美伊和平停滯，金價面臨考驗；供給緊縮預期升溫，銅價大漲【群益獨家觀點】

美伊和平停滯，金價面臨考驗

【黃金】

川普拒絕伊朗最新和平提案，稱其「完全無法接受」，荷姆茲海峽衝突持續第10週，地緣政治風險再度升溫。黃金現貨上週累計漲幅約2%，但本週開盤受到美伊最新進展而走低。通膨疑慮持續壟罩市場，週二即將公布的美國消費者物價數據預計將再度確認通膨威脅，加上利率維持高位的預期，對不產生黃金形成持續性的壓力。

和平談判方面，伊朗提出新的停火方案，但川普直接否決，談判破裂使荷姆茲海峽的航運封鎖前景持續不明朗。週末中東局勢再度出現摩擦，一架無人機在波斯灣卡達外海擊中一艘貨輪並短暫引發火災，阿聯酋與科威特亦分別攔截到敵方無人機，顯示4月8日達成的脆弱停火協議隨時面臨瓦解風險。荷姆茲海峽是全球重要石油運輸通道，衝突持續將令能源供應緊張，進一步推升通膨預期。

聯準會主席鮑爾任期本週將屆滿，其任期內最大特色在於堅守聯準會獨立性、抵抗政治干預。鮑爾卸任後聯準會能否延續獨立立場，市場存在觀望情緒。就業數據方面，美國4月非農就業連續兩個月增加，為近一年來首見，失業率維持在4.3%，就業市場韌性給予聯準會繼續按兵不動的空間，以應對伊朗戰爭帶來的新通膨風險。週二的美國CPI數據是近期最重要的觀察指標，3月已現2022年以來最大單月漲幅，若數據再度偏強，市場對降息的期待將進一步降溫。

另一個較為有趣的現象是：如果將油價分別與黃金以及標普指數做相關性分析，會發現黃金近五日與油價的負相關性明顯強於標普與油價，顯示市場可以更好地藉由黃金的空單來避險油價的上升風險，搭配利率維持高位的預期，黃金短線上的壓力仍較大。

油價與黃金近五日漲跌幅負相關性超越標普，黃金空單更好對沖油價上行的風險

黃金期貨價

供給緊縮預期升溫，銅價大漲

【銅】

全球第二大銅礦格拉斯伯格（Grasberg）礦場復產進度再度延遲，最快須至2028年初才能恢復滿產，較原計劃推遲。目前產能僅達40%至50%，2026年下半年目標提升至65%，2027年中達80%，年底接近滿產。此消息為銅市供給端增添壓力，帶動銅價於上週五上漲2%。

格拉斯伯格礦場去年因嚴重泥流事故導致產能大幅受限，復產時程數度調整。Freeport-McMoRan在今年4月最新財報中下修了原定於2026年中達到85%產能的目標，同步削減銷售量預測。印尼政府因荷姆茲戰爭衝擊財政，對礦場重要收入來源更加倚重，但礦場恢復節奏仍取決於技術與後勤條件。

格拉斯伯格復產延遲確認了供給端的結構性壓力，對銅價形成中長期支撐。銅價對於油價上行的抵抗有增強的趨勢，短線上銅價受新的供給緊縮預期影響較大，搭配市場風險偏好較佳，以及精煉銅關稅預期逐步發酵，CME銅相對LME銅要強。

CME與LME銅價差發散，留意市場是否開始反映關稅預期

紐約銅期貨價