油價大跌，金屬反彈【群益獨家觀點】

油價大跌，金屬反彈

【黃金】

金價今日持穩在4,120美元附近，上一交易日止住連三日跌勢並出現明顯反彈，市場正在權衡中東局勢升溫與升息前景這兩股力量。

美方官員表示儘管本週美伊互相空襲、美國重新對伊朗實施石油制裁，雙方的談判仍在持續進行。這波衝突讓上個月簽署的臨時和平協議前景蒙上陰影，也讓能源與其他商品經荷姆茲海峽安全通行的不確定性升高。對黃金交易員而言，這波衝突升溫反而提高了聯準會為因應高油價帶來的通膨衝擊、而將利率維持在高檔更久的機率，緊縮的貨幣政策向來對不付息的黃金不利。本週公布的聯準會6月會議紀要顯示，部分官員認為有升息的理由，儘管當時利率最終維持不變。市場對升息的預期或許已大致反映在價格中，但仍可能限制金價的反彈空間，強勢美元也可能對反彈構成相當阻力，滙豐已將2026年金價均價預測下修至4,560美元。另一方面，聯準會新任主席沃什週四宣布成立五個任務小組的領導人選，將檢視央行在政策制定關鍵環節的作法，成員包括知名學者、前央行官員與企業高管。

金價自2月底伊朗戰爭爆發以來已下跌超過兩成，近期一度短暫跌破4,000美元，是去年11月以來首見。不過目前尚無明顯證據顯示投資人正大舉建立空頭部位、押注金價進一步下滑。央行購金仍是黃金的重要支撐，中國人民銀行6月持續增持黃金，延續至少自2015年以來最長的連續購金紀錄，世界黃金協會最新調查也顯示，計劃在未來12個月增加儲備的央行數量創下歷來新高。短線來看，中東局勢與聯準會利率路徑仍是牽動金價的兩條主軸，若衝突持續發酵、油價維持高檔，通膨與升息的疑慮可能限制金價反彈。

黃金ETF持倉持續下滑

黃金期貨價

【銅】

銅價週四在油價下跌帶動下大漲超2%，一舉收復本週稍早因伊朗衝突升級而累積的跌幅，投資人似乎選擇性忽略美軍新一輪對伊朗的空襲，轉而追隨整體風險資產的漲勢，同期股市同步走高。

細節上，伊朗戰事重燃原本可能再度限制荷姆茲海峽的能源供應，進而拖累經濟成長與工業原物料需求，這個風險自上月臨時和平協議簽署以來，讓銅市交易呈現明顯的震盪格局，投資人對雙方衝突升溫或降溫的消息都反應迅速。不過今天市場的解讀明顯偏向樂觀，銅價跟著風險資產一起反彈，顯示市場對地緣風險的敏感度正在下降。銅價目前還受到一系列基本面因素支撐，包括中國庫存持續去化、南美供給端持續存在的逆風。市場目前主要由短線資金主導，因此經常出現大幅波動的情況，但同時中國買盤持續逢低承接，是銅價的重要底部支撐。

短線來看，銅價目前的走勢顯示市場對美伊衝突的反應正逐漸鈍化，只要原油沒有出現實質性供給中斷的證據，風險偏好的回升就足以推動銅價反彈。中國的逢低買盤與庫存去化是相對穩定的基本面支撐，若後續中東局勢沒有進一步惡化，銅價有機會延續這波修復走勢；但考量到目前市場仍由短線資金主導，波動性預期仍會偏高，衝突若再度升溫，銅價恐怕還是會重新承壓。

CME與LME銅價差

紐約銅期貨價