美伊戰事反覆不定 三大農產品走勢分化【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 生質燃料預期支撐 黃豆震盪收高
週一（3/23）CBOT 黃豆延續整理後的偏穩表現，黃豆上漲 0.19%，黃豆油上漲 0.11%，黃豆粉下跌 0.43%，盤面維持油強粕弱的分化結構。週一黃豆本體小幅收高，代表前一交易日整理之後買盤仍有承接，豆油在生質燃料題材支撐下維持穩定，豆粉則持續回吐，反映市場對供應端與壓榨結構的評價仍偏保守，整體走勢回到黃豆與豆油相對有撐、豆粉偏弱的節奏。
消息面上，生質燃料政策預期成為週一黃豆回穩的主要支撐。彭博報導指出，美國環保署署長 Lee Zeldin 表示，EPA 正在彙整各方對生質燃料摻混規則的意見，並預計在月底前作出決定。這代表再生燃料與生質柴油用量政策有望明朗化，進一步改善黃豆油需求前景，也讓黃豆複合商品中的油脂端維持支撐。這也是週一豆油能夠續漲、黃豆本體同步守穩的關鍵原因。
貿易與供應面方面，中國與巴西之間的大豆檢疫協調進一步緩和了先前的出貨壓力。彭博報導指出，巴西農業部已確認將與中國協商新的黃豆檢驗框架，內容聚焦雜草種子與化學殘留等檢疫標準；中巴已就放寬部分檢疫要求達成一致，未通過檢查的船貨可在不重新檢驗的情況下取得檢疫認證，雙方後續也將透過會議進一步協調雜草容忍標準。這項進展有助於緩解巴西出口旺季的港口與船運壓力，市場對中國短期供應吃緊的擔憂因此降溫，豆粉上攻動能也隨之放慢。
巴西產區供應進度則持續提供黃豆市場壓力。巴西國家供應公司 Conab 3 月 23 日公布，截至當週全國黃豆收割進度已達 67.7%，其中馬托格羅索州尾盤單產維持良好，南里奧格蘭與南馬托格羅索等地收割也持續推進，整體收成節奏仍偏快。這代表巴西新作黃豆供應仍在大量釋出，全球實體供給維持充裕，對豆粉與黃豆本體上方空間形成壓抑，也使週一盤面雖然收紅，但漲幅維持溫和。
外圍市場方面，原油與美元同步轉弱，對黃豆形成偏正面的金融條件。川普表示將對伊朗能源設施的打擊行動延後五天後，市場對中東供應衝擊的即時擔憂降溫，布蘭特原油當日跌至每桶 98.65 美元附近，美元指數則下滑 0.4% 至 99.08。油價大跌壓低了市場整體風險溢價，也讓穀物板塊波動收斂；美元回落則有助於提升美國農產品的價格競爭力。對黃豆來說，短線雖少了前一波由能源急漲帶來的額外推力，但美元走弱與生質燃料政策預期，仍讓價格維持偏穩。
整體來看，週一黃豆上漲 0.19%，屬於整理格局中的溫和回穩。盤面主軸集中在兩個方向：一是 EPA 月底前可能公布新一輪生質燃料摻混規則，支撐豆油與黃豆估值；二是中巴檢疫協調取得進展，讓巴西出口受阻風險下降，壓抑豆粉表現。再加上巴西收割進度快速推進，全球供應仍偏充裕，黃豆短線仍以震盪整理看待。後續市場焦點會放在 EPA 政策細節、中巴檢疫協商後續，以及巴西出口節奏是否進一步恢復。
黃豆日線圖
小麥 | 油價重挫拖累板塊氣氛 小麥續跌1.26%
週一（3/23）CBOT 小麥延續前一交易日修正走勢，收盤下跌 1.26%，盤面重心再度下移，反映前波由中東局勢推升的風險溢價持續降溫。由於川普宣布將原定對伊朗能源設施的打擊行動延後五天，並稱與伊朗進行了具建設性的接觸，帶動原油價格大幅回落，整體商品市場的避險買盤同步收斂。小麥在前一階段跟隨能源與地緣政治題材走高後，週一進一步回吐漲幅，盤面重新回到高檔整理後的偏弱修正節奏。
外圍市場方面，油價大跌是週一小麥續弱的核心壓力。在川普宣布暫緩攻擊後，布蘭特原油盤中一度跌到每桶 96 美元附近，WTI 也跌到 85.28 美元，顯示市場對荷姆茲海峽與中東供應中斷的即時擔憂明顯降溫。對小麥來說，雖然不像玉米與豆油那樣直接連動生質燃料需求，但小麥仍屬整體農產品與大宗商品資金配置的一環，當能源價格快速回落、風險情緒轉為降溫，盤面自然承受跟隨性賣壓，週一下跌也就進一步擴大。
供應面與國際產區條件則讓小麥上方壓力維持存在。歐盟 MARS 3 月作物監測報告指出，歐洲冬季作物在多數地區以有利條件結束休眠期，土壤水分整體充足，且許多地區冬季氣溫溫和，有利作物恢復營養生長。雖然波蘭與波羅的海部分地區曾遭遇 2 月霜凍，西南歐與東歐部分區域也出現短暫積水，但目前對整體作物影響仍屬有限。這代表歐洲新作小麥生長開局平穩，全球供應端並未出現新的明顯緊縮訊號，市場因此更傾向把週一盤面解讀為風險溢價退潮下的價格修正。
