美伊衝突升溫再現，金屬多半承壓【群益獨家觀點】

美伊衝突升溫再現，金屬多半承壓

【黃金】

美伊衝突又出現升溫跡象，週二傳出伊朗擊落美國一架直升機，而美國總統川普則表示將給予強硬回擊，造成金價再度下挫，並於週三早盤持續下挫至4200美元附近。市場已逐漸將焦點轉向本週三的美國 5 月 CPI 數據，以及週四的 PPI，這兩份數據的結果將牽動聯準會後續的政策路徑。

黃金目前所面臨的困境在於，這場戰爭對金價形成了一個結構性矛盾。地緣衝突升溫理論上應帶動避險買盤，但戰爭推高油價的同時，也持續加溫通膨預期，迫使聯準會維持緊縮立場甚至考慮升息。能源驅動的通膨走升推高了公債殖利率與美元，而這兩者正是黃金最直接的壓力，使得避險溢價被抵銷。上週強勁的非農就業數據進一步強化了這個邏輯，市場已定價升息，美元指數也維持在相對高位。伊以暫停交火帶來的油價回落若能持續，通膨壓力理論上有望邊際緩解，但停火架構目前仍十分脆弱，伊朗已明確表示若以色列繼續打擊黎巴嫩將恢復軍事行動，任何一個突發事件都可能逆轉當前局面。

本週 CPI 數據是黃金最關鍵的近期觀察點，目前市場預期年增率將再度上升至4.2%，較上月的3.8%更高，而PPI則上看6.4%，同樣超越上月的6%。若數據顯示油價衝擊已進一步向核心通膨滲透，升息預期將再度升溫，金價面臨的下行壓力難以緩解。反之，若通膨數據略有降溫，疊加停火趨於穩固、油價持續回落，金價才有機會展開修復；但在荷姆茲海峽重新開放、通膨路徑真正轉向之前，黃金缺乏重拾強勢趨勢的條件。

黃金ETF越跌越賣

黃金期貨價

【銅】

銅價週二一度上漲至每磅 6.45 美元，但隨後漲幅收斂至不足 1%，收斂至每磅 6.36 美元附近。上週五因強勁非農數據引發的急跌至每磅 6.25 美元，目前已部分修復。但週三早盤銅價跟隨指數、黃金小幅下跌，市場情緒不如前一陣子般良好，隨著股市修正壓力持續，銅價也並未重拾漲勢。

荷姆茲海峽封鎖雖仍持續，但若美伊協議促成通道重開，硫磺供應恢復將緩解部分濕法銅礦的原料短缺問題，對銅的整體供給端而言是邊際改善，不過恢復可能需要一段時間。關稅面，美國商務部須於 6 月 30 日前向白宮提交最新報告，說明是否需要對精煉銅徵收關稅。摩根士丹利分析師估計，市場目前將 2027 年 1 月前落地 15% 精煉銅關稅的機率定價在 43% 左右，若商務部維持去年的建議立場，關稅預期仍有進一步升溫的空間。不過誠如我們過去所提到的現象，價差在市場情緒保守或悲觀時，會傾向收斂，而在情緒樂觀時會偏向發散，與美股漲跌有較大關係。

在股市氣氛好轉之前，銅價或將持續震盪，甚至跟跌，短線可將注意力放在美國5月CPI及PPI數據上，雖然通膨對於銅價的影響要小於金價，但金價做為金屬的領先指標，對於銅價有著一定的影響力，隨然在近期兩者有所脫鉤，但在波動劇烈時則傾向正相關，數據公布若與預期相差較大，或將對銅價帶來更大的波動。

CME與LME銅價差

紐約銅期貨價