中國ETF流入創高，7月翻身的港股下一步？【群益獨家觀點】

schedule 2026/08/03 09:46:28

陸港股指數收盤表現

盤面看法

7月31日亞太股市普遍走強，受美國科技股及半導體股反彈帶動，A股與港股同步回升，科技類股表現突出，AI晶片、GPU、記憶體、光通訊及PCB族群全面反彈，長鑫科技延續上市後強勢表現，市值一度突破4兆元人民幣；港股方面，聯想集團受AI伺服器及PC題材帶動大漲近10%，反映市場資金重新布局AI基礎設施及國產半導體供應鏈。

7月中國股市在官方穩市措施支持下明顯回穩，「國家隊」透過ETF、保險資金及上市公司回購穩定市場情緒。然而，7月官方PMI跌入收縮區間，政治局會議亦未推出重大刺激政策，顯示經濟復甦動能仍偏弱。

8月需觀察市場廣度、政策力度及AI產業鏈基本面能否持續改善，短期預料維持高檔震盪，中長期仍受惠於政策支持與企業盈利修復。

中國ETF流入創高

7月中國A股ETF迎來史上最大單月資金流入。根據彭博統計，截至7月30日，上海、深圳上市的中國股票ETF共吸引逾4,900億元人民幣資金，較2025年4月約1,850億元人民幣的前高大增逾一倍。市場普遍認為，此波資金主要來自「國家隊」進場護盤，透過大舉買進ETF穩定市場情緒，抵禦科技股劇烈回調帶來的衝擊。

ETF流入

官方多管齊下穩定市場

7月AI概念股因高估值及企業資本支出疑慮遭遇大幅拋售，科創50指數與創業板指數在連續三個月上漲後，單月跌幅均超過20%。面對市場波動，中國官方同步推出多項穩市措施，包括推動保險資金加碼投資、鼓勵上市公司實施接近歷史新高規模的股票回購，以及透過ETF承接賣壓，以降低市場震盪對投資信心的影響。

大部分ETF資金流入來自官方穩定基金，其中中央匯金核心ETF估計吸引約1,760億元人民幣資金。科創50指數ETF以約440億元人民幣的資金流入居冠，超越傳統被視為國家隊護盤工具的滬深300ETF。市場交易型態亦顯示官方資金積極參與，不過分析認為，科技主題ETF的龐大資金流入並非完全來自國家隊，亦反映部分市場資金趁勢布局科技股反彈機會。

政策方向仍待觀察

另一方面，7月官方製造業PMI意外跌入收縮區間，中國7月官方製造業PMI降至49.2、非製造業商務活動指數降至49，雙雙低於市場預期，建築業景氣更降至疫情以來低點，反映經濟放緩壓力仍在。

同時，中美圍繞稀土與農產品談判持續進行，中歐亦面臨縮減貿易失衡的壓力，外部環境仍是中國經濟的重要挑戰。
而七月底召開的中共中央政治局會議延續穩增長基調，但並未宣布市場期待的重大刺激措施，使下半年是否進一步寬鬆仍充滿變數。儘管AI產業與出口維持強勁表現，整體經濟動能仍持續放緩，第二季GDP年增率降至4.3%。市場認為，中國可能僅在貿易、就業或金融市場出現明顯惡化時，才會推出更具力道的政策支持。

7月翻身的港股下一步？

恆生指數於7月最後一周連升五個交易日，單周上漲921點、漲幅3.68%。7月全月累計大漲3,003點，漲幅13.12%，創2025年2月以來最大單月升幅，亦是2024年10月以來最佳按月表現，市場成功上演「七翻身」，顯示投資情緒明顯回暖。

市場資金由晶片及AI硬體股轉向先前超跌的板塊，帶動汽車股、傳統互聯網平台及舊經濟類股普遍反彈。大型網路平台受惠於AI商業化應用逐步落地，加上市場預期中國將持續推出穩增長政策，進一步提升企業盈利改善的預期，推動港股漲勢由AI主題擴散至更多產業。

美股資金轉向與北水回流支撐市場

隨著美股面臨較大幅度修正，部分國際資金轉向估值相對具吸引力的港股，同時南向資金（北水）持續流入，為市場提供充足流動性。此前市場高度集中布局AI大模型、雲端運算及AI基礎建設，但隨著市場開始關注企業AI投資回報及獲利成長能否兌現，AI產業鏈近期承受較大的獲利了結壓力。

展望後市，互聯網平台股在政策支持、股息題材及AI商業化推進下，仍有望延續修復行情。不過，港股短線經歷快速反彈後，仍可能受到外部政經因素影響而出現震盪整理。目前市場資金仍以板塊輪動為主，尚未形成全面加碼格局；若AI產業鏈估值回歸合理並重拾基本面支撐，資金有望重新流入，預期港股短期維持區間震盪、中長期則仍具投資吸引力。

港股7月強彈主要由超賣修復推動

市場認為本輪上漲主要源於前期過度超賣後的技術性修復，尚未足以確認新一輪中長期升勢已展開，展望8月，港股能否延續升勢，將取決於市場廣度與整體動能是否同步提升。若創新高個股重新超越創新低個股，中長線市寬持續改善，代表資金開始由權值股擴散至更多板塊，恒指有望挑戰更高位置。反之，若市場內部指標未能持續改善，本輪行情恐仍屬技術性反彈，後市宜維持審慎看法。

8月或迎震盪整理

港股7月成功演繹「七翻身」，市場資金輪動推動傳統藍籌及科技股同步走強。然而，隨著指數累積較大升幅，8月港股面臨獲利了結及震盪整理壓力，多重外部因素交織下，美股波動可能牽動港股走勢。儘管中國政策支持與企業盈利改善仍有望提供中長期支撐，但短期市場可能進入高檔震盪格局，投資人宜適度提高防禦性配置，留意外圍風險對市場情緒的影響。