巴西玉米乾旱、冬麥條件偏弱，穀物供給風險升溫【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 油強粕弱格局延續，黃豆跌幅收斂後回升
週三（4/29）CBOT 黃豆上漲 0.65%，黃豆油上漲 2.21%，黃豆粉下跌 1.10%，盤面延續油強、粕弱格局。黃豆本體在豆油強勢帶動下回升，但巴西新豆供應持續釋放、美國春播進度明顯快於均值，仍限制黃豆追價空間。整體來看，黃豆價格短線獲得油脂端支撐，盤勢維持區間偏強震盪。
豆油仍是黃豆複合商品中的主導項目。近期原油維持高檔，使生質燃料鏈條評價受到支撐，並推升豆油價格表現。路透報導指出，原油走強已將豆油價格推升至逾三年高位，同時帶動北美黃豆壓榨利潤升至 2022 年俄烏戰爭爆發以來高點。D4 RIN 生質柴油憑證價格也升至每加侖 1.90 美元以上，為 2022 年底以來高位，反映市場對生質柴油需求與摻混誘因仍維持正向評價。
相較之下，黃豆粉下跌 1.10%，顯示壓榨端買盤集中在油脂端，豆粕需求動能偏弱。油粕比結構進一步朝豆油傾斜，黃豆本體雖受到豆油上漲帶動，但缺乏豆粕同步配合，使漲勢仍偏溫和。短線盤面主軸仍集中在能源價格、生質燃料政策預期、D4 價格與壓榨利差變化。
CBOT 黃豆、豆油、豆粕(黃豆粉)價格 走勢圖 | 受原油價格影響豆油價格持續上漲。黃豆粉部分因為巴西黃豆產量增加(供給增加)，但仍有中國採購美豆的利多消息的可能，價格維持區間盤整
供需面仍呈現支撐與壓力並存。美國截至 4 月 23 日當週黃豆出口檢驗量為 62.88 萬噸，低於前一週的 75.67 萬噸，但高於去年同期的 49.38 萬噸，中國裝運仍維持一定規模，需求端尚未明顯轉弱。供應端方面，美國截至 4 月 26 日黃豆播種進度達 23%，高於去年同期與五年平均的 12%，春播開局順利使天氣風險溢價暫時有限。
整體而言，黃豆短線受到豆油強勢支撐，價格重心略有上移，但巴西供應、美國快速播種與豆粕疲弱仍壓抑上方空間。後續觀察重點放在原油走勢、D4 RIN 價格、壓榨利差、美國中西部天氣、中國採購節奏與美中會談進展。
黃豆日線圖
小麥 | 平原乾旱支撐盤面，小麥急漲後小幅修正
週三（4/29）CBOT 小麥下跌 0.72%，盤面在週二大漲 4.45% 後出現高檔整理，短線獲利了結壓力升溫。前一交易日芝加哥軟紅冬小麥、KC 硬紅冬小麥與明尼阿波利斯春小麥同步走強，價格已快速反映美國冬小麥作物條件偏弱、平原乾旱延續，以及外圍穀物市場走強的支撐。週三小麥雖然拉回修正，但基本面風險尚未解除，跌幅相對有限。
美國冬小麥作物條件仍是盤面主要支撐。截至 4 月 26 日，美國冬小麥優良率維持在 30%，低於去年同期的 49%；差劣率達 35%，高於去年同期的 19%。同時冬小麥抽穗進度達 34%，高於去年同期與五年平均，代表作物已更早進入對水分與溫度敏感的階段。雖然部分平原地區有降雨預期，但 Kansas 南部與西部等硬紅冬小麥主產區仍需要更有效的降雨覆蓋，市場持續關注實際降雨落點與作物修復速度。
外圍市場也持續支撐小麥價格。小麥與玉米走勢高度正相關，在原油價格上漲推升乙醇原料需求評價、帶動玉米走強的情況下，小麥也受到穀物板塊資金流入同步拉抬。加上小麥本身波動通常高於玉米，當市場出現空單回補或天氣風險升溫時，漲勢容易被進一步放大。整體而言，週三小麥下跌主要反映急漲後的技術性修正，短線盤勢仍受冬小麥優良率偏低、平原乾旱、玉米與能源市場連動支撐。後續觀察重點放在美國平原降雨、冬小麥優良率變化、抽穗後水分條件、原油與玉米走勢，以及全球小麥主產區天氣風險。
CBOT小麥與玉米價格走勢圖 | 小麥與玉米走勢高度正相關
小麥日線圖
玉米 | 巴西二期玉米乾旱升溫，玉米連三日收高
週三（4/29）CBOT 玉米上漲 0.47%，盤面延續週一、週二反彈後的偏強走勢，連續第三個交易日收高。玉米本身受到原油高檔、乙醇需求評價改善與出口需求穩定支撐，同時南美供應風險也開始升溫。巴西二期玉米進入關鍵生長期，但中部產區近期轉為炎熱乾燥，雨季提前結束，使市場開始關注土壤水分消耗與後續單產風險，進一步強化玉米下方支撐。
能源與乙醇題材仍是目前玉米交易主軸之一。中東局勢推升原油與肥料供應風險，油價維持高檔，有助於支撐乙醇需求評價。玉米作為美國乙醇主要原料，在能源價格偏強時，容易受到生質燃料鏈條拉抬。同時，玉米對氮肥需求較高，化肥價格上升也提高市場對新作成本與單產風險的評價，使資金重新關注穀物板塊的成本支撐。
美國墨西哥灣尿素 (氮肥) 價格走勢圖 | 雖然美國氮肥主要來源是由國內天然氣作為主要原物料生產，但受到中東戰事影響下，尿素價格隨著國際的尿素報價水漲船高
南美供應面同樣提供支撐。巴西為全球第三大玉米生產國，產量僅次於美國與中國，且二期玉米約占巴西玉米總產量近八成，是巴西玉米供給的主體。近期巴西中部雨季提前結束，Paraná、Mato Grosso do Sul、Goiás、Minas Gerais 等二期玉米產區面臨降雨不足與水分壓力，若後續有效降雨未能及時補充，市場對巴西二期玉米減產的擔憂可能進一步升溫，並對國際玉米價格形成更明顯支撐。
需求面維持穩定支撐。截至 4 月 23 日當週，美國玉米出口檢驗量為 164.4 萬噸，雖較前一週回落，但本年度累計出口檢驗量仍明顯領先去年同期，墨西哥、日本與韓國等主要買盤仍提供承接力道。供應端方面，截至 4 月 26 日，美國玉米播種進度達 25%，高於五年平均的 19%，新作開局順利使美國本土天氣風險溢價暫時有限。整體來看，週三玉米上漲主要受到原油高檔、乙醇題材、化肥成本、出口累計表現與巴西二期玉米乾旱風險支撐，後續觀察重點放在巴西中部降雨恢復情況、美國中西部播種天氣、原油與乙醇利差、化肥價格，以及出口需求表現。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 中性天氣 -0.2
ONI 指數來到 -0.2 ，中性天氣狀態
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
現在 3 月已經恢復中性的天氣狀態，最新預估今年 5 月會進入聖嬰天氣狀態
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，大於 0.5 表示聖嬰天氣，預估 5 月中旬會進入聖嬰天氣狀態。
