靜待CPI，金銅震盪【群益獨家觀點】

靜待CPI，金銅震盪

【總經、重要事件】

市場焦點轉向今晚將公布的美國7月消費者物價指數（CPI），彭博調查經濟學家預期CPI月增0.1%，此前一個月則下跌0.4%。上週五非農就業數據意外疲軟後，若通膨數據同步溫和，可望進一步緩解聯準會的通膨焦慮，較不積極的緊縮路徑通常有利於不產生利息的黃金。中東方面，伊朗重申將維持荷姆茲海峽封閉、直到其要求獲得滿足為止，帶動油價走高，能源價格反彈為聯準會利率路徑前景增添不確定性，市場在週三CPI數據公布前也普遍保持觀望，金屬價格表現相對震盪。

【黃金】

金價自兩個月高點回落，市場一方面權衡美伊達成協議、重新開放荷姆茲海峽的可能性，一方面靜候關鍵通膨數據以尋找聯準會升息意願的最新線索。金價近幾週已重返4,000美元關鍵支撐上方，央行買盤增加為投資人重燃對貴金屬的興趣提供支撐，不過儘管近期漲勢明顯，金價仍較2月底伊朗戰爭爆發前水準低約17%。市場後續走勢將高度取決於週三CPI數據結果，若通膨數據延續溫和格局，有助鞏固聯準會維持謹慎升息立場的預期，反之若數據超出預期，金價恐面臨進一步回檔壓力。

黃金ETF買盤跟隨向上

黃金期貨價

【銅】

銅市供給面接連傳出消息，印尼銅出貨因格雷西克（Gresik）冶煉廠鍋爐洩漏而暫停，該廠負責處理來自Grasberg礦場的礦石，據知情人士透露，冶煉廠將關閉數週進行評估與維修。Gresik營運商PT Smelting由三菱材料與PT Freeport Indonesia （Freeport與印尼政府共同持有）共同擁有，Freeport初步評估顯示維修可望於9月底前完成，並計劃提前重啟自家Manyar冶煉廠，發言人透過電郵表示，公司正調整出貨排程，目標於8月底重啟Manyar；三菱材料稍早已證實，該設施因8月8日的故障目前暫停運作。這起停產事件正值銅市因大量流向美國、加上近期對中國出貨量回升而持續趨緊之際，LME銅價已連續6個交易日站上每噸14,000美元，創下史無前例的紀錄，期現貨價差顯示現貨供應吃緊，近期交割溢價達10月以來最高。印尼巴布亞省的大型Grasberg礦場，此前因去年泥流事故影響產量，目前已部分恢復運作，但完整復原進程可能延續至2028年。另一方面，智利國家銅業委員會（Cochilco）連續第二季下修該國銅產量預測，主因部分主力礦場產量疲弱加劇供應限制，這也是推升銅價的因素之一。這個全球最大產銅國目前預估2026年產量為527萬噸，較去年下滑2.6%，較上季預估的530萬噸、更早之前的560萬噸持續下修。Cochilco指出，最新下修反映上半年表現「異常疲弱」，包括國營Codelco與必和必拓（BHP）旗下礦場產量下滑，全球供給端因礦場中斷與礦石品位下降而受限，恰逢電氣化、電網與資料中心需求升溫之際，供應面疑慮進一步升高。Cochilco預期今年全球礦場產量僅成長0.2%，市場對進一步供應中斷的緩衝空間有限，儘管精煉銅市場仍維持小幅供過於求，但全球銅需求預估將以更快的1.9%速度成長。供給前景轉弱的同時，Cochilco也將2026年銅均價預測由每磅5.55美元上調至5.95美元，2027年預估則維持在5.10美元；該機構預期智利產量下半年可望部分回升，包括Codelco旗下El Teniente礦場及Salvador礦場的營運改善，智利產量預計於2027年反彈5.2%至555萬噸。

銅價在印尼冶煉廠停產、智利產量連續下修等一系列供給面利空消息推動下，供需缺口疑慮持續升溫，加上LME現貨溢價維持高檔，中長期支撐力道依舊強勁，市場後續將密切觀察印尼冶煉廠復工進度及智利下半年產量能否如期回升。

紐倫銅期貨價差

紐約銅期貨價