20260731週報：7 月非農就業、ISM PMI、SpaceX 首份財報【群益獨家觀點】

一、聯準會出現三票異議，市場緊盯數據

聯準會於7/28–29 日會議維持利率於 3.50%–3.75% 區間，票數 9 比 3。三位地區聯準銀行總裁投下反對票，主張本次立即升息一碼；理事會七位理事則全數支持維持不變。三位官員以同一方向表達異議，是自 2016 年以來首見。華許主席延續不提供前瞻指引的溝通原則，聲明稿篇幅明顯縮短。決議後市場的反應集中在曲線形狀：10 年期、30年期公債殖利率上行，2 年期則下滑約 4 個基點。利率定價方面，9 月升息機率由會前的近八成回落至五成多，但到明年年中之前仍完全反映約兩碼的升息。數據面，第二季 GDP 顯示成長速度較前期放緩、消費支出維持穩健，6 月 PCE 物價指數未見明顯升溫；初領失業金人數創 1969 年以來最低，標普 7 月綜合 PMI 初值則為六個月新高。在缺乏官方路徑指引的情況下，下週的數據將是市場重新校準9月會議預期的主要依據：08/03 公布 7 月 ISM 製造業指數，08/05 為 ISM 服務業指數與 7 月 ADP 就業，08/06 有初領失業金人數與挑戰者裁員報告，08/07 則是 7 月非農就業數據。

二、巨頭財報分歧

本週四家大型科技業者公布財報，市場反應方向不一。微軟 Azure 營收年增 43%、較前一季加速，並將 2026 曆年資本支出預估自約 1,900 億美元下修至約 1,750 億美元，股價單日漲幅創 2008 年以來最大。亞馬遜 AWS 營收年增 37% 至 422 億美元、連續第五季加速，同時將 2026 年資本支出預估自 2,000 億美元上調至 2,200 億美元，盤後股價上漲逾 9%。Meta 營收年增 28%，單季資本支出幾乎耗盡營運現金流，自由現金流降至 7.84 億美元，股價下跌。蘋果當季營收年增 16% 至 1,094 億美元、優於預期，但因零組件短缺與記憶體成本上升，將下一季營收成長指引下調至 9% 至 11%，低於市場預期的逾 12%，盤後股價下跌約 6%。下週輪到產業鏈的另一端接受檢驗，08/03 由 PLTR 揭開序幕，08/04 為 CAT 與 AMD，08/05 則是 SpaceX 首份公開財報。CAT 與 AMD 分別對應資料中心的實體建置端與運算端，SpaceX 則是首次以公開財報面對市場，並將解禁部分的內部股東持股出售。市場觀察的重心，在於超大型雲端業者已經宣告的資本支出，是否同步反映在受益端業者的營收與獲利認列上。

三、記憶體與設備消息頻發

本週記憶體與半導體設備相關的消息密集出現，供給端，中國 DRAM 廠長鑫科技 07/27 於科創板掛牌，首日收盤大漲 465.82%，市值升至人民幣 3.28 兆元，成為 A 股市值最高的公司，本次 IPO 募資人民幣 666.07 億元為科創板史上最大規模。獲利端，SK 海力士第二季營收與營業利益雙雙創歷史新高，但均低於市場共識，股價當日重挫；三星電子第二季半導體部門獲利創歷史新高，行動部門則出現首次營業虧損。需求端，蘋果在法說會上以「百年一遇」形容記憶體成本的上漲，並指出 DRAM 市場僅有三家供應商，正在評估增加供應彈性的選項。設備端，市場流傳中國已開始量產浸沒式 DUV 光刻機的報導；另一方面，愛德萬測試與東京威力科創先後上修 AI 相關的獲利展望。這幾條線分別牽動陸港股、韓股、日股與台股，加劇盤勢的震盪。整體而言，本週消息同時涵蓋新增產能、供應集中、成本上升、終端需求與設備國產化等議題，市場解讀亦因產業環節與區域不同而有所分化。