化肥價格回落牽動穀物定價，黃豆等待出口旺季驗證【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 豆油支撐黃豆複合商品，出口淡季限制本體動能
黃豆日線圖
小麥 | 冬小麥品質略有改善，美元走強壓抑出口競爭力
週二（6/2）CBOT 小麥下跌 1.23%，盤面延續修正，主要受到化肥價格回落、冬小麥作物品質略有改善，以及美元指數走強影響。近期美國聯邦貿易委員會針對化肥價格上漲展開調查，消息公布後美國氮肥價格明顯回落，市場重新評估高肥料成本對玉米種植意願與單產風險的支撐。由於小麥與玉米走勢高度正相關，玉米在化肥成本題材降溫後重新定價，也使小麥同步承受穀物板塊連動壓力。
化肥價格變化是近期穀物盤面的重要背景。先前中東局勢升溫、荷姆茲海峽供應受阻，使尿素與其他氮肥價格大幅上漲，價格表現上一度反映玉米生產成本上升與施肥量下降風險。黃豆具固氮能力，對氮肥依賴較低，當氮肥價格飆升時，農民由玉米改種黃豆的誘因提高；現階段氮肥價格快速回落，玉米新作成本壓力與改種黃豆誘因同步降溫，玉米價格因此重新修正，小麥也受到比價與資金面影響一同走弱。
美國冬小麥基本面仍維持多空拉鋸。USDA 最新作物進度顯示，截至 5 月 31 日，美國冬小麥抽穗率達 87%，高於五年平均 79%；收割率達 5%，也高於五年平均 3%。作物條件方面，冬小麥優良率為 26%，雖然仍明顯低於去年同期，但已較前期低檔略有改善，配合 Kansas、Oklahoma、Texas 等硬紅冬麥主產區仍有降雨機會，使前期乾旱風險溢價持續收斂。美元指數走強則進一步削弱美國小麥出口競爭力，使盤面上方承壓。整體來看，小麥短線仍以化肥價格變化、玉米連動、冬小麥作物評級、平原降雨落點與美元走勢為主要觀察。氮肥價格回落與美元偏強，使小麥追價力道受到壓抑；不過冬小麥作物品質仍偏弱，乾旱比例尚未完全解除，若價格進一步下探，仍需留意天氣與單產風險重新帶來下檔支撐。
小麥日線圖
玉米 | 化肥價格明顯下跌，玉米重新評估成本支撐
週二（6/2）CBOT 玉米下跌 1.40%，盤面延續前一交易日回落後進一步修正，主要受到化肥價格題材降溫、美元指數偏強，以及小麥同步走弱影響。Successful Farming 引述 Farmdoc 整理指出，美國聯邦貿易委員會已針對美國化肥價格快速上漲展開產業調查，司法部也針對主要商業化肥生產商是否涉及價格共謀進行刑事與民事調查。肥料是農民主要投入成本之一，先前伊朗事件干擾全球作物養分貿易流向，曾推升美國肥料價格；隨著調查消息傳出，氮現階段部分肥料價格轉跌，尤其氮肥價格回落，使成本端風險溢價收斂，玉米上漲動能受到壓抑。
化肥價格變化是近期玉米重新定價的核心背景。Successful Farming 引述農業資訊機構道瓊資料指出，5 月第三週肥料價格出現 2 月第二週以來少見變化，鉀肥與 32% 尿素硝酸銨溶液月比小幅下跌，結束先前連續 14 週肥料價格普遍上漲的走勢；不過八項主要肥料價格仍全面高於去年同期，其中尿素年增 27%、28% 尿素硝酸銨溶液年增 28%、無水氨年增 44%。先前氮肥價格上升時，玉米新作成本與施肥量下降疑慮升溫，也提高農民由玉米改種黃豆的誘因；現階段部分肥料價格轉跌，使成本端風險溢價收斂，玉米上漲動能受到壓抑。
美國新作方面，美國農業部最新作物進度顯示，截至 5 月 31 日，美國玉米播種進度達 93%，略高於五年平均 92%；出苗率達 76%，也高於五年平均 74%。首週玉米作物評級顯示，優良率為 67%，低於去年同期 69%，初期作物條件未明顯偏強，但播種與出苗節奏仍屬順利。小麥與玉米走勢高度正相關，週二小麥受到冬小麥作物品質略有改善、平原降雨預期與美元走強影響下跌，也同步拖累玉米表現。整體來看，玉米短線仍以化肥價格變化、小麥連動、美國新作天氣、巴西二期玉米收成，以及 6 月底美國農業部《種植面積報告》與《穀物庫存報告》為主要觀察；在化肥價格題材降溫與美元偏強背景下，盤面追價力道仍偏保守。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 中性天氣 -0.1
ONI 指數來到 -0.1 ，中性天氣狀態
ONI指數
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，大於 0.5 表示聖嬰天氣，預估 5 月中旬會進入聖嬰天氣狀態。
