原油先揚後抑，金銅上沖下洗【群益獨家觀點】

schedule 2026/05/22 10:40:08

原油先揚後抑，金銅上沖下洗

【黃金】

本週金價整體近乎持平震盪，走勢受制於美伊談判訊號反覆、利率預期升溫兩大因素，缺乏明確方向。川普一方面延後軍事行動並透露已接近達成協議，另一方面又威脅若伊朗不接受條件將採取行動，美債殖利率一度衝高後回落，部分緩解了來自升息預期方面的壓力，守在4,500美元之上。

荷姆茲海峽的原油流量依舊稀少，伊朗更計劃對過境船隻收取通行費，遭到美國官員強烈反對，顯示即使談判取得表面進展，海峽重開的實際時程仍存在高度不確定性。美國通膨在過去兩個月因高油價大幅攀升，市場對聯準會今年可能被迫升息的預期持續升溫，而聯準會 4 月底會議紀要顯示，支持升息的決策者人數正在增加，這對黃金等無息資產構成直接壓力，整體貴金屬表現相對低迷。

黃金目前陷入兩難困境，升息預期升溫壓抑了金價上行空間，但長線的央行買盤又提供了支撐。自 2 月底中東戰事爆發以來，金價已累計下跌約 14%，近期在相對狹幅區間內整理，反映市場對高利率環境下黃金的表現存疑。目前市場緊盯著油價、美元指數及美債殖利率，看三者是否有明顯的回落，才會相對地推高金價，否則黃金將持續表現低迷。

黃金期貨價

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【銅】

智利國家銅業公司 Codelco 本週爆出產量申報造假事件，內部稽核發現 2025 年 12 月帳列的近 2.7 萬公噸銅產量，實際上仍需進一步加工，不符合成品認定標準，遭誤報為已完成品。修正後，Codelco 去年全年產量須自原申報的 143.96 萬噸下調約 2%，降至 1998 年以來最低水準，打臉其對外宣稱的產量回升說法。實質上，這一事件對於銅供給影響不大，但可能加劇市場對於銅礦供應緊張的擔憂，形成對銅價的支撐。

就銅市影響而言，此次事件雖不改變短期物理市場的供需格局，但對市場情緒的意義不可低估。Codelco 是全球最大的銅生產商之一，其產量數據的可信度直接影響市場對全球銅供給前景的判斷。近年來 Codelco 一再下調產量預測，加上荷姆茲海峽封鎖威脅硫磺供應、中國精煉銅產量下滑等結構性因素持續發酵，全球銅供給端的壓力已相當顯著。Codelco 的治理問題若持續惡化，將使市場對其未來能否達成 2030 年前回到 170 萬噸產量目標更加存疑，銅的供給端支撐邏輯進一步強化。