油價漲勢降溫，穀物市場轉入分化整理【群益獨家觀點】

schedule 2026/04/23 09:39:45

農產品價格

黃豆 | 油價回落拖累豆油，黃豆跟隨拉回整理

週三（4/22）CBOT 黃豆轉為回落，黃豆下跌 0.9%，黃豆油下跌 0.91%，黃豆粉下跌 1.53%，盤面由前一日的豆油領漲轉為全面走弱，其中黃豆粉跌幅最深，顯示市場交易重心已從能源帶動的油脂支撐，重新切回供應寬鬆與壓榨端壓力。路透報導指出，川普宣布延長對伊朗停火後，布蘭特原油一度由 100.91 美元附近快速跌至 96.83 美元，週三盤中約落在 99.2 美元，油價自高檔回落，直接削弱豆油的上漲動能，也讓黃豆複合商品失去前一日最重要的外部支撐。

豆油週三回落，主因就是原油拉回後，短線資金先行下修油脂風險溢價。前一波豆油強勢，建立在中東局勢推升能源價格，以及美國生質燃料政策提高中長線需求預期之上；但週三盤面顯示，當油價沒有再往上推進，豆油便率先進入整理。美國 EPA 已在 3 月 27 日敲定 2026、2027 年最終 RFS 規則，並在 4 月 1 日公告，確認提高再生燃料要求且納入 70% 的小型煉油廠豁免重新分配，這對豆油中期需求仍有支撐，但週三市場反映的是短線油價降溫後的修正壓力。

黃豆本體跟隨走弱，主要仍受供應端寬鬆壓力牽制。USDA 4 月 20 日作物進度報告顯示，截至 4 月 19 日，美國黃豆播種進度已達 12%，高於五年平均，代表新作播種開局順利，市場對美國供應前景維持偏寬鬆評價。巴西方面，Conab 4 月 15 日將 2025/26 年黃豆產量上修至 1.7915 億公噸，續創歷史新高，全球黃豆供應充裕的格局沒有改變。路透先前也指出，巴西創紀錄產量與價格優勢，仍使中國在今年上半年偏向採購巴西黃豆，美國黃豆報價競爭力受到壓抑。

黃豆粉跌幅擴大至 1.53%，反映壓榨端結構重新轉弱。雖然路透 3 月報導提到，中國加強對巴西黃豆植物檢疫，短線曾讓市場預期美國黃豆可能獲得部分補位機會，但同一篇報導也指出，這類干擾較可能是時點性的窗口，而非持久性的貿易轉向。對黃豆粉而言，真正主導盤面的仍是南美供應龐大、巴西出口仍具價格優勢，以及全球豆粕供應壓力偏重的現實，因此當豆油回落、黃豆本體失去帶動後，黃豆粉就成為複合商品中最弱的一環。

整體來看，週三黃豆市場由前一日的能源帶動轉為修正格局，豆油受到油價拉回影響而回落，黃豆本體則在美國播種偏快與巴西創紀錄產量壓力下同步走弱，黃豆粉因供應面壓力更明確而跌幅擴大。現階段豆油的中期支撐仍來自美國生質燃料政策，但短線盤面已回到供應寬鬆主導。今天若原油無法重新轉強，黃豆複合商品大致仍偏整理，豆油以震盪為主，黃豆偏弱波動，黃豆粉則仍以壓力較重看待。

黃豆日線圖

小麥 | 天氣題材漲多整理，小麥高檔回落

週三（4/22）CBOT 小麥回落，下跌 0.94%，盤面在前一日因美國平原乾燥與低溫題材走強後轉入整理，市場交易重心由追價天氣風險，轉為消化短線漲幅與重新評估後續供應變化。USDA 最新作物進度報告顯示，截至 4 月 19 日，全美冬小麥優良率為 30%，差劣率為 33%，抽穗進度達 20%，作物體質仍偏弱，代表美國小麥下方支撐仍在，但週三盤面已開始反映利多消化後的修正壓力。

天氣仍是週三小麥最核心的背景，只是盤面節奏已由前一日的強勢上修，轉為等待新一輪降雨與後續天氣圖更新。美國冬小麥評級處在近年偏低水準，平原產區乾燥問題沒有解除，小麥本身的基本面仍偏緊。不過在前一日漲幅已先反映天氣風險之後，週三缺乏新的更強利多接續，資金轉入高檔整理，價格因此回吐部分漲幅。

供應面則持續限制小麥上方空間。全球主要出口區目前沒有同步出現更大範圍的天氣惡化，黑海與歐洲供應競爭格局也沒有改變，這讓芝加哥小麥即使有美國天氣題材支撐，漲勢節奏仍維持震盪推進。週三小麥回落，反映的就是美國天氣偏多與全球供應偏寬鬆之間的拉鋸。

