政治局會議未釋放新訊號，A股震盪收低港股持穩【群益獨家觀點】

政治局會議未釋放新訊號

中共中央政治局會議未推出新的刺激措施，僅強調「充分發揮各項存量政策效能」，並提出推出「務實管用」的增量政策，顯示決策層更重視政策精準性與落地效果，而非採取大水漫灌式刺激。市場因此認為，今年重演2023年大幅提高財政赤字的可能性不高。政策基調並無明顯變化，新的刺激措施最快可能待9月再評估。受此影響，市場對大規模財政擴張預期降溫，中國30年期公債殖利率一度跌至2.185%，創2025年11月以來新低，10年期公債殖利率亦降至1.71%，債券價格同步走高。

財政與貨幣政策仍具支撐空間

目前政策重點仍是加快落實既有措施，而非立即擴大刺激規模。分析指出，地方政府仍有約2兆元人民幣債券額度尚未使用，財政政策仍保有操作空間；貨幣政策方面，中國人民銀行未來仍有機會透過調降存款準備率釋放流動性，並持續透過逆回購操作維持銀行體系資金充裕，支持經濟與金融市場穩定。

在中國人民銀行持續提供流動性支持下，人民幣兌美元匯率小幅走升，中間價維持相對穩定。市場認為，央行對人民幣升值態度偏向審慎，不會刻意推動匯率快速走強，但受惠於中國創紀錄的貿易順差、政策支持及美元偏弱等因素，市場仍看好人民幣後續具備進一步升值空間，部分機構已將未來12個月美元兌離岸人民幣預測下修至6.6。

AI支撐經濟韌性

第二季中國GDP成長放緩至4.3%，低於官方目標區間，但AI基礎設施投資熱潮帶動出口維持雙位數成長，成為官方未急於推出強刺激的重要原因。不過，房地產低迷、消費疲弱及區域發展失衡等結構性問題依舊存在。政策方面，政府承諾加快財政支出及債券資金使用，目前仍有大量預算資金、地方政府債券額度及政策性融資工具尚未動用，下半年財政仍具備支撐經濟的空間。

聚焦AI與基礎建設

政治局重申推進「六張網」建設，持續支持人工智慧、智慧經濟及現代化基礎設施發展，凸顯AI仍是未來政策重點。貨幣政策方面，官方僅表示將適時調整政策工具並加強財政金融協同，市場普遍預期降息機率不高，第四季降準仍是較可能的選項。

目前市場認為現在政策可能著重在花完已批准的資金，而不是增加新的支出額度，整體而言，決策層現階段傾向優先落實既有政策，後續是否擴大刺激力度，仍將視第三季經濟表現及市場變化而定。

A股震盪收低港股持穩

7月30日中國市場聚焦政治局會議結果，決策層雖重申將適時推出「務實管用」的增量政策，但未宣布市場期待的大規模刺激措施，使投資人對政策力度感到失望，滬深300指數下跌1.10%、富時中國A50指數下跌0.81%，反映市場重新評估經濟復甦力道。

A股短期進入築底階段

政治局重申提升資本市場韌性，意味若後續A股持續受到海外市場波動或流動性壓力影響，官方仍有望透過政策工具、國家隊資金及ETF等方式提供支持，以穩定市場信心。整體而言，短期A股仍可能維持震盪築底格局，但在政策持續托底下，下行空間可望受到限制，後續走勢仍須觀察全球AI產業情緒、企業財報及中國經濟數據表現。

港股相對有撐

政治局會議未提出更多支持AI與科技產業的新增政策，加上市場獲利了結情緒延續，使科技板塊持續走弱。AI、半導體及大型平台股表現疲弱，拖累整體市場風險偏好。不過，金融、公用事業及部分高股息類股相對抗跌，資金開始由高估值成長股轉向防禦性資產。港股因南向資金持續流入及部分權值股支撐，恒生指數逆勢上漲0.52%，但恒生科技指數仍下跌1.25%，顯示科技股仍有賣壓。

AI概念股修正，市場信心仍待修復

近期全球人工智慧投資熱潮降溫，中國科技股同步承壓，雖然監管機構及多方資金已陸續表態支持資本市場，但市場情緒尚未完全恢復。政治局會議後，A股仍震盪收低，創業板ETF成交量明顯放大，但創業板指數終場仍下跌近4%，年內漲幅幾乎全數回吐，反映資金逢低承接意願增加，但市場仍缺乏足夠催化因素帶動反彈，市場信心仍待修復。昨日消息傳出韓股去槓桿大致已完成90%，可展望全球科技股在清洗籌碼後的回溫。