美伊局勢轉趨嚴峻，金屬價格承壓【群益獨家觀點】

schedule 2026/07/20 10:42:05

美伊局勢轉趨嚴峻，金屬價格承壓

【總經、重要事件】

上週美國6月消費者物價指數出現2020年以來首次月減，市場曾一度大幅收回本月升息的押注，但這很可能只是短暫的喘息——美伊停火瓦解後油價再度走高，AI相關支出持續為經濟注入刺激，加上沃什上任兩個月來，已明確表態壓低五年來持續高於2%目標的通膨才是聯準會的首要任務。目前市場仍定價聯準會將在年底前開始升息，最快可能9月就會啟動，12月升息幾乎已被視為板上釘釘。克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克週五在LinkedIn發文，加入了越來越多對高通膨表達憂慮的聯準會官員行列，施密德、羅根等地區聯準銀行總裁也持相近立場。中東方面，美伊衝突已進入第五個月，週末雙方攻擊再度升級，包括打擊科威特一處重要石油設施、鎖定試圖通過荷姆茲海峽的船隻，伊朗更表示與美國的停火已「實質瓦解」，油價因此重新走高，從燃料到製造與食品生產所需的原物料價格都同步上漲，這正是市場擔憂通膨捲土重來的核心原因。

【黃金】

金價今日走弱，於4,000美元附近震盪，上週五有出現1%左右的反彈。週末中東衝突升溫加上油價走高，讓市場對聯準會升息的預期居高不下，即便近期降溫的美國通膨數據顯示近期升息可能性不高，但油價走高的疑慮仍持續壓抑金價表現。金價目前正卡在「近期通膨數據走弱」與「聯準會鷹派立場明確」這兩股相反力量之間，只要沃什與其他官員持續釋出偏鷹訊號、中東局勢未見降溫，金價恐怕難以脫離目前的弱勢格局，市場的焦點會逐漸轉向7月28、29日的FOMC會議，尋找更明確的政策路徑線索。

從近期的黃金ETF持倉來看，上週出現了再度破底的狀況，整體持倉量下滑至與2025年九月份相當的水位，對比當時的金價約在3,700附近，或意味著目前的金價可能有著進一步的下跌空間，是目前較值得留意的一個狀況。

黃金ETF持倉再度破底，投資情緒呈現悲觀

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黃金期貨價

【銅】

銅價週五走弱，跟隨股市下跌，LME銅下挫約0.5%，COMEX銅則出現更大幅的下跌。賣壓主要源自AI相關類股估值疑慮加劇的全球性拋售，銅近幾個月與AI概念股的連動性明顯增強，投資人原本押注資料中心與相關電力基礎建設的用銅需求將大幅成長，但市場對晶片廠漲勢是否已透支估值的疑慮，在中國AI新創公司Moonshot意外發布據稱可與OpenAI、Anthropic匹敵的新模型後進一步放大。同時，中東地區週末的交火同樣拖累市場情緒，油價再度走高加深了通膨疑慮，越來越多聯準會官員警告央行可能很快就需要升息。儘管本週稍早偏軟的美國通膨數據已緩解市場對近期升息的預期，但中東戰事重燃正同時加劇物價疑慮，並威脅全球經濟成長與工業原物料的需求前景。銅價目前同時承受AI估值修正與聯準會鷹派立場的雙重壓力，若晶片股的賣壓持續蔓延、加上中東局勢與聯準會政策路徑的不確定性未解，銅價的賣壓可能難以緩解。

不過從另一方面來看，上週的銅庫存數據也出現了明顯的緊縮，在中國銅需求保持韌性、以及美國運銅潮的持續下，LME以及SHFE銅庫存均出現了顯著的下滑，其中LME銅庫存下滑約1萬噸，SHFE銅庫存更是大幅下滑2萬噸左右，對於本就處在偏低水位的庫存帶來進一步的緊縮，對銅價帶來正向的支撐。

銅價目前處在庫存緊縮以及總經面逆風的拉扯下，形成了高檔震盪的局面，不過若中東衝突持續升溫、油價持續走高，銅價所面臨的總經面壓力將有較高機率蓋過庫存下滑帶來的支撐效果。