中東地緣風險擾動加劇，穀物市場呈現分化整理【群益獨家觀點】

schedule 2026/04/14 09:45:20

農產品價格

黃豆 | 南美供應壓力延續，黃豆漲後拉回

週一（4/13）CBOT 黃豆自前一交易日反彈後轉為拉回，黃豆下跌 1.15%，黃豆油下跌 0.88%，黃豆粉小漲 0.03%。盤面結構明顯轉為黃豆本體偏弱、黃豆粉高檔整理、黃豆油同步回吐，代表上週五由黃豆粉出口銷售帶動的追價力道在本週初明顯降溫，市場重新回到南美供應壓力與美國出口競爭力的評價。上週五帶動盤勢的義大利 10 萬公噸黃豆粉採購仍具支撐效果，但這筆利多在週一已轉入消化階段，黃豆粉漲勢放緩，無法再像前一日那樣全面帶動黃豆複合商品上行。

週一黃豆回落的核心壓力，來自巴西供應持續寬鬆。巴西國家糧食供應公司 Conab 4 月 13 日公布的作物監測顯示，巴西大豆收割進度已達 85.7%，其中馬托格羅索州收割已完成，整體供應持續快速進入市場。雖然南里奧格蘭德州與巴拉那州部分地區降雨影響收割節奏與品質，但整體巴西收成進度沒有改變全球黃豆供應偏寬鬆的格局，這也讓美國黃豆在週一面臨更直接的出口與價格壓力。

美國農業部 4 月 WASDE 的定調，仍讓黃豆市場維持壓榨強、出口弱的結構。報告將 2025/26 年度美國黃豆壓榨量上修 3,500 萬蒲式耳至 26.1 億蒲式耳，理由是黃豆粉國內使用增加；同時將出口下修 3,500 萬蒲式耳至 15.4 億蒲式耳，期末庫存維持在 3.5 億蒲式耳不變。這代表黃豆板塊的支撐仍在壓榨端，但黃豆本體缺乏出口題材配合，盤面一旦遇到南美供應壓力擴大，就容易回到震盪整理。週一黃豆下跌、黃豆粉持平附近震盪，正是這組供需結構在盤面上的直接反映。

黃豆油週一下跌，代表能源利多並未完全轉化為豆油買盤。中東局勢升溫確實讓國際油價在週一大幅走高，路透報導顯示，布蘭特與 WTI 在地緣風險升高後明顯上漲，市場重新計入荷姆茲海峽供應風險。只是豆油在上週五先行回落後，週一未能跟上原油漲幅，顯示資金在黃豆複合商品內部仍偏向保留態度，油脂端的修復力道弱於外部能源市場。這使黃豆油無法成為黃豆本體的支撐來源，盤面重心仍留在黃豆粉高檔整理與黃豆本體承壓。

美元走強也壓抑了美國黃豆的反彈空間。週一市場在油價上升與通膨預期回升之下，美元同步轉強，市場報導顯示 ICE 美元指數回到 99 附近。對黃豆來說，美元偏強會直接削弱美國出口報價競爭力，尤其目前正值巴西大量出貨階段，買方更容易轉向南美採購。這使黃豆即使仍有壓榨需求支撐，價格表現也偏向弱勢整理，無法延續上週五的反彈節奏。

整體來看，週一黃豆盤勢已由上週五的粕強油弱，轉為南美供應壓力主導下的複合商品整理。黃豆粉在出口銷售與壓榨需求支撐下維持相對抗跌，黃豆油則未能有效承接原油大漲的外溢利多，黃豆本體回到出口偏弱與全球供應寬鬆的框架中震盪。短線盤面仍有壓榨端支撐，但在巴西收割快速推進、美元轉強之下，黃豆上方壓力持續存在，走勢以區間偏弱整理看待。

巴西黃豆收成進度

黃豆日線圖

小麥 | 中東風險升溫，小麥短線止跌回升

週一（4/13）CBOT 小麥明顯反彈，上漲 1.97%，盤面結束前一交易日的偏弱整理，重新回到風險溢價主導的節奏。上週五小麥下跌，主因是市場當時仍在交易產區降雨改善與中東局勢和緩，穀物板塊整體風險偏好降溫；但進入週一後，市場主線已明顯轉向中東談判破局帶來的避險情緒升溫，小麥也跟隨整體農產品板塊展開反彈。

週一小麥上漲的核心，來自中東局勢再度升溫後，市場重新計入地緣政治風險溢價。路透報導指出，美伊談判未能取得進展後，市場避險情緒升高，穀物期貨普遍走強，其中小麥表現明顯反彈。這代表週一小麥盤面的重心，已由先前的天氣改善壓力，轉為事件驅動下的資金回補與板塊氣氛修復。小麥雖然不像玉米那樣直接連動乙醇題材，但在整體穀物市場中，當地緣政治風險升高、商品市場避險需求回升時，小麥同樣會受到資金帶動而走強。

