中東局勢再起波瀾，穀物與油籽盤面同步震盪【群益獨家觀點】

schedule 2026/04/13 10:16:09

農產品價格

黃豆 | 黃豆粉領漲，黃豆維持震盪偏強

週五（4/10）CBOT 黃豆延續反彈，黃豆上漲 0.9%，黃豆油下跌 0.9%，黃豆粉大漲 4.47%，盤面呈現明確的粕強油弱格局。黃豆本體收高，反映資金仍留在黃豆板塊之中，但主導盤勢的力量已由前幾日的油脂題材，轉為壓榨利差改善與黃豆粉需求轉強。

黃豆粉是上週五盤面的核心。美國農業部 4 月 10 日公布單筆出口銷售，美國私人出口商向義大利出售 10 萬公噸黃豆粉，交貨年度為 2025/26 年度，這筆交易帶動市場快速上修短線需求評價。同一時間，美國中西部壓榨廠黃豆粉現貨基差走強，也進一步推升黃豆粉期貨漲勢。黃豆粉大漲之後，黃豆本體同步獲得支撐，形成上週五黃豆複合商品由粕領漲的主要結構。

美國農業部 4 月 WASDE 則讓黃豆板塊的支撐來源更集中在壓榨端。報告將 2025/26 年度美國黃豆壓榨量上修 3,500 萬蒲式耳至 26.1 億蒲式耳，理由是黃豆粉國內使用增加；同時將美國黃豆出口下修 3,500 萬蒲式耳至 15.4 億蒲式耳，期末庫存維持在 3.5 億蒲式耳不變。這組調整代表美國黃豆供需表雖然沒有明顯收緊，但盤面支撐已更清楚落在壓榨與黃豆粉需求，出口端則持續受到南美供應競爭牽制。

供應面壓力仍然存在，黃豆續漲動能因此持續受限。美國農業部在 4 月 WASDE 將巴西 2024/25 年度黃豆產量再上修 100 萬噸至 1.725 億噸，顯示全球黃豆供應仍偏寬鬆，南美出貨也持續壓抑美國出口前景。這使黃豆目前仍維持反彈修復與區間整理的節奏，盤面雖然有壓榨需求支撐，但尚未具備轉入單邊上漲的基本面條件。

不過，本週一黃豆市場真正要交易的主線，已經不再只是上週五的粕強油弱。週末美伊在伊斯蘭馬巴德的談判未能取得突破，美方隨後宣布將自 4 月 13 日起對進出伊朗港口的海上交通實施封鎖，市場重新計入荷姆茲海峽相關能源供應風險。受此影響，布蘭特原油升至約 103 美元附近，WTI 也升至約 104 美元附近，油價自上週五的回落快速轉為大幅反彈。這代表黃豆複合商品在本週初的外部定價條件已明顯改變，能源風險溢價重新回到盤面中心。

美元走勢也同步翻轉。上週五市場仍在交易停火預期，美元當時朝 2026 年 1 月以來最大單週跌幅前進；但到了週一亞洲早盤，隨著美伊談判破局與避險情緒升溫，美元指數回升至 99.056、接近一週高點。這對黃豆盤面形成新的結構影響：原油大漲有利豆油評價回穩，美元轉強則會壓抑美國農產品出口競爭力，使黃豆本體漲幅未必完全跟上豆油修復速度。

整體來看，上週五黃豆延續反彈，黃豆粉在出口銷售與現貨基差轉強帶動下成為盤面主角，黃豆本體則受壓榨需求支撐收高。但週末中東局勢再度升溫，原油與美元同步轉強，黃豆複合商品的主線重新回到能源市場。豆油有機會自上週五回落後回穩，黃豆本體則在壓榨支撐、能源轉強與南美供應壓力之間維持震盪偏強，盤面重心轉向觀察油、豆能否同步轉強。

黃豆日線圖

小麥 | 平原降雨改善，小麥延續整理格局

週五（4/10）CBOT 小麥續跌 0.61%，盤面延續前一交易日的偏弱整理，主因來自天氣壓力持續降溫，加上穀物板塊受到玉米走勢牽動。當時市場對中東局勢的預期偏向和緩，能源風險溢價回落，原油與乙醇題材同步降溫，玉米價格承壓，小麥也跟著走弱。小麥與玉米本來就具有高度比價與替代關係，在外部風險情緒回落時，兩者連動性會明顯升高，因此週五小麥下跌的節奏，更多反映的是天氣改善與玉米連動帶來的壓力。

天氣面是上週五小麥走弱的核心因素。美國農業部最新《Weekly Weather and Crop Bulletin》顯示，南部平原到中西部近期已有明顯降雨，冬小麥產區土壤水分條件改善；截至 4 月 5 日，美國冬小麥優良率為 35%，雖仍低於去年同期，但近期降雨已明顯舒緩部分乾旱壓力。市場原先對平原乾旱與冬小麥減產的擔憂持續降溫，先前建立的天氣風險溢價進一步收斂，這讓小麥缺乏反彈動能。