化肥題材是這一波小麥市場需要同步追蹤的重要變數。路透報導指出，印度最新尿素採購價格來到每噸 935 至 959 美元，較兩個月前幾乎翻倍，顯示中東衝突對全球氮肥供應與成本的衝擊仍在擴大。印度小麥通常從 10 月開始播種，這波化肥大漲對當前印度小麥沒有直接影響，但印度是全球第二大小麥生產國，化肥價格若長時間維持高檔，將提高下一個播種年度的成本壓力。若以區域來看，歐洲仍是全球最大的小麥產區，因此化肥價格上升對主要產區的成本結構，仍是中期需要留意的支撐因素。

阿根廷部分也為小麥中期供應帶來新的觀察點。路透報導指出，布宜諾斯艾利斯穀物交易所預估阿根廷 2026/27 年度小麥種植面積降至 650 萬公頃，低於上一季的 670 萬公頃，年減約 3%，主因就是尿素等肥料成本大漲，壓縮農民獲利空間。阿根廷主要小麥播種期在 6 至 7 月，雖然現在還未進入正式播種高峰，但市場已經開始提前反映南半球下一季的小麥種植意願轉弱。

整體來看，週三小麥下跌 0.94%，主因是前一日天氣風險溢價快速墊高後，市場轉入短線修正。美國冬小麥評級偏弱，讓盤面下方仍有支撐；印度化肥價格大漲與阿根廷小麥種植面積下滑，則讓中期供應成本風險開始升溫。短線小麥仍以高檔震盪看待，後續持續觀察美國平原降雨、全球化肥價格，以及阿根廷播種進度變化。

小麥日線圖

玉米 | 油價高檔支撐延續，玉米小幅續漲

週三（4/22）CBOT 玉米小幅續漲，上漲 0.16%，盤面延續前一日偏強節奏，但漲幅進一步收斂，顯示市場在能源題材仍有支撐的情況下，持續消化播種進度順利與供應前景偏寬鬆的壓力。路透報導指出，川普宣布延長對伊朗停火後，市場雖重新評估中東局勢，但荷姆茲海峽緊張情勢並未解除，伊朗同日扣押船隻，布蘭特原油仍站上每桶 100 美元附近，能源風險溢價沒有完全退出盤面。玉米與乙醇題材連動度高，因此週三價格仍能維持在高檔偏強整理。

外圍能源市場仍是週三玉米最重要的支撐來源。路透指出，週三布蘭特原油盤中仍接近每桶 100 美元，WTI 約在每桶 91 美元附近，反映市場對停火延長後的局勢仍抱持戒心。對玉米來說，油價高檔有助於穩定乙醇需求預期，也使資金持續保留對生質燃料鏈條的正向評價。

需求面仍然穩定，繼續提供玉米下方支撐。USDA 公布截至 4 月 16 日當週的出口檢驗量為 167 萬公噸，高於前一週的 162 萬公噸，維持在偏高水準。USDA 4 月《Feed Outlook》也維持 2025/26 年美國玉米出口預估在 33 億蒲式耳，較上一年度高出 15%，反映國際買盤仍然穩定。這使玉米即使在週三漲幅有限的情況下，盤面仍有基本面支撐，價格重心沒有明顯下移。

供應端方面，美國新作播種進度仍然順利，這也是週三玉米漲幅受限的主因。USDA 4 月 20 日作物進度報告顯示，截至 4 月 19 日，美國玉米播種進度為 11%，高於五年均值的 9%，代表目前春播進展良好，市場對新作供應維持相對寬鬆評價。USDA 4 月 WASDE 也顯示，2025/26 年全球粗糧產量預估上修至 15.98 億公噸，整體供應背景沒有轉緊，因此週三玉米雖然收高，盤面仍以能源支撐下的偏強震盪為主。

化肥成本仍是玉米市場需要同步追蹤的重要變數，且這一題材在週三持續發酵。路透報導指出，印度以每噸 935 至 959 美元的價格採購 250 萬噸尿素，價格較兩個月前幾乎翻倍，歐盟也因伊朗衝突推升化肥價格與供應風險，預計 5 月提出專門對策。玉米屬於高肥料需求作物，當氮肥價格維持高檔，農民的施肥成本與後續單產敏感度都會提高，這使市場在供應整體偏寬鬆之下，仍保留對後續生長期風險的關注。

整體來看，週三玉米上漲 0.16%，盤面延續高檔偏強整理，主要支撐仍來自原油維持高位與出口需求穩定。美國播種進度順利、全球粗糧供應預估上修，讓玉米上方空間維持節制；化肥價格大漲則提高市場對後續單產與成本壓力的敏感度。今天若原油續守高檔，玉米仍可維持偏強震盪；若能源風險溢價進一步降溫，盤面大致會回到高檔整理節奏。