騰訊自由現金流轉負，港股夜盤下跌【群益獨家觀點】

騰訊自由現金流轉負，港股夜盤下跌

騰訊控股公布2026年第二季財報，營收達2,047億元人民幣，年增11%，但淨利僅560億元，年增0.7%，低於市場預期，每股盈利為6.2元。AI布局加速成為拖累短期獲利的主要因素，第二季資本支出升至527億元，年增176%，上半年累計達847億元、年增82%，摩根大通並將全年資本支出預測上調至2,000億元。上半年營收則年增10%至4,012億元，淨利年增10%至1,141億元。

遊戲業務仍是核心獲利支柱

遊戲業務是本季最穩健的成長來源，國內遊戲收入473億元，年增17%，王者榮耀、三角洲行動及洛克王國等產品帶動收入提升；國際遊戲雖受匯率影響名義上年減0.8%，但以固定匯率計算仍成長4%，顯示遊戲業務正逐步走出產品週期低谷

AI投入成後續關鍵

騰訊第二季資本支出年增超過一倍，騰訊持續擴大AI布局，涵蓋元寶、WorkBuddy、CodeBuddy及混元Hy3模型。Hy3正式版推出後調用量快速增加，WorkBuddy今年6月PC端訪問量突破2,000萬次，微信AI助手「小微」亦已啟動小規模測試。

騰訊表示，未來將從智慧、應用及基礎設施三個層面打造AI生態，並透過增加算力採購，將模型及AI應用需求逐步轉化為收入。市場目前關注的核心，將由AI投入規模轉向投資回報速度；在此之前，騰訊短期盈利可能持續受到高資本支出的壓力。

市場聚焦投資回報

為加速AI布局，騰訊第二季資本支出暴增，研發支出亦年增35%至272.8億元，反映公司正大幅擴充算力及AI基礎設施。大規模投入開始影響現金流，本季自由現金流轉為負138億元，淨現金亦由3月底的1,469億元降至582億元。短期而言，AI支出快速增加將壓縮獲利與現金流，但公司正透過重資本投入，為模型訓練、推理及AI應用商業化建立基礎。

騰訊已開始驗證AI商業化潛力，但面對阿里巴巴、字節跳動及DeepSeek等競爭者，市場仍關注龐大AI投入何時能轉化為收入與獲利，這也將成為後續股價表現的重要關鍵。

騰訊業績公布後持續承壓，港股同步回落

騰訊公布業績後股價承壓，ADR收市較港股收市價低4.3%，拖累市場情緒轉弱；恆生指數夜盤下跌，恒生科技指數則跌1%至4,776點。

騰訊股價下挫表示市場對於AI能否帶來相應報酬的謹慎看待，若投資回報未能回應市場預期，港股將面臨巨大的回檔壓力，市場也同樣關注下周阿里巴巴的財報。近五日，港股科技大型平台股面臨業績驗證期，大多承壓。