美尋求停火，黃金中止九連跌；油價跌破90美元，銅價回升【群益獨家觀點】

美尋求停火，黃金中止九連跌

【黃金】

外交談判消息提振市場情緒，黃金結束連續九個交易日下跌的頹勢，金價週三早盤出現較大幅反彈，重返每盎司4,500美元之上。美國傳出透過外交途徑尋求停火的意願，川普表示伊朗已展現談判誠意，最快本週四可能舉行高級別和平會談。然而，衝突實際上尚未緩和，美軍持續增兵中東，市場情緒仍相當脆弱。自三週前戰爭爆發以來，金價已累計下跌逾10%，創下短期內罕見的深度回調。

流動性層面的壓力同樣不可忽視。全球股市與債市同步下跌，迫使大量機構投資人拋售獲利豐厚的黃金部位以籌集現金、補充保證金，進一步加重了金價的跌勢。在極端動盪時期之後，黃金承受四到六週下行壓力並不罕見，因為黃金在危機中已被驗證為可快速變現的流動性資產。

值得高度關注的是，土耳其央行傳出正討論在倫敦市場進行黃金換外匯的互換交易，以應對里拉因戰爭衝擊而劇烈波動的壓力。這意味著原本是黃金多年牛市重要支柱的央行購金力道，可能在危機期間出現轉變。自2022年以來，各國央行大規模增持黃金儲備是支撐金價長期上漲的關鍵動能，一旦央行轉為賣方，對市場的心理衝擊將不亞於實質供給壓力。

本次金價回調與2022年俄烏戰爭初期的走勢高度相似：避險買盤推升金價至歷史高點後，能源危機引發的通膨預期與流動性壓力接連打壓金價長達數月。美債殖利率以及油價事目前黃金走勢的主要判斷依據，週二殖利率與油價同步回落後，金價隨即轉強，就是一個重要的觀察點，顯示通膨是金價的主要壓力來源，後續的操作上可緊盯兩項觀察指標。

黃金期貨價

油價跌破90美元，銅價回升

【銅】

隨著週三清晨傳出美國正積極的尋求與伊朗的停火談判，風險資產以及金屬普遍出現反彈，CME銅價也回升至每磅5.5美元之上，中國下游廠商的逢低積極補庫需求也帶來了支撐。不過另一方面，中東戰火令投資人對能源衝擊引發的需求破壞深感憂慮——荷姆茲海峽封鎖持續愈久，全球陷入衰退與工業活動放緩的可能性就愈高，而通膨壓力上升亦使聯準會及各主要央行降息的空間大幅收窄，可能進一步壓制銅價。

能源與燃料成本上漲直接推高了銅礦企業的採礦電費、運費及各項投入成本，可能延遲高成本地區的邊際項目進展。運輸路線受阻疊加紅海危機，亦拉長了運輸時間並推高了運費，波斯灣硫酸運輸的中斷可能限制剛果民主共和國的銅產量——該國50%至60%的銅礦產量仰賴硫酸供應，這在一定程度上對銅價下跌形成了支撐。

從機構觀點來看，彭博智庫分析師表示，若伊朗衝突演變為持久戰，銅價可能跌破每噸10,000美元，礦商毛利率將從2025年約70%壓縮至40%左右。若衝突在數月內獲得控制，銅價料維持在10,500至11,500美元的區間；若衝突迅速化解，銅市有望回歸正軌。

短線而言，銅市的主要風險在於中東局勢能否儘快降溫。銅的長期基本面依然完好，但近期定價及礦商利潤率對能源主導的通膨與供應干擾高度敏感。在戰事未明朗前，銅價的反彈空間料持續受壓，市場情緒傾向觀望。

紐約銅期貨價

LME銅期貨價