中國表示降低美國農產品關稅但缺細節，穀物短線仍看天氣與油價為主【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 中國商務部表示降低美國農產品關稅，但缺乏政策細節
黃豆日線圖
小麥 | 冬小麥產區將迎降雨，短線追價轉趨審慎
週三（5/20）CBOT 小麥下跌 1.01%，盤面在前一日小幅收高後轉為修正，主要受到美國冬小麥產區降雨預期與油價回落影響。USDA 乾旱監測顯示，截至 5 月 12 日，美國約 71% 冬小麥產區仍位於中度以上乾旱區，比例高於前一週 70%，也明顯高於去年同期 23%，代表冬小麥供應端仍有作物壓力。不過，若本週四、五以及下週四、五美國冬小麥產區降雨落實，將有機會緩解乾旱比例，並改善後續作物品質評價，對小麥價格表現形成壓力。
作物條件仍是小麥下檔支撐來源。USDA 最新作物進度顯示，截至 5 月 17 日，美國冬小麥良率僅 27%，明顯低於去年同期 52%；劣等與極劣比例合計達 43%，高於去年同期 18%，Kansas、Colorado、Nebraska 與 Texas 等硬紅冬麥州作物壓力仍高。由於冬小麥抽穗率已達 71%，高於五年平均 58%，目前正快速進入抽穗至灌漿關鍵期，後續降雨分布將直接影響市場對單產與品質的評價。若主產區墒情改善，下週 USDA 作物評級有機會回升，前期天氣風險溢價將進一步收斂。
油價回落也加重穀物板塊壓力。週三原油明顯下跌，西德州原油下跌 4.91%、布蘭特原油下跌 5.13%，主要反映美伊談判進入最後階段後，中東供應風險溢價降溫。美國玉米需求端高度仰賴國內使用，其中乙醇及相關副產品約使用 40% 的美國玉米產量，因此油價走弱會先壓抑乙醇價格與玉米需求評價，再透過小麥與玉米歷年走勢高度正相關的關係傳導至小麥。整體來看，週三小麥回落主要受到降雨預期與油價下跌共同壓抑；冬小麥良率偏低仍支撐下方，但若後續降雨改善乾旱與作物品質，短線小麥追價力道將持續受到限制。
小麥日線圖
玉米 | 玉米關注化肥成本與穀物板塊連動
週三（5/20）CBOT 玉米下跌 2.00%，盤面在前一日小幅回落後跌幅擴大，主要受到油價大幅下跌、乙醇鏈條支撐降溫，以及中國農產品採購承諾題材退燒影響。中國每年 170 億美元農產品採購承諾對黃豆需求想像較直接，對玉米出口拉動有限；美國玉米需求仍以國內使用為主，其中乙醇及相關副產品約占美國玉米使用量相當高比重，因此油價轉弱後，市場對乙醇需求與玉米能源鏈條的評價同步降溫，帶動玉米跌幅擴大。
能源端是週三玉米跌勢擴大的核心。路透社報導指出，川普表示美伊談判進入最後階段後，市場對中東供應風險的評價快速降溫，布蘭特原油週三下跌 5.13%至每桶 107.17 美元，西德州原油下跌 4.91% 至每桶 103.01 美元。油價明顯回落，壓抑乙醇價格與生質燃料需求預期，使玉米失去前期能源題材支撐。由於小麥與玉米走勢高度正相關，玉米下跌也同步拖累穀物板塊情緒，使週三小麥與玉米皆出現修正。
供應端方面，美國春播進度仍維持順利，限制天氣風險溢價擴大。USDA 最新作物進度顯示，截至 5 月 17 日，美國玉米播種進度為 76%，高於五年平均 70%；玉米出苗率為 39%，也略高於五年平均 37%，代表新作初期推進順利。5 月 WASDE 雖顯示 2026/27 年度美國玉米供應、總使用量與期末庫存同步下修，供需結構仍提供中期支撐，但短線盤面受到油價下跌與春播順利壓抑。整體來看，週三玉米回落主要反映能源題材降溫與資金調整，後續重點放在油價是否止穩、乙醇產量變化、美國春播後天氣條件，以及中國採購承諾是否延伸到實際玉米需求。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 中性天氣 -0.1
ONI 指數來到 -0.1 ，中性天氣狀態
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
現在 3 月已經恢復中性的天氣狀態，最新預估今年 5 月會進入聖嬰天氣狀態
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，大於 0.5 表示聖嬰天氣，預估 5 月中旬會進入聖嬰天氣狀態。
