油價回落帶動穀物修正，豆油需求題材仍具支撐【群益獨家觀點】

schedule 2026/06/01 10:01:56

農產品價格

黃豆 | 豆油題材延續支撐，黃豆本體等待出口旺季驗證

週五（5/29）CBOT 黃豆下跌 0.65%，黃豆油上漲 1.33%，黃豆粉下跌 1.29%，盤面呈現油強、粕弱，黃豆本體受到出口銷售數據未能延續前週強勢表現影響而回落。USDA 最新出口銷售週報顯示，截至 5 月 21 日當週，美國 2025/26 年度黃豆淨銷售 29.99 萬噸，較前一週下降 15%，雖然仍高於近四週平均，但銷售節奏放緩，使黃豆早盤反彈後動能收斂。目前仍屬美豆出口相對淡季，中國採購承諾仍需等待 8 至 10 月出口旺季期間的實際銷售與裝船數據驗證，黃豆本體重心仍傾向維持區間內消化。

豆油週五延續相對強勢，主要受到生質燃料需求題材支撐。EPA 於 2026 年 3 月 27 日宣布 2026、2027 年再生燃料標準（RFS）最終規則，其中生質柴油相關義務量明顯提高，且納入部分小型煉油廠豁免量重新分配，使後續履約需求維持偏強評價。隨著 RVO 上修後，D4 RINs 仍反映生質柴油履約需求，豆油作為美國生質柴油與再生柴油的重要原料，需求想像持續優於黃豆本體，也使週五黃豆油在黃豆回落下仍能維持收高。

黃豆粉週五轉弱，使壓榨端對黃豆本體的支撐出現分歧。USDA 週報顯示，當週美國黃豆粉 2025/26 年度淨銷售 30.40 萬噸，較前一週下降 36%，銷售端降溫使黃豆粉價格承壓。整體來看，黃豆短期結構仍以豆油題材提供支撐、黃豆粉牽動壓榨利差、出口數據影響黃豆本體節奏為主；在中國採購承諾尚未轉化為更明確裝船量之前，黃豆追價力道仍需保守看待，價格重心維持區間內震盪的可能性較高。

黃豆日線圖

小麥 | 乾旱風險溢價收斂，小麥留意作物條件改善幅度

週五（5/29）CBOT 小麥下跌 2.16%，盤面在前一日小幅收高後再度轉弱，主要受到美國平原冬小麥產區降雨預期延續，以及油價回落削弱穀物板塊連動支撐影響。Kansas、Oklahoma、Texas 等硬紅冬麥主產區仍有降雨機會，使前期乾旱風險溢價持續收斂；同時西德州原油與布蘭特原油回落，使玉米與能源連動題材降溫，小麥也跟隨穀物板塊氣氛轉弱。美元指數週五變動有限，對美元計價農產品壓力相對不明顯。

天氣仍是小麥短線核心。USDA《Agriculture in Drought》顯示，截至 5 月 26 日，美國冬小麥位於乾旱區域的比例仍達 69%，僅較前一週 70% 小幅下降，Kansas、Texas、Colorado、Nebraska 等主產區仍有相當比例處於乾旱範圍。雖然降雨預期壓抑追價力道，但目前乾旱尚未明顯扭轉，冬小麥又已進入抽穗至灌漿關鍵期，對水分與溫度變化較為敏感，作物品質與單產疑慮仍使價格具備一定支撐。

整體來看，小麥週五回落主要反映降雨預期與油價走弱帶來的連動壓力。後續重點仍放在美國平原降雨是否真正改善土壤水分與冬小麥作物條件，以及油價能否重新轉強帶動玉米與穀物板塊氣氛。若乾旱比例未能明顯下降，小麥下檔支撐仍將延續；若降雨改善擴大，價格短線仍可能維持區間內消化。

小麥日線圖

玉米 | 油價走弱壓抑玉米，供需收斂仍支撐中期評價

週五（5/29）CBOT 玉米下跌 1.97%，盤面在前一日反彈後再度轉弱，主因是油價回落削弱乙醇題材，小麥同步下跌也使穀物板塊連動壓力升高。西德州原油週五收在每桶 90.36 美元，布蘭特原油收在每桶 95.09 美元，主要受到美伊停火延長與荷姆茲海峽重啟預期影響，能源價格走弱使乙醇需求評價降溫，玉米作為乙醇主要原料，短線支撐力道同步減弱。美元指數收在 98.94，週五下跌約 0.05%，對美元計價農產品影響相對有限。

美國新作進度順利，也使玉米缺乏新的天氣風險題材。USDA 作物進度顯示，截至 5 月 24 日，美國玉米播種進度達 86%，高於五年平均 83%；出苗率達 60%，也略高於五年平均 58%。目前美國玉米帶田間作業推進正常，天氣暫未對春播形成明顯干擾，因此在油價回落與小麥走弱之下，玉米短線追價力道轉弱，價格仍以既有區間內消化為主。

供需結構仍提供中期支撐。5 月 WASDE 已下修美國玉米產量與期末庫存預估，反映今年新作供應較去年高產年度收斂；同時化肥成本偏高仍使單產風險評價維持在盤面之中。巴西二期玉米仍是供應端的重要觀察，部分地區先前受到黃豆收成延後影響，播種時間落在較不理想的窗口，Paraná 低溫與霜害、Goiás 與 Minas Gerais 降雨不足等狀況仍需追蹤。整體來看，玉米週五回落主要反映油價走弱與穀物板塊轉弱，但中期供需結構尚未明顯轉弱，後續重點放在油價變化、巴西二期玉米天氣與 6 月底 USDA《種植面積報告》及《穀物庫存報告》。