美債殖利率大漲，金屬現小規模踩踏【群益獨家觀點】

美債殖利率大漲，金屬現小規模踩踏

【黃金】

荷姆茲海峽重開進展停滯，川普仍持續威脅伊朗若談判不順則可能重啟打擊，能源價格持續高位，推升通膨預期並加劇全球公債市場拋售壓力，30 年期美國公債殖利率攀升至 2007 年全球金融危機邊緣以來的最高水位。利率上行預期強化，是黃金近期最大的壓力來源，現貨金價於週二再度下挫約1.8%。

川普在宣布取消攻擊不到一天後，再度威脅將在未來數日內對伊朗恢復打擊行動，而美國參議院則在程序性投票中發出反對延長衝突的訊號，政策方向的拉鋸進一步增添市場不確定性。伊朗戰爭爆發以來，聯準會及其他主要央行的降息預期持續遭到侵蝕——戰前市場普遍預期寬鬆周期將持續，而高油價帶動的二次通膨已迫使各方重新評估利率路徑。歐洲央行則表示，若荷姆茲海峽在6月之前仍未開放，則不排除升息以控制通膨升溫的風險，美國方面，市場則將升息預期提前定價至今年12月，較前一週的升息預期提前了4個月。

黃金的避險邏輯在通膨抬頭、利率上行預期之下被打破，近期的ETF投資需求也維持低迷狀態，即便黃金變得更便宜了，仍無法吸引大量買盤進行承接。技術面上，黃金在前兩週挑戰季線失敗後慘遭壓回，動能也有所減弱並即將回測年線支撐，顯示不斷上行的美債殖利率以及美元指數對黃金帶來龐大的壓力。

市場定價今年12月聯準會將升息一碼

黃金期貨價

【銅】

市場對美伊談判的實質進展仍高度存疑，加上亞洲股市同步走弱，CME銅價在反彈無力後順勢下行，週二下跌超過2%。上週三銅價甫創歷史新高，核心驅動來自人工智慧與清潔能源題材帶來的長期需求樂觀預期，但此後市場焦點轉向荷姆茲海峽長期封鎖引發的通膨與升息風險，銅價隨即迅速拉回到月線附近。

供給端出現新的收縮訊號。全球最大銅礦供應國智利的國家銅業委員會 Cochilco 下調今年產量預測，預計年產量較上年下滑 2% 至 530 萬噸，理由是礦石品位下降、維護作業及營運限制，此前預估為 560 萬噸。2027 年產量預計回升至約 550 萬噸，仍低於原先的 597 萬噸預測。智利約佔全球銅礦產量的四分之一，此番下調進一步強化了全球供給偏緊的預期。Cochilco 同時上調今年全球銅均價預測至每磅 5.55 美元，高於先前的 4.95 美元。需求面，Cochilco 預估 2026 年全球精煉銅需求將成長 1.5%，中國仍是主要需求驅動力，但房地產市場疲弱形成制約。精煉銅市場預計全年維持小幅供應過剩約 1.2 萬噸，去年則預估為 12.4 萬噸的短缺，顯示在供給持續緊張的情況下，需求也同步收縮。

短線上，由於通膨二次升溫所帶來的市場擔憂推升了升息預期，造成美國長短天期債券同步飆升，緊縮預期對銅的需求前景帶來打擊，加上美元的走強，不利銅的定價。雖然美國精煉銅關稅的預期仍在，，CME對於LME銅價的溢價卻在倒退，更多顯示的是原先押注CME價格將有更強勢表現的資金急流湧退，造成了CME銅價較大幅的波動。

CME與LME銅價差

紐約銅期貨價