美國產區方面，乾旱壓力仍在，小麥下方仍有基本面支撐。美國乾旱監測相關資料顯示，截至 3 月 17 日，約 55% 的冬小麥種植區仍處於乾旱之中，部分硬紅冬麥產區的乾燥情況還在加重。這表示美國小麥供應前景尚未完全轉鬆，市場對春季單產潛力仍保有警戒，盤面下跌過程中也仍有天氣題材提供支撐。只是週一交易重心明顯放在原油大跌與地緣政治降溫，乾旱因素暫時沒有主導價格方向。
整體來看，週一小麥下跌 1.26%，主因是中東局勢出現短線降溫訊號後，原油價格大幅回落，帶動穀物板塊的風險溢價同步收斂。歐洲冬麥生長條件平穩，讓全球供應面維持偏寬鬆的基調，美國乾旱則持續提供下方支撐，讓小麥中線仍保有天氣風險題材。短線來看，小麥仍在修正與整理區間內運行，後續市場焦點會放在中東局勢是否再度反覆、原油價格能否止穩，以及美國與黑海產區天氣變化是否重新推升供應風險。
小麥日線圖
玉米 | 原油急跌壓抑乙醇題材 玉米下跌1.29%
週一（3/23）CBOT 玉米延續前一交易日的修正格局，收盤下跌 1.29%，盤面由高檔整理進一步轉為偏弱震盪。當天玉米走勢主要受到外圍風險溢價快速降溫影響。川普宣布將對伊朗能源設施的打擊行動延後五天後，市場對中東供應衝擊的緊張情緒明顯緩和，原油價格隨即重挫，整體商品市場同步進入降溫整理。玉米因與乙醇題材連動度高，在油價急跌之下承受較直接的壓力，盤面賣壓因此擴大。
外圍市場方面，能源價格回落是週一玉米下跌的核心因素。昨日在川普宣布將對伊朗能源設施的打擊行動延後五天後，布蘭特原油盤中一度跌到每桶 96 美元附近，WTI 也跌到 85.28 美元，單日跌幅超過 13%。這使得前幾個交易日支撐玉米的能源與生質燃料想像明顯降溫。玉米作為乙醇原料，對美國本土能源市場變化特別敏感，當 WTI 快速回落，市場對乙醇利差與原料需求的評價同步轉趨保守，玉米價格也跟著向下修正。
政策面上，生質燃料題材仍然存在，對玉米中線形成支撐，但週一尚未足以扭轉跌勢。路透報導指出，川普政府預計在 3 月底前敲定 2026 與 2027 年生質燃料摻配規則，白宮也已規劃於 3 月 27 日邀請農民與生質燃料業者出席活動。市場持續關注新一輪摻配目標是否提高，因為這將直接影響乙醇與相關原料需求。這項題材讓玉米跌勢沒有進一步擴大，但在正式政策出爐之前，盤面仍以先反映油價重挫與風險資金退場為主。
供應面方面，巴西第二季玉米進度提供了另一層壓力。Conab 3 月 23 日公布的週度作物監測顯示，巴西二期玉米播種進度已達 91.6%，其中馬托格羅索州播種已完成，降雨有利作物生長；巴拉那州西部部分地區雖有降雨不規則影響單產潛力，南馬托格羅索州部分地區降雨也干擾田間作業，但整體來看，中西部大部分地區條件仍有利於作物發展。這代表巴西新作玉米供應預期維持穩定，全球市場對供給端並未出現新的緊張評價，也讓週一玉米缺乏基本面買盤支撐。
整體來看，週一玉米下跌 1.29%，主因是中東局勢短線降溫後，原油價格大幅回落，連帶讓先前支撐玉米的能源與乙醇題材同步降溫。月底前的美國生質燃料政策仍是中線支撐來源，但短線市場先消化油價下跌帶來的衝擊；巴西二期玉米播種與生長進度整體平穩，也讓供應端維持寬鬆預期。短線來看，玉米仍在高檔修正區間內運行，後續焦點會放在 EPA 摻配規則是否正式落地、WTI 能否止穩，以及巴西中西部天氣對二期玉米生長的後續影響。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 中性天氣 -0.4
ONI 指數來到 -0.4 ，回歸中性天氣狀態
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
現在 3 月已經恢復中性的天氣狀態，最新預估今年 5 月會進入聖嬰天氣狀態
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，現在 3 月已經恢復中性天氣狀態，預估 5 月左右會進入聖嬰天氣狀態。
