FED理事或支持升息，金銅雙雙承壓【群益獨家觀點】

FED理事或支持升息，金銅雙雙承壓

【黃金】

現貨黃金持續承壓，前兩個交易日累計跌幅達 2.6%，自 2 月底伊朗戰事爆發以來累計跌幅已逾 15%。川普表示對與伊朗的談判「不滿意」，打壓了市場對協議即將落地的預期，油價隨即反彈，通膨壓力再度升溫，聯準會升息預期跟著收緊，對無息資產的黃金形成直接壓制。川普並未說明美國將採取哪些具體措施確保荷姆茲海峽船隻自由通行，而這正是談判中最棘手的問題，海峽至今仍幾乎完全封閉。

通膨面的訊號持續惡化。聯準會理事庫克週三明確表示，目前通膨走向是錯誤的方向，若持續如此，她準備支持升息。這是近期聯準會官員中立場最為鷹派的公開表態之一，直接強化了市場對今年內升息可能性的定價。即便美伊協議在近期達成，荷姆茲海峽重開後能源通膨也需要數個月才能實質性緩解，央行在此期間幾乎不具備降息的條件。換句話說，停火對黃金的正面效益將相當遲緩，而升息帶來的壓力卻是即時的。

金價自伊朗戰事爆發以來已跌逾 15%，走勢清楚反映了市場對利率環境的重新定價。在荷姆茲海峽封鎖問題仍未解決的前提下，能源通膨壓力不會消散，聯準會的政策路徑也難以軟化。短線金價缺乏明顯的向上催化劑，若談判繼續拖延、油價維持在高位，金價的壓力將持續。

黃金期貨價

【銅】

川普表示對美伊談判「不滿意」，白宮否認伊朗媒體所報道的臨時協議草案，市場對全球經濟成長前景的憂慮重新升溫——協議若無法落地，高油價與通膨將持續壓抑製造業需求，進而拖累金屬表現，CME銅價於週二小幅下跌近1%，與黃金同步下跌。

然而就中線結構而言，關稅套利交易的復甦有望帶來新的動能。Trafigura 上週向 LME 倉庫送出提貨指令，規模是 2013 年以來最大，明確顯示大型交易商正積極將全球可用銅噸位導向美國市場。業界預估美國月度進口量可能回升至歷史高峰的每月 15 至 20 萬噸。美國商務部銅市場報告的 6 月 30 日截止期限臨近，市場預期報告出爐後將為 2027 年 1 月起徵收精煉銅進口關稅鋪路，這一預期足以持續支撐銅流向美國的套利動能。美國以外的銅市場已陷入供給短缺，中國庫存開始下降，LME 庫存的消耗只是時間問題——若關稅決定在年底前落地，LME 銅庫存在第三、四季的去化速度將相當顯著。

短線上，美伊談判的反覆仍是銅價未能成功突破的主因。但從結構性角度來看，全球銅在 LME 端的可用庫存萎縮、Codelco 供給問題尚未根本改善、南美銅運往美國的航運時間因伊朗戰爭引發的全球航運壅塞而大幅延長，供給緊縮的故事正在多個層面同步累積。一旦美伊局勢出現突破、市場情緒回穩，COMEX 銅的關稅溢價邏輯將成為推動銅價向上的一大催化劑。

CME與LME銅價差

紐約銅期貨價