供需面雖然仍偏空，但已不是上週五盤面的唯一主線。4 月 WASDE 將 2025/26 年度全球小麥消費下修 470 萬噸至 8.201 億噸，並將全球期末庫存上修至 2.831 億噸，主要來自印度小麥食用、種用與工業用量下修，使得供過於求的疑慮再起。但上週五市場更直接交易的，已經是天氣改善與外部風險降溫後，玉米與小麥同步回落的板塊效應。

週末情勢則出現明顯轉折。路透報導指出，美伊在伊斯蘭馬巴德的談判未能取得突破，市場對停火延續性的預期快速降溫；隨後原油大幅反彈，布蘭特原油升至約 103 美元，美元也同步走強，代表本週初市場重新回到地緣政治與能源風險溢價主導。這個變化會先影響玉米，再透過穀物板塊連動傳導到小麥，因此本週一小麥要交易的邏輯，已經不再完全是上週五那套「天氣改善加上油弱拖累玉米」的結構。

整體來看，上週五小麥下跌 0.61%，主因是美國平原乾旱疑慮降溫，外加市場當時預期中東戰事和緩，帶動原油與玉米同步回落，小麥因與玉米高度正相關而受到連動拖累。進入本週後，週末美伊談判破局使能源風險重新升溫，小麥短線跌勢有機會收斂，但在天氣改善與全球庫存偏高的背景下，盤面仍以震盪整理看待，後續重點會放在油價是否續強，以及玉米能否先行止穩。

小麥日線圖

玉米 | 化肥成本高檔，玉米下方支撐仍在

週五（4/10）CBOT 玉米延續整理走勢，收盤下跌 0.68%。盤面在前一日走弱後沒有出現明顯反彈，反映市場在上週五當下，已將交易重心放在中東局勢可能朝和談方向發展、荷姆茲海峽通行有望逐步恢復的預期上。隨著能源風險溢價回落，原先支撐玉米的乙醇題材同步降溫，玉米因此延續偏弱整理。

外圍市場是上週五玉米走勢的核心背景。4 月 7 日川普宣布兩週停火後，國際油價一度大幅跌破每桶 100 美元，市場快速下修中東供應風險評價；到了 4 月 9 日，高盛也因停火與荷姆茲海峽供應可能逐步恢復，下修第二季油價預估。這樣的氛圍延續到上週五，代表市場當時交易的是戰事降溫與能源回補預期，玉米所連動的乙醇需求題材自然同步轉弱。

玉米本身的供需條件在上週五並沒有提供足夠的新支撐。美國農業部 4 月 WASDE 對美國玉米供需表調整不大，2025/26 年度美國期末庫存維持在 15.4 億蒲式耳不變，全球玉米期末庫存則上修 210 萬噸至 2.948 億噸，整體方向偏向供應略鬆。這使盤面在外圍能源題材降溫之後，缺乏能夠單獨帶動玉米重新轉強的基本面催化。

播種進度則維持正常，讓市場對新作的評價偏中性。美國農業部作物進度報告顯示，截至 4 月 5 日，美國玉米播種進度為 9%，高於前一週的 3%，也略高於五年均值 8%。這代表春播開局平穩，短線沒有新增的天氣風險溢價，盤面更容易受到外圍能源與風險情緒牽動。

不過，玉米中長線仍有一層成本支撐存在。路透 4 月 9 日報導指出，中東衝突已推升全球尿素價格約每噸 80 美元，主因是氮肥生產高度依賴天然氣，且全球約三分之一化肥貿易需經過荷姆茲海峽。玉米又是高氮肥依賴作物，因此即使上週五油價回落，化肥成本壓力仍未真正解除。這讓玉米下方雖然短線偏弱，但中長線仍保留因高種植成本而帶來的支撐。

週末之後，市場邏輯已經明顯翻轉。美伊在伊斯蘭馬巴德的談判未能取得突破後，美方宣布將自 4 月 13 日起對進出伊朗港口的海上交通實施封鎖，市場重新計入荷姆茲海峽相關供應風險。受此影響，布蘭特原油升至約 101.91 美元，WTI 升至約 104.16 美元，美元也同步走強，代表本週初玉米要交易的主線，已從上週五的和談預期與油價回落，轉回中東風險升高後的能源與乙醇題材修復。

整體來看，上週五玉米下跌 0.68%，主因是市場當時預期中東局勢朝和談方向發展，荷姆茲海峽通行有望逐步恢復，能源風險溢價因此回落，連帶壓抑乙醇題材與玉米表現。進入本週後，週末美伊談判破局使油價重新大幅反彈，玉米短線有機會自前一交易日的偏弱整理中回穩。不過在播種進度平穩、全球庫存小幅上修的背景下，盤勢仍以震盪整理看待，後續焦點會放在油價是否續強，以及高氮肥成本是否進一步轉化為新作單產風險。