海峽有望開放？銅價逼近新高【群益獨家觀點】

海峽有望開放？銅價逼近新高

【總經、重要事件】

市場焦點持續聚焦荷姆茲海峽過渡協議的進展，卡達已擬定一份協助恢復海峽商業航運正常化的方案，美伊雙方官員均釋出談判在重啟這條能源運輸要道上取得進展的訊號，油價因此連三日下跌。隨通膨疑慮降溫，市場對聯準會年底前升息的押注也同步下調，目前反映年底前僅剩一次升息的機會，較上週的兩次明顯減少，貨幣政策的鬆綁有利金屬表現。聯準會上週已連續第五次維持利率不變，惟三位官員投下反對票、主張升息；費城聯準銀行總裁保爾森週二撰文表示，由於目前政策是否已足夠緊縮存在相互矛盾的訊號，她對利率未來走向「持開放態度」，並未出現太過鷹派的說法，顯示近期官員的說法可能隨著美伊衝突的降溫而有所調整，主因在於本波通膨的主因來自能源供給面的主導，暫非需求強勁帶來的通膨，因此官員對於目前的通膨都持比較樂觀的態度。

市場升息預期再度往後延，鷹派氣氛減緩

【黃金】

金價週二小幅上漲0.5%，並一度觸及每盎司4,100美元後回落。隨荷姆茲海峽協議樂觀情緒升溫、油價連三日走軟，市場對通膨壓力緩解的預期升溫，一定程度減緩金價的壓力來源。美元指數震盪、端美債殖利率出現較為明顯的下滑，十年期公債殖利率回落至4.6%，雖然整體仍偏高，但對於貴金屬的壓力有所減緩。MKS Pamp指出，黃金是總體經濟環境中的「流動性海綿」，只要市場嗅到任何緊縮風險的跡象（無論結構性或表面性），黃金往往是最先受衝擊的資產之一。不過近幾週中國機構投資人的買盤已成為支撐力道，協助止住戰事驅動的跌勢，並使金價守住4,000美元關鍵支撐。據彭博計算，中國黃金ETF截至週一已連續14個交易日出現資金流入，為3月以來最長紀錄，顯示這個全球最大黃金市場的情緒，在經歷長期資金流出與價格下跌後正出現轉變。短線上若油價持續回落，金價確實存在一定的反彈機會，但若殖利率持續偏高，黃金的反彈力道可能受限。

黃金期貨價

【銅】

銅價漲勢強勁，COMEX銅價站上每磅6.6美元、LME銅價突破每噸14,000美元，創5月中旬以來新高，市場持續關注川普對進口關稅預期決定前，美國國內庫存持續膨脹的情況。7月運抵美國港口的銅超過20萬噸，為IHS Markit自2014年有航運數據以來單月最大量，進一步推升美國倉庫與港口的龐大庫存，並排擠了全球其他地區買家的供應可得性。LME銅庫存降至5個月低點，部分銅正運往中國以緩解當地短缺，中國加工商今年以來一直採取隨用隨買策略，庫存維持低位，使得短期內供不應求的狀況被放大。

銅價今年以來累計上漲約13%，走勢受惠於市場對美國貿易政策的揣測，以及對能源轉型與AI基礎建設帶動全球需求前景的深厚信心，同時新礦開發也日益困難且成本攀升。LME市場趨緊的最新訊號，是逆價差（backwardation）結構進一步擴大，近月合約較三個月期貨溢價達每噸99.5美元，較一週前約30美元明顯擴大，為1月以來最大，顯示短期供應正面臨擠壓。若市場風險偏好在油價持續下跌的狀況下持續回溫，銅價具備再度挑戰歷史新高的機會。

紐倫銅期貨價差

紐約銅期貨價