉強，理論上對美國小麥出口競爭力形成壓力，但當天並未改變小麥反彈方向。聯準會維持利率不變，並上修通膨預估，帶動美元指數回升 0.51% 至 100.0，來到十個月高位附近。美元走強原本會壓抑穀物價格，不過週三小麥仍然明顯上漲，顯示當天市場交易重心放在供應與天氣，而不是匯率因素，資金對小麥的風險重估力道高於美元帶來的壓抑。

整體來看，週三小麥上漲 2.46%，代表盤面已從前兩日的獲利了結，重新回到基本面支撐主導。黑海供應前景仍有變數，印度高溫風險持續升高，肥料與運輸成本維持高位，這些因素都讓小麥在回落後迅速吸引買盤回補。美中峰會延後帶來的情緒面壓力仍在，但週三小麥已展現出自身供應題材的獨立支撐。短線焦點將放在黑海出口變化、印度與其他主要產區天氣，以及能源與肥料市場是否繼續維持高檔。

小麥日線圖

玉米 | 玉米上漲2.04%，原油高檔支撐乙醇題材升溫

週三（3/18）CBOT 玉米明顯反彈，上漲 2.04%，收復前一日整理後的部分跌幅，盤面由觀望轉為回補。當天玉米走勢重新受到能源題材帶動，在原油維持高檔、乙醇需求預期續強的背景下，市場重新評價玉米的內需支撐，使前一日偏保守的氣氛有所修復。美中峰會延後帶來的時程不確定性仍在，但週三盤面重心已回到能源與生質燃料鏈條，玉米因此展現較明顯的反彈力道。

外圍市場方面，油價維持高檔，是週三玉米反彈的核心支撐。中東局勢升溫後，油價持續處在高位，巴西政府也在 3 月 18 日進一步提出柴油進口稅負減免方案，目的就是緩和高油價對國內燃料市場的衝擊，顯示能源價格壓力依舊明確。玉米之所以和原油連動，關鍵在於玉米是乙醇的主要原料之一，當原油價格走高，市場通常會同步提高乙醇與生質燃料的需求與估值，進而支撐玉米價格表現。週三玉米上漲，反映的就是這條能源到乙醇再傳導到玉米的支撐鏈條重新獲得市場認同。

從需求面來看，玉米本身就具備相對穩定的內需基礎。路透 2 月 18 日報導指出，在美國整體農業獲利承壓的背景下，農民仍普遍把玉米視為最有機會打平成本的作物，原因就在於玉米擁有較強的國內需求，包括乙醇消費與出口表現都相對穩定。這讓玉米在市場情緒轉弱時，通常比其他更依賴單一出口題材的作物更容易出現承接買盤。週三盤面回升，也反映市場重新回到玉米內需韌性與能源題材的定價邏輯。

供應面方面，南美新作持續形成，仍然限制玉米反彈空間，但短線壓力沒有進一步擴大。市場目前對巴西二期玉米生長條件仍偏向穩定看待，供應前景沒有明顯惡化，因此週三玉米的上漲主要來自需求與資金面修復，而非供應端出現新的利多。另一方面，路透 3 月 13 日也提到，美國農民在前一波戰事與能源行情推升價格後，已經加快出售庫存玉米與預售新作，代表高檔區間已有實貨賣壓釋出。這讓週三玉米雖然反彈，但盤面仍屬修復性走勢，後續續漲力道仍要觀察原油與乙醇題材是否持續發酵。

匯市方面，美元週三轉強，理論上對美國穀物出口報價形成壓力，但當天沒有壓過玉米的反彈動能。聯準會維持利率不變，並釋出偏鷹派訊號，帶動美元指數回升 0.51% 至 100.0，來到十個月高位附近。美元走強通常會削弱美國農產品出口競爭力，不過週三玉米仍收高，顯示市場當天更重視能源價格維持高位，以及玉米作為乙醇原料的內需支撐。美元帶來的壓力存在，但不足以扭轉盤面方向。

整體來看，週三玉米上漲 2.04%，代表市場在前一日平盤整理後重新啟動修復，盤面主軸回到原油高檔支撐乙醇題材。玉米作為乙醇主要原料之一，在能源價格維持高位時，需求評價同步獲得支撐，這是週三反彈的核心原因。美中峰會延後帶來的時程不確定性仍未消失，南美供應持續形成也限制上方空間，但原油與生質燃料題材讓玉米下方承接力道明顯回穩。短線焦點將放在油價是否續強、乙醇需求預期是否進一步升溫，以及巴西二期玉米天氣條件是否持續穩定。