美元指數反彈，金價再度跌破4000【群益獨家觀點】

美元指數反彈，金價再度跌破4000

【黃金】

金價繼週一下跌近2%後，今日早盤再度下跌，現貨金價再度跌破4,000美元。週末美伊互打，臨時協議的脆弱性再度暴露，市場對通膨和升息的擔憂反而因此升溫，儘管美元指數在週一進一步走軟，但波斯灣國家卡達在週一臨時發布了警示，要求在卡達海域即日起暫停航行及其他海上活動，這樣的消息使得市場的緊張神經再次被挑起，黃金也在這樣的背景下受挫。

美伊雖已傳出同意停止互相攻擊、並在卡達重啟談判，但這個消息並沒有提振黃金，因為市場解讀的方向是：停火有助油價繼續下跌，油價跌了，通膨壓力是有些緩解，但核心通膨的黏性還在，在看到通膨數據回落之前，聯準會不會因此轉趨寬鬆。CME FedWatch 顯示，市場目前對年底前升息的定價已超過三成，美元指數在 101 附近維持，美債殖利率也沒有明顯回落，這幾個條件加在一起，持有黃金的機會成本暫時降不下來。上週 PCE 年增 4.1%、核心 PCE 3.4%，都是近三年新高，，紐約聯準銀行總裁威廉斯把達成 2% 目標的時間延後到 2028 年，等於再次確認高利率維持更久的路線。

短線上，金價的方向還是被美元和利率預期牽著走。若卡達談判順利、油價繼續下滑帶動通膨數據改善，黃金或有喘息空間；但只要聯準會立場沒有鬆動，金價的反彈空間就將有限。4,000 美元是市場關注的心理關卡，能不能守住，就看卡達談判的進展了。

黃金ETF持倉再度滑落

黃金期貨價

【銅】

銅價今日跟著整體金屬板塊走弱，表現落後於股市。美伊週末交火引發通膨和升息擔憂，金價帶頭下跌，工業金屬情緒也跟著受壓，銅未能跟上股市的反彈。紐倫銅溢價仍維持在相對低位，離明顯關稅預期的水準還有一段距離。

上游礦石端的結構性問題持續發酵。中國冶煉廠今年的年度加工費基準歸零，現貨 TC 已跌至負 127 美元每噸附近，冶煉廠實際上是倒貼加工費在處理礦石，主要靠硫酸銷售來補貼。智利礦商安托法加斯塔近期提出將年度合約 TC/RC 改為現貨浮動掛鉤，遭中國冶煉廠集體反對，但部分業內人士坦言這個趨勢難以逆轉。上游成本壓力短期內看不到出口，是支撐銅價基本面的長線邏輯之一。從三大交易所庫存來看，整體銅庫存自三月見頂後持續下滑，SHFE 庫存下滑最快，反映中國需求的韌性；NYMEX 庫存則持續創新高，交易商將 LME 銅運往 COMEX 賺取價差或規避關稅的邏輯仍在運作。

短線銅價方向還是被美元和整體風險情緒主導，供給端的緊縮邏輯要等市場情緒回穩後才容易被重新定價。不過美國商務部的銅市場報告今天（6/30）就是截止日，若川普選擇課徵精煉銅關稅，COMEX-LME 溢價可能瞬間大幅發散，從目前僅隱含 1-2% 關稅預期的低位出發，上行空間相當可觀；若川普選擇持續觀察並保留課徵意願，溢價短線可能回落但後續仍有反覆拉高的機會；最壞情況是宣布不課徵，兩地溢價就會迅速歸零。三種情境裡，第一種顯然是最值得期待的發展，今天是觀察的關鍵時點。

CME與LME銅價差

紐約銅期貨價