301 調查與油價回落夾擊，農產品短線承壓【群益獨家觀點】

schedule 2026/05/07 09:59:53

農產品價格

黃豆 | 豆油支撐轉弱，301 調查增添需求變數

週三（5/6）CBOT 黃豆下跌 1.38%，黃豆油下跌 2.46%，黃豆粉下跌 0.97%，盤面由前一日分化轉為黃豆複合商品同步承壓。黃豆本體回落，主要受到原油走弱、豆油明顯賣壓擴大，以及美中貿易不確定性升溫影響。Reuters 報導指出，CBOT 黃豆受到技術性賣壓與原油下跌拖累；同日 Barchart 也指出，黃豆、豆油收盤同步走弱，外圍市場壓力成為盤面主要壓力來源。

豆油是週三修正最明顯的品項。前期豆油受美國再生燃料政策、D4 RIN 價格高位與生質柴油需求預期支撐，走勢相對強於黃豆本體與黃豆粉。不過週三原油回落後，能源鏈條支撐快速降溫，資金對油脂端的追價意願明顯轉弱，豆油盤面出現明顯賣壓，跌幅擴大至 2.46%。雖然全球生質柴油需求與美國 2026–2027 年生質燃料政策仍支撐油脂中長線評價，短線油價轉弱已先壓抑豆油估值，並拖累黃豆本體同步走低。

黃豆粉同步下跌，主要受到黃豆本體走弱與黃豆複合商品氣氛轉弱影響。週三豆油跌幅擴大後，市場對壓榨端的評價轉趨保守，黃豆粉雖然跌幅小於豆油，但仍跟隨黃豆本體回落。現階段黃豆粉缺乏新的出口需求刺激，盤面主要受到黃豆本體與整體農產品資金流向影響，短線表現維持被動跟隨。

美中貿易題材出現新的不確定性。美國貿易代表辦公室於 5 月 5 日啟動為期四天的 301 條款聽證會，針對中國、歐盟、日本、韓國、墨西哥、越南等 16 個主要貿易夥伴的產能過剩問題展開調查。Reuters 報導指出，農業團體擔心新的 301 措施可能引發貿易報復，並干擾美中談判進展；美國大豆協會也警告，若中國重新對美國農產品採取報復性關稅，將對美豆出口造成壓力。

這項調查使五月中美中高層會談前的市場氣氛更加敏感。原先市場關注中國是否增加美豆採購，作為黃豆需求端的重要支撐；目前 301 調查使貿易談判變數升高，市場對中國採購美豆的預期轉趨保守。若後續美方推進新關稅措施，中國採購節奏可能受到影響，美豆出口需求評價也將面臨重新定價壓力。

整體而言，週三黃豆下跌主要受到原油回落、豆油明顯賣壓、美中 301 調查升溫、美國春播順利與巴西供應壓力影響。豆油前期支撐題材仍在，但油價轉弱使油脂端買盤快速降溫，盤面由豆油支撐轉為複合商品同步承壓。短線黃豆維持區間震盪格局，後續焦點放在原油走勢、D4 RIN 價格、美中會談進展、301 調查後續方向與中國採購節奏。

黃豆日線圖

小麥 | 平原油回落帶動穀物降溫，小麥高位修正

週三（5/6）CBOT 小麥下跌 1.67%，盤面延續前一交易日回落走勢，價格由近兩年高位附近進一步轉弱。週三小麥下跌主因來自中東局勢降溫，原油供應風險溢價收斂，使前期推升穀物板塊的外圍支撐降溫；同時美國中部平原部分地區已出現降雨，也使冬小麥乾旱風險溢價同步降溫，小麥在高位出現明顯賣壓。

中東局勢降溫使原油回落，穀物板塊買盤動能同步轉弱。小麥本身並非乙醇主要原料，但小麥與玉米歷年價格走勢高度正相關；美國玉米約四成用於乙醇生產，而乙醇會混合到汽油中供交通使用，因此原油走弱會間接壓抑玉米需求評價，進一步削弱小麥的比價支撐與穀物板塊買盤動能。隨著前期能源與地緣風險溢價降溫，小麥短線追價力道轉弱，盤面由高位轉為修正。

美國中部平原部分地區已出現降雨，使冬小麥乾旱題材降溫。USDA《Weekly Weather and Crop Bulletin》顯示，4 月 26 日至 5 月 2 日期間，美國中部與南部平原、下中西部及南部部分地區已出現降雨，Kansas City 錄得 3.21 英寸、Topeka 錄得 2.78 英寸，代表部分冬小麥產區已獲得水分補充。不過較西側的中部與南部高平原降雨仍然有限，乾燥狀況持續，Kansas 西部、Oklahoma、Texas Panhandle、Colorado 與 Nebraska 等地仍需要更多有效降雨。整體而言，週三小麥下跌主要受到中東局勢降溫、原油回落、玉米連動轉弱與部分降雨已發生影響；短線維持高位修正，後續焦點放在原油走勢、玉米連動與美國中部平原降雨覆蓋範圍。

小麥日線圖

玉米 | 乙醇與化肥題材降溫，玉米回吐漲幅

週三（5/6）CBOT 玉米下跌 2.40%，盤面延續前一交易日回落走勢，跌幅明顯擴大。由於中東局勢降溫，原油供應風險溢價收斂，使能源鏈條對玉米的支撐快速降溫。MarketScreener 引述道瓊穀物報導指出，7 月玉米期貨週三下跌約 2.5% 至每蒲式耳 4.68 美元，主要反映原油價格因美伊談判消息大幅回落。

乙醇需求仍是玉米內需的重要基礎，但短線能源鏈條支撐明顯轉弱。前期玉米上漲受中東局勢升溫、油價走強、乙醇需求評價改善與化肥成本上升帶動；週三原油大跌後，市場對乙醇利差、汽油摻混需求與玉米能源屬性的追價意願快速降溫。化肥方面，能源價格回落也使尿素與氮肥成本壓力的想像同步降溫，短線支撐力道不如前期明顯。不過化肥與燃料成本仍是中期觀察重點，後續施肥用量與單產評估仍需持續追蹤。

美國春播進度順利，巴西二期玉米供應預期也維持相對穩定，使新作供應風險評價降溫。USDA 最新作物進度顯示美國玉米春播進度快於平均，代表田間作業整體維持順暢，盤面缺乏新的天氣風險推升力道。南美方面，巴西二期玉米進入關鍵生長階段，主產區馬托格羅索作物條件仍相對良好，Conab 目前估計巴西二期玉米產量約 1.09 億噸，供應預期仍對國際玉米形成競爭壓力。不過巴拉那、南馬托格羅索、戈亞斯與米納斯吉拉斯等地仍需要後續降雨維持單產潛力，晚播田區對水分變化更敏感。整體而言，週三玉米下跌主要受到中東局勢降溫、原油大跌、乙醇與化肥題材降溫、美國春播順利、巴西二期玉米供應壓力與盤面明顯賣壓影響；後續焦點放在原油走勢、乙醇利差、化肥成本、美國播種與出苗進度，以及巴西二期玉米產區降雨與單產變化。