智譜擬赴港增發募資，市場仍質疑獲利能力【群益獨家觀點】

智譜擬赴港增發募資，市場仍質疑獲利能力

根據知情人士透露，智譜正考慮最快於下個月在香港進行股票增發，籌集數十億美元資金，目前已與顧問團隊展開相關規劃。智譜自今年1月上市以來股價累計飆升約2,000%，市值突破1兆港元，遠高於IPO時募資的5.58億美元規模。公司同時也計畫於上海發行股票，以引入更多資金支持AI模型研發與商業擴張。不過，由於禁售期將於7月8日屆滿，加上市場擔憂潛在大股東減持，相關配售計畫仍存在變數。

AI熱潮與政策支持推升市場情緒

近期中國監管部門持續加碼支持人工智慧產業，推出擴大AI應用、促進智慧預測技術發展，以及推動AI與電力、物流、零售等產業融合的政策措施，並承諾放寬企業上市要求，進一步提振市場對AI概念股的投資熱情。在此背景下，智譜近期發布新一代GLM-5.2模型，並採取開源策略，免費向開發者開放技術，希望吸引全球開發者加入其生態系統，提升平台滲透率與國際競爭力。

獲利能力仍受質疑

儘管智譜股價表現亮眼，市場對其長期競爭力與獲利前景仍抱持審慎態度。分析人士指出，雖然GLM-5.2在AI程式碼生成等領域展現一定實力，但與美國AI巨頭Anthropic相比，智譜在資金實力、營運規模及研發資源方面仍存在明顯差距。

研究機構預估，隨著AI Agent需求快速增長，智譜未來24個月的虧損可能進一步擴大，未來三年仍需持續透過資本市場融資，以支撐龐大的研發與算力投入。

商業化與盈利困境仍是中國AI產業最大挑戰

中國AI產業的商業化前景依然面臨壓力，由於開源模型普及及激烈競爭，多數AI產品仍採取免費策略，API價格也遠低於美國同業，形成「以虧損換規模」的競爭模式。字節跳動旗下豆包在推出付費訂閱後，下載量立即下滑逾兩成，反映用戶付費意願仍有限；而阿里千問與DeepSeek則憑藉免費策略持續擴大市占率。

目前中國尚未出現具備強大變現能力的「殺手級」AI應用，加上市場競爭激烈、產品同質化嚴重，未來三年產業整體獲利能力仍不樂觀，建立更理性的定價機制與降低競爭強度，將是產業邁向可持續發展的關鍵。