天氣面仍是背景因素，但已不是週一盤面的主導主線。從產區降雨來看，美國平原本週仍有累計降雨預期，先前乾旱壓力確實持續朝改善方向發展。美國農業部 4 月 13 日公布的作物進度報告顯示，截至 4 月 12 日，美國冬小麥優良率為 34%，較前一週的 35% 小幅下滑，但變動幅度有限，代表作物條件仍偏低，卻尚未出現足以在週一單獨主導盤面的新一輪天氣衝擊。市場因此沒有把天氣重新視為推升小麥的核心利多，盤面交易重心仍放在外部風險事件。

供需面則延續偏寬鬆格局，對小麥中線走勢仍形成壓力。美國農業部 4 月 WASDE 將 2025/26 年度全球小麥消費下修至 8.201 億噸，並將全球期末庫存上修至 2.831 億噸，顯示全球小麥供應環境依舊寬鬆。週一小麥的反彈並不是來自供需表明顯轉強，而是在全球庫存偏高、天氣利空鈍化的背景下，受到地緣政治風險升溫所帶動的短線價格修復。

整體來看，週一小麥上漲 1.97%，主要反映中東談判破局後，市場重新計入地緣政治風險溢價，帶動穀物板塊同步回穩。產區本週仍有降雨，天氣條件朝改善方向發展，乾旱題材對小麥的支撐已經減弱；全球供應寬鬆的背景也沒有改變，因此這波上漲以事件驅動的反彈看待。後續盤面重點，將放在中東局勢是否持續升高，以及玉米與整體穀物板塊能否延續反彈節奏。

小麥日線圖

玉米 | 乙醇題材回溫有限，玉米盤勢仍偏保守

週一（4/13）CBOT 玉米延續整理，收盤小跌 0.17%。雖然週末中東談判破局後，能源市場重新計入供應風險，原油與化肥題材都有所升溫，但玉米並沒有順勢轉強，反而維持平盤下方震盪，顯示盤面在外部風險回升的同時，仍受到供應寬鬆與新作進度穩定的壓力牽制。從價格反應來看，週一玉米市場對中東題材的吸收程度偏保守，資金並未明顯重回乙醇與成本推升的交易邏輯。

週一玉米沒有跟上小麥的反彈幅度，主因仍在供應面壓力沒有鬆動。路透在上週五的盤後報導指出，CBOT 玉米連續回落的核心原因仍是全球穀物供應充裕，跨市場套利與技術性賣壓同步壓抑價格。這個背景延續到週一並未改變，使玉米即使面對中東風險升高，漲勢仍受到限制。市場目前對玉米的評價，依舊是外圍題材提供下方支撐，但基本面本身還不足以推動價格重新脫離整理區。

播種進度穩定，也是週一玉米缺乏上攻動能的重要原因。美國農業部 4 月 13 日公布新一週作物進度報告，市場報導顯示美國已有更多州開始播種，代表 2026 年春播持續展開，整體開局仍屬平順。前一週玉米播種進度已達 9%，略高於五年均值，盤面原本就缺少明顯的春播天氣風險；到了週一，這項因素仍讓市場對新作供應維持中性偏寬鬆的看法，玉米因此難以因油價回升而出現明顯反彈。

南美供應進度同樣壓抑了玉米表現。Conab 4 月 13 日監測顯示，巴西二期玉米已完成 99.9% 播種，整體作物發展大致良好，馬托格羅索州近期降雨對作物生長有利，巴拉那州降雨也持續支撐作物發育，只有南馬托格羅索西南部與部分地區出現局部水分限制疑慮。這代表巴西 safrinha 玉米供應前景目前沒有出現大範圍惡化，市場仍傾向把南美新作視為全球玉米供應的重要壓力來源。週一玉米小跌，正反映市場仍在交易這種供應寬鬆預期。

巴西第一季玉米收成進度

巴西第二季玉米播種進度

能源與化肥題材則提供了玉米下方支撐，但支撐力道仍不足以扭轉盤勢。路透 4 月 13 日引述聯合國糧農組織說法指出，若荷姆茲海峽危機持續，肥料與能源出口受阻將推升糧食價格並壓縮作物單產。此前路透也報導，伊朗戰事已帶動尿素價格較戰前上漲約每噸 80 美元，反映氮肥供應緊張仍在延續。玉米是高氮肥依賴作物，因此成本端確實仍有支撐，但週一市場更在意的是短線供應充足與播種平穩，讓這類利多暫時停留在中期支撐層面。

整體來看，週一玉米下跌 0.17%，盤面呈現典型的弱勢整理格局。中東談判破局讓能源與化肥風險重新升溫，理論上有利乙醇與種植成本題材回來支撐玉米，但實際交易上，市場仍更重視全球供應偏寬鬆、美國播種進度穩定，以及巴西二期玉米發展大致順利。短線玉米因此仍以震盪整理看待，後續焦點會放在油價是否持續站穩高檔，以及巴西與美國天氣是否出現足以改變供應評價的新變數。