戰事再升溫，黃金多空交戰；油價跳漲，銅價再度承壓【群益獨家觀點】

schedule 2026/03/30 10:00:42

戰事再升溫，黃金多空交戰

【黃金】

黃金市場處於多空交戰的關鍵時刻，空頭與多頭力量同步角力。利空方面，美國銀行指出，金價目前正處於修正性的整理階段，此一結構可能延續至第二季乃至第三季，並認為金價向每盎司4,000美元甚至3,700美元回調並非不可能。另一方面，葉門胡塞武裝週末對以色列發動飛彈攻擊，布蘭特原油一度飆升至每桶116.43美元的高位，地緣政治風險溢價再度急劇升溫，為黃金提供避險支撐。不過原油價格的飆升也使得通膨的壓力增大，美債殖利率的短期下滑可視為暫時性的壓力緩解。

技術面與總體經濟壓力是壓制金價的核心因素，目前黃金正面臨三大利空：其一，美元走強疊加利率預期上移，對不產生收益的黃金形成結構性壓力；其二，黃金與白銀在3月初均處於超買狀態，一旦風險情緒逆轉，槓桿資金易引發急速平倉；其三，央行需求出現鬆動跡象——波蘭考慮出售黃金以籌措國防支出，土耳其也持續賣金以穩定本幣匯率。

地緣政治面則持續提供反向支撐。胡塞武裝宣稱已對以色列發射大量飛彈，並誓言持續發動攻擊，其加入戰局引發市場對衝突擴大的高度警惕，尤其該組織具備攻擊紅海過境船隻的能力，對全球航運與能源供應構成潛在威脅。伊朗方面拒絕與美國直接談判，巴基斯坦雖表態願意斡旋，但停火前景依然渺茫，戰局持續升溫的預期短期難以消散。

當前黃金呈現較為複雜的局面，一方面擔心中東戰爭的持續可能帶來更高的通膨壓力，但另一方面，若戰事規模進一步擴大到整個中東，金價可能又將獲得額外的避險性買盤，不過目前來自技術面以及通膨面的壓力仍較大。

黃金期貨價

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油價跳漲，銅價再度承壓

【銅】

上週銅價在震盪中收穫本月第一個上漲週，主要受惠於在銅價出現顯著回調後，中國實體需求回溫訊號的提振。儘管中東戰火持續燃燒，伊朗與美國、以色列之間的導彈對峙並未停歇，整體地緣政治風險仍高，但中國加工企業趁低補庫的動作為銅價提供了部分支撐，令市場情緒出現階段性修復。但周末中東戰事再度升溫，使得週一開盤油價跳漲，銅價則相對承壓，失守每磅5.5美元的心理關卡。

伊朗方面迄今毫無接受華盛頓停火條件的跡象，雙方導彈互射仍在持續，衝突已延燒近一個月之久。這場持久戰削弱了全球經濟成長預期，對銅、鎳等工業需求敏感的基本金屬形成壓制。值得關注的是，鋁走出了獨立行情——由於霍爾木茲海峽實際上已遭封鎖，全球約9%的鋁供應受阻，供給側衝擊主導了鋁價走勢，使其與其他基本金屬明顯分化。

在需求端，中國市場出現了令人矚目的補庫動向。銅價的持續回調刺激下游加工企業積極入市採購，上海期貨交易所銅倉庫本周庫存降幅出現有史以來第二大單周跌幅，顯示實體消費正在加速吸收偏高的庫存。儘管美方口頭強硬，地緣局勢實質上幾乎未有緩和，大多數交易員仍處於觀望狀態，市場情緒尚未全面轉向樂觀。

銅價短期走勢將繼續受制於兩股力量的角力：一方是中東地緣政治的持續不確定性所帶來的風險規避壓力，另一方則是中國需求端去庫存加速所釋放的正向訊號。若後續伊朗局勢未見明確降溫，能源價格持續上行可能再度引發去槓桿賣壓。相反的，中國需求端的買盤支撐效果也可能減弱，宏觀環境仍不利於銅價的回溫。