美元指數突破101，金銅反彈受限【群益獨家觀點】

美元指數突破101，金銅反彈受限

【黃金】

現貨金價週一上漲 0.8% 至接近每盎司4,200美元，結束連續三個交易日的跌勢。黃金上週累計下跌 1.4%，本波反彈主要靠的是伊朗官方透露在瑞士的談判有進展，緩解了市場對能源供應長期受阻的擔憂，並壓低了油價，懸在黃金頭上的一把刀可能正在逐漸的移開，市場情緒正緩慢的修復，從ETF持倉的持續反彈可得知。

伊朗外交部表示，四方會談取得「良好進展」，卡達與巴基斯坦的調解方說雙方已就更廣泛協議的路線圖達成共識，技術性磋商這週還會持續進行。油價走低有助於緩解通膨擔憂，市場原本擔心能源帶動的物價壓力會逼聯準會更激進地緊縮，這次降溫對黃金算是利多。油價週一一度上漲，後來因為談判進展的消息而收窄漲幅，即便荷姆茲海峽的緊張局勢還沒完全解除。不過金價漲幅有限，市場還在消化上週聯準會會議的結果，官員維持鷹派立場，沒有排除進一步升息的可能，因為通膨風險仍在。地緣政治風險應該還能持續撐著金價，但美國利率維持高位更久的環境，短線漲幅可能有限。美元指數則再度突破至101，對美元計價黃金的反彈帶來部分壓抑。

本週的關鍵變數是聯準會官員的表態。芝加哥聯準銀行總裁古斯比週一受訪時表示，他仍對通膨感到擔憂，並質疑推升物價的因素是否真的只是暫時性的，直言通膨已經明顯高於目標，而且方向走錯了。他在廣播節目上特別點名服務業通膨最讓人擔心，但也提醒目前還不算是典型的停滯性通膨，因為就業市場一直保持穩定，還沒出現需求崩跌的情況。古斯比關心的核心問題是，這波通膨是不是真的會隨關稅效應消退、加上中東衝突解決而緩和下來，還是會持續黏著不退。對黃金而言，這代表聯準會短線立場很難鬆動——只要通膨數據沒給出明確降溫的證據，升息的風險就會一直壓在金價頭上。市場現在等的是本週稍晚要公布的 PCE 物價指數，想從中找線索判斷貨幣政策的下一步。整體而言，地緣政治降溫帶來的喘息空間，跟聯準會鷹派立場的牽制力道目前勢均力敵，金價短線估計還是會在這兩股力量之間來回拉鋸。

黃金ETF持倉持續反彈

黃金期貨價

【銅】

美國平均汽油價格連六周下跌，反映美伊局勢降溫後，能源成本的壓力正在緩解。銅價周一主要受到美元再度走強的壓抑，搭配風險溢價的回落，銅價的動能也暫時冷卻。

聯準會的通膨焦慮還沒解除。芝加哥聯準銀行總裁古斯比週一表示，他仍然擔心通膨，質疑目前推升物價的因素是不是真的只是暫時性的，他特別點出服務業通膨持續惡化，認為聯準會需要更確切的證據，才能判斷現在的物價壓力會不會自己消退。古斯比也提到，這次的通膨上升不單純是能源因素，部分是關稅帶動的，理論上應該是一次性效果，而中東局勢若能解決，這部分通膨壓力有機會跟著消失。換句話說，能源成本下滑只是緩解通膨的其中一塊拼圖，關稅與服務業通膨這兩塊還沒看到鬆動的訊號，聯準會緊縮立場短期內難以轉向。

對銅市來說，目前的局面是兩條線在拉鋸：能源成本回落、地緣政治風險降溫，對經濟和整體風險偏好是正面因素；但聯準會遲遲不鬆口、通膨數據沒給出明確降溫證據，意味著高利率環境還會持續一段時間，融資成本與進口成本的壓力不會立刻消失。短線銅價估計還是會跟著美伊談判進展與聯準會官員表態上下波動，真正能讓銅價打開上行空間的，恐怕還是要等到通膨數據明確轉向，或是聯準會在語氣上出現鬆動的訊號。短線仍可將目光放在美國商務部將出具的銅市場報告，觀察川普是否會對精煉銅課徵關稅。

風險偏好指數與銅價

CME與LME銅價差

紐約銅期貨價