風險偏好回溫，金屬價格上漲【群益獨家觀點】

schedule 2026/07/22 10:18:32

風險偏好回溫，金屬價格上漲

【總經、重要事件】

美伊衝突已進入第五個月，川普淡化短期內與伊朗展開談判的可能性，雙方在荷姆茲海峽附近持續交火，葉門胡塞武裝組織同時威脅紅海航運安全，調停方雖持續斡旋，但美伊已進行第11天的攻防。油價週三再度走高，7月以來隨戰事重燃大幅走揚，俄羅斯黑海沿岸（承擔哈薩克大部分原油出口）近期也頻遭攻擊，供應風險進一步擴散。能源價格走高加深市場對通膨捲土重來、聯準會可能被迫升息的疑慮，成為貴金屬與工業金屬近期走勢的共同背景。美債殖利率與美元在地緣政治風險升溫的狀況下再度走高，十年債殖利率再度突破4.6%，美元指數也再度突破101的位置，持續對金屬帶來總經面的壓力。

【黃金】

金價週二隨市場風險偏好回溫，大漲近2%，週三早盤持續走高。美伊衝突未見緩解跡象，加上葉門對紅海航運的威脅，使得油價持續走高。這波美伊戰事一定程度終結了黃金過去數年的多頭走勢，金價自1月高點近5,600美元回落逾兩成，但近兩週跌勢後，目前在4,000美元心理關卡附近出現逢低買盤支撐。貴金屬交易員目前正權衡能源價格走高與美國通膨數據轉弱兩股力道，藉此尋找聯準會利率路徑線索，高利率環境仍是無息資產黃金的主要壓力。投行摩根史丹利指出，央行買盤持續支撐金價，但ETF因升息疑慮持續減碼，導致金價方向不明；不過該行認為，若聯準會今年維持不升息、明年重啟降息，ETF資金有機會回流，該行預估第四季金價將上看4,450美元，相較目前金價水位來看空間相對有限，顯示利率預期仍是主要影響金價水位的重要因子。

黃金與美債殖利率、美元指數一起走高

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黃金期貨價

【銅】

銅價漲至6月初以來新高，主因是全球最大消費國中國的供給緊縮訊號持續浮現。儘管地緣政治與總體經濟不確定性仍在，銅價本月仍逆勢走高，主要動能來自中國市場轉強，庫存下滑、現貨溢價走升，需求端也維持相對穩定。中國股市週二同步走揚，市場觀察到所謂國家隊資金進場買盤，帶動風險偏好回升。蘇州創元和衷資本管理交易經理賈政表示，中國銅庫存目前極度吃緊，即便處於淡季，內需並未明顯下滑。銅進口溢價週一升至每噸103美元，追平2024年以來高點，這項費用是在交易所價格之上額外支付、被視為市場熱度的重要指標，據悉貿易商正將銅從LME倉庫提出、運往中國市場交割。這股資金外流也反映在LME價差結構上，週二近月合約較三個月期貨溢價達13美元，呈現現貨吃緊的逆價差（backwardation）狀態，而今年多數時間該價差其實是處於貼水狀態。中國經濟上半年表現不如預期，但政府週一重申將達成全年成長目標，市場預期下半年基建支出可能加碼，其中包括資料中心與電網建設，這類項目對銅的需求料將帶來支撐。

整體而言，金價短線仍將受中東局勢與聯準會政策路徑左右，市場對FOMC結果及後續降息時點的解讀將是關鍵；銅價則在中國供給緊縮的支撐下維持偏強格局，若中國基建支出加碼落實、加上LME逆價差持續，銅價仍有進一步上行空間，但總經面不確定性仍是需要留意的風險。