油價與降雨成短線變數，穀物留意板塊連動壓力【群益獨家觀點】

schedule 2026/05/26 09:47:56

農產品價格

昨天休市

黃豆 | 新作推進順利，黃豆短線留意豆油波動

週一（5/25）適逢美國陣亡將士紀念日，CME 穀物期貨休市，CBOT 黃豆、豆油與豆粕價格維持週五收盤水準。近期黃豆主軸仍圍繞美中農產品採購承諾、關稅調降細節與實際採購節奏。不過美豆出口具明顯季節性，出口高峰主要落在 8 至 10 月，在進入出口旺季以前，較難確認中國是否恢復大量採購美豆，因此相關題材短線仍以觀察為主，對黃豆實際下檔支撐有限。

供應端方面，美國黃豆播種與出苗進度快於往年，目前天氣對新作供應影響有限。USDA 作物進度顯示，截至 5 月 17 日，美國黃豆播種進度達 67%，高於五年平均 53%；出苗率達 32%，高於五年平均 23%。今年原先已預期美國黃豆種植面積增加，若 6 月 WASDE 進一步上修美豆產量預估，供應端可能再度形成賣壓，使黃豆上漲動能受到限制。

短線仍須留意豆油表現。豆油與生質柴油、原油走勢連動較高，若油價因美伊談判進展與能源風險下降而回落，豆油可能拖累黃豆複合商品表現。不過黃豆壓榨後主要產出仍以豆粕為主，豆粕與豆油產出占比約為 8：2，豆油對黃豆本體的影響相對有限。整體來看，在中國採購履約尚未進入驗證期、美國新作推進順利，以及豆油短線受油價牽動的情況下，黃豆短線仍以區間內消化題材為主。

黃豆日線圖

小麥 | 冬小麥品質仍偏弱，短線觀察實際降雨分布

週一（5/25）適逢美國陣亡將士紀念日，CME 穀物期貨休市，CBOT 小麥價格維持週五收盤水準。近期小麥主軸仍放在美國冬小麥作物品質、主產區降雨分布、出口需求與玉米連動。週五小麥延續修正，主要受到美國大平原降雨預報改善、出口需求偏弱，以及前期乾旱題材降溫影響。由於週一休市，今日價格暫無變動，後續觀察復市後玉米、油價與小麥之間的連動表現。

作物條件仍是小麥的重要基本面。USDA 作物進度顯示，截至 5 月 17 日，美國冬小麥良率僅 27%，劣等與極劣比例合計達 43%；冬小麥抽穗率達 71%，高於五年平均 58%。Kansas 等硬紅冬麥主產區作物狀況仍偏弱，且抽穗進度快於往年，代表冬小麥已進入對水分與溫度較敏感的生長階段。不過本週美國大平原仍有降雨機會，若實際降雨落在主要產區，將有助於緩解乾旱壓力，也會降低小麥短線上漲動能。

油價方面，原油回落仍會影響穀物走勢。美伊談判出現進展，荷姆茲海峽重啟預期升溫，布蘭特與西德州原油目前均已跌破每桶 100 美元，玉米來自能源端的支撐減弱。由於小麥與玉米歷年走勢高度正相關，油價下跌壓抑玉米表現時，也可能透過穀物板塊連動影響小麥。整體來看，小麥仍有作物品質偏弱作為基本面支撐，但降雨預報改善與油價回落使短線上漲動能受限，後續重點放在美國大平原實際降雨分布、USDA 作物評級變化，以及復市後玉米與油價連動表現。

小麥日線圖

玉米 | 油價跌破百元，玉米復市後留意連動壓力

週一（5/25）適逢美國陣亡將士紀念日，CME 穀物期貨休市，CBOT 玉米價格維持週五收盤水準。近期玉米主軸仍放在美國新作面積與產量下修、南美供應變化、油價與小麥連動。去年美國玉米產量創高，使價格長時間承壓；今年在玉米種植利潤偏低、化肥成本仍相對昂貴，以及黃豆具固氮能力的考量下，美國農民改種黃豆的誘因提高，玉米新作供應預期較去年收斂。5 月 WASDE 已下修美國玉米產量與期末庫存預估，使中期供需結構仍具支撐。

巴西二期玉米仍是後續供應端的重要觀察。巴西玉米產量主要集中在二期玉米，第一期與二期占全年產量約為 24：76；今年部分地區黃豆收成延後，連帶使 Goiás 與 Mato Grosso do Sul 等地的二期玉米播種落在較不理想的時間窗口，後續單產仍須觀察。Mato Grosso 播種進度相對正常，供應風險主要集中在部分產區。Conab 作物監測也顯示，Paraná 受到霜害與低溫影響，Goiás、Minas Gerais 部分地區仍有降雨不足問題，後續巴西二期玉米產量仍有調整空間。

整體來看，5 月 WASDE 已明顯下修美國玉米產量預估，但巴西產量尚未出現同等幅度調整，後續若二期玉米天氣問題擴大，仍可能影響全球供應評價。短線方面，油價跌破每桶 100 美元後，玉米來自乙醇與能源端的支撐降溫，加上小麥受降雨預報改善影響，上漲動能同步受到限制。玉米中期仍有供應收斂支撐，短線則以消化油價回落、小麥連動與巴西二期玉米天氣變化為主。