20260814週報：聯準會會議紀要、陸港股財報、地緣風險【群益獨家觀點】

一、非農與CPI數據後，行情能不能延續

本週美國數據都偏向降溫。7 月非農就業減少 2.3 萬人，遠低於市場原先預期的增加約 8 萬人，5、6 月合計再下修 10.3 萬人；失業率雖降至 4.1%，但勞動參與率同步下滑。通膨方面，7 月 CPI 大致符合預期，PPI 月增則低於預期，年增率也由 5.5% 回落至 4.7%。數據公布後，市場對升息的急迫性降溫，接下來真正要看的，是這波由偏鴿數據帶動的行情能不能延續。問題在於，目前看到的仍是七月數據，而八月油價均價已經明顯高於七月；如果能源價格重新推高通膨，現在的利率與美元走勢未必能一路維持到下一次聯準會會議。後續幾個驗證點依序是 8/20 的 7 月會議紀要、8/26 的 PCE，以及 8/27 至 8/29 的傑克森霍爾年會，再往後還有 8 月非農與 CPI。換句話說，市場現在交易的是七月數據轉冷，但這套敘事能不能延續，還要看八月的能源環境有沒有重新把通膨拉回來。

二、荷姆茲談判與黑海糧食出口

地緣風險本週有兩條主線。荷姆茲海峽談判仍陷僵局，伊朗與阿曼尚未就重啟航道達成協議，8 月以來船隻與能源設施也持續遇襲。供給面同步轉緊，IEA 8/12 將本季全球供給缺口上調至每日 180 萬桶，較原先預估增加超過一倍；EIA 8/11 則估計，第二季通過荷姆茲海峽的原油與液體運量已降至每日 490 萬桶，遠低於衝突前 2025 年第四季的 2,160 萬桶。黑海方面，烏克蘭 8/12 攻擊俄羅斯新羅西斯克港，兩座主要糧食碼頭停止作業，合計年出口能力約 1,560 萬噸。新羅西斯克約占俄羅斯三分之一穀物出口，消息公布後芝加哥小麥期貨當日上漲約 3%。俄羅斯 7 月小麥出口量約 150 萬噸、年減約三分之一，烏克蘭 8 月前兩週的穀物出貨量則年減 76%。下週關注重點仍在荷姆茲談判有沒有實質進展，以及新羅西斯克碼頭何時復工。

三、陸港科技股

騰訊已於 8/12 公布第二季財報，營收年增 11% 至人民幣 2,048 億元、優於預期，資本支出年增 176% 至 528 億元；自由現金流為負 138 億元，但若排除算力採購預付款，仍為正 376 億元。下週其餘權值股接棒，8/18 為小米與百度，8/19 為快手與阿里巴巴。這輪財報最重要的仍是同一件事：AI 與雲端收入的成長，能不能跟上資本支出的速度。