微軟財報帶動AI股強勢反彈，降槓桿後的籌碼與情緒修復【群益獨家觀點】

【微軟點燃AI反彈，市場進入現金流驗證期】

昨日美股指數全面反攻，道瓊指數上漲 1.19%、S&P 500上漲 1.66%、NASDAQ上漲 2.78%、費城半導體指數大漲 8.19%，微軟財報證明AI資本支出可以轉化為雲端成長與現金流，股價大漲超過15%，創下18年來最大單日漲幅，單日市值增加約4,500億美元，也寫下美股企業歷史紀錄。微軟全年營收突破 3,310億美元、年增18%，Microsoft Cloud營收超過 2,140億美元、年增27%；Azure全年營收首度突破 1,000億美元、年增41%。公司本季新增31座資料中心，全年新增88座，並維持未來兩年整體運算容量接近翻倍的計畫，市場並非希望看到企業降低資本支出，而是希望在擴大支出的同時，看到訂單能見度以及現金流仍足以支撐投資，微軟強調2027年現金流將持續維持正值，也讓微軟暫時從「AI資本支出疑慮股」，重新被市場歸類為「可信任的AI獲利者」。

美股盤後亞馬遜公布財報，盤後一度大漲近9%，第二季AWS營收年增 37%至422億美元，不僅遠高於市場預期，也創下5年來最快增速，同時亞馬遜將全年資本支出計畫由2,000億美元上調至 2,200億美元，公司表示AI運算需求仍高於供給，部分容量已被預訂至2028年，值得注意的是，亞馬遜過去12個月自由現金流已轉為負76億美元，但股價仍上漲，原因在於AWS成長明顯加速，也呼應微軟財報的結果，市場目前可以容忍負現金流，但前提是必須看到雲端業務與AI收入同步加速，如果僅是單純的提高資本支出，已無法獲得估值溢價。

【強制降槓桿可能接近尾聲，情緒與籌碼修復過程】

昨夜科技股大漲，表面上是微軟財報重新點燃AI信心，但從籌碼面來看，更重要的是：前幾個交易日避險基金已進行接近極端水準的降槓桿，當被迫賣出的壓力暫時減弱，再遇上利多催化，便引發空單回補與低接資金同步進場，高盛Prime Brokerage資料顯示，亞洲避險基金已連續八個交易日降低曝險，五日累計去總曝險規模創下紀錄，美國市場也出現類似情況，高盛表示，科技型避險基金過去兩個月大幅降低多頭部位，累計賣出規模是其近十年資料庫中的最高水準之一，這並不一定代表基金完全否定AI，而是先前AI交易過度集中、槓桿過高，當價格反轉時，風控機制迫使基金優先砍掉最擁擠、流動性最好的持股，摩根大通認為，科技與半導體的降槓桿速度比原先預期更快，因此後續進一步去槓桿的空間已經縮小。這不代表完全沒有賣壓，而是市場最失控的階段可能正在過去。

【道瓊指數】

【標普500】

【NASDAQ】