5 月 WASDE 前瞻：黃豆庫存預期增加，小麥玉米供應壓力估降【群益獨家觀點】

schedule 2026/05/12 09:58:10

農產品價格

5 月 WASDE 前瞻：預期黃豆期末庫存增加、小麥及玉米期末庫存減少

黃豆 | 美中會談推升採購期待，WASDE 庫存預估成關鍵

週一（5/11）CBOT 黃豆上漲 0.41%，黃豆油下跌 0.78%，黃豆粉上漲 1.60%，盤面延續美中會談前的需求預期交易。市場焦點集中在美國財長貝森特與中方經貿團隊本週會談，以及 5/14 至 5/15 川習會前可能釋出的採購訊號。路透報導，中國副總理何立峰將於 5/12 至 5/13 在韓國率團與美方進行經貿談判，川普也預計本週訪中，市場預期會談內容可能涉及農產品、能源與其他商品採購，使黃豆維持買盤支撐。

外圍市場方面，週一原油重新走強，StoneX 盤中報告顯示 WTI 原油接近每桶 99 美元、布蘭特原油接近 105 美元，美元指數約在 97.9 附近。油價走強原本有利生質燃料與豆油需求評價，但當天黃豆油仍下跌，顯示盤面資金主要集中在黃豆本體與黃豆粉。黃豆粉上漲 1.60%，反映壓榨端需求與粕類買盤表現較強，帶動黃豆本體維持收高。

巴西供應仍是美豆上方壓力來源。Conab 最新作物監測顯示，截至 5/10 當週，巴西黃豆收穫進度已達 98.3%，Mato Grosso、Mato Grosso do Sul、Tocantins、Goiás、São Paulo、Minas Gerais 與 Paraná 等主要地區收穫已完成，Rio Grande do Sul 一熟作收穫也已完成，部分二作田區接近尾聲。巴西收穫接近結束，南美供應維持充足，使美豆後續仍需依賴中國採購節奏來確認出口需求能否延續。

5/13 凌晨 0:00 USDA 將公布 5 月 WASDE 月報，市場將同步取得新作年度供需初估。彭博統整各家機構預估顯示，2026/27 年度美國黃豆期末庫存平均預估為 3.66 億蒲式耳，高於 4 月 WASDE 對 2025/26 年度的 3.50 億蒲式耳；全球黃豆期末庫存也預期較 4 月預估增加。庫存增加預期使 WASDE 前追價空間受到壓抑，若月報確認新作供應寬鬆，黃豆短線容易出現獲利了結壓力。

短線風險仍需留意會談預期落地後的價格反應。對照去年 10 月黃豆走勢，較明顯的上漲發生在會談結果公布前，市場先行交易中國採購美豆的預期；等到川普與北京方面會面後，價格動能反而收斂，甚至出現回落。這次黃豆同樣已提前反映美中會談與採購期待，若 5/13 WASDE 顯示期末庫存增加，加上 5/14 至 5/15 川習會後缺乏超出預期的採購承諾，盤面容易由預期交易轉向基本面壓力，後續重點放在 WASDE 庫存數據、中國實際採購量與巴西出口競爭。

CBOT 黃豆、黃豆油、黃豆粉價格走勢圖 | 隨著美中會談鄰近，黃豆粉(粕)及黃豆本體走勢漸趨強勁

CBOT 黃豆油、黃豆、黃豆粉價格走勢圖

黃豆日線圖

小麥 | 冬小麥良率下滑，小麥天氣風險重新升溫

週一（5/11）CBOT 小麥上漲 2.42%，盤面在美國冬小麥作物條件轉差帶動下明顯走強。小麥三大市場同步收高，芝加哥軟紅冬麥、堪薩斯硬紅冬麥與明尼阿波利斯春小麥均上漲，反映資金重新回到小麥天氣題材。美元指數維持在相對低檔，也降低美元計價農產品出口壓力，對小麥價格形成輔助支撐。

美國冬小麥良率下滑與抽穗進度偏快，是週一小麥上漲的主要支撐。USDA 最新作物進度報告顯示，截至 5/10，美國冬小麥良率降至 28%，低於前一週的 31%，也明顯低於去年同期的 54%；劣等與極劣比例升至 40%。同時冬小麥抽穗率達 61%，高於五年平均的 45%，代表作物在品質偏弱與乾旱壓力仍高的情況下更快進入關鍵生長階段，市場對後續灌漿與單產風險維持較高評價。

整體而言，週一小麥上漲主因來自美國冬小麥良率下滑、硬紅冬麥產區乾旱比例偏高、抽穗進度快於平均，以及外圍原油走強與美元低檔支撐。短線焦點放在 5/13 凌晨 0:00 USDA WASDE 月報、美國冬小麥產區後續降雨分布、作物良率變化與玉米連動表現；若 WASDE 對美國或全球小麥供應評價偏緊，天氣風險仍容易延續小麥盤面支撐。

美國冬小麥抽穗進度

美國冬小麥作物品質

小麥日線圖

玉米 | 原油走強疊加小麥帶動，玉米關注 WASDE 供應預估

週一（5/11）CBOT 玉米上漲 0.85%，主要受到原油走強與小麥大漲帶動。原油因中東局勢升溫重新走強，WTI 原油接近每桶 99 美元、布蘭特原油接近 105 美元，能源鏈條氣氛改善，使乙醇需求評價同步獲得支撐；美元指數約在 97.9 附近，美元維持相對低檔，也降低美元計價農產品出口壓力。

冬小麥品質堪憂推升穀物板塊氣氛，玉米同步受到連動支撐。USDA 最新作物進度報告顯示，截至 5/10，美國冬小麥良率降至 28%，低於前一週的 31%，也明顯低於去年同期的 54%；劣等與極劣比例升至 40%。同時冬小麥抽穗率達 61%，高於五年平均的 45%，代表作物在品質偏弱與乾旱壓力仍高的情況下更快進入關鍵生長階段。由於小麥與玉米歷年走勢高度正相關，小麥大漲也帶動玉米同步收高。

供應端方面，美國春播進度維持偏快，USDA 最新作物進度報告顯示，截至 5/10，美國玉米播種進度達 57%，高於五年平均的 52%；玉米出苗率達 23%，也高於五年平均的 19%。5/13 凌晨 0:00 USDA 將公布 WASDE 月報，根據彭博統整各家機構預估，市場普遍預期今年美國玉米產量將下修，期末庫存也將下降。去年美中貿易戰使部分農民由黃豆轉種玉米，推升玉米產量創高並壓抑價格；今年在低價壓力與作付結構調整下，市場預期玉米供應壓力將有所改善。同時，美伊衝突推升化肥價格，玉米種植成本上升，而黃豆具備固氮能力、對氮肥依賴較低，也增加部分農民由玉米轉向黃豆的意願。整體而言，週一玉米上漲主因來自原油走強、小麥作物條件轉差帶動穀物板塊，以及 WASDE 前市場對新作供應壓力改善的期待；後續焦點放在 WASDE 產量與期末庫存預估、原油走勢、化肥成本、美國春播進度與巴西二期玉米產區天氣變化。

美國玉米播種進度