多國殖利率走高，金銅顯著承壓【群益獨家觀點】

schedule 2026/08/19 11:08:17

多國殖利率走高，金銅顯著承壓

【總經、重要事件】

美國、日本與德國長天期借貸成本近期同步攀升至數十年來高點，反映投資人對長期通膨、財政赤字及利率路徑的重新評估，對不生息的黃金構成雙重壓力：一方面殖利率走高提高持有黃金的機會成本，另一方面美伊緊張情勢持續升溫，油價連三個交易日走高，重燃市場對通膨反彈的疑慮。川普總統表示伊朗不太可能接受結束衝突所需的條件，使原本可能促成停火的外交進程陷入停滯；伊朗方面則表示將轉向「全面攻勢」的軍事姿態，並稱在美方滿足臨時協議條件前，荷姆茲海峽將持續關閉，進一步推升原油供應中斷風險。值得留意的是，近期美國經濟數據其實已釋出部分緩解緊縮貨幣政策的訊號，包括意外的就業人數減少、低於預期的通膨數據，以及7月零售銷售疲弱，但油價上漲可能重新推高通膨壓力，讓聯準會在利率問題上面臨更複雜的處境。市場目前聚焦聯準會週三將公布的7月FOMC會議紀要，尋找決策官員對利率路徑及能源價格可能造成二次通膨效應的看法，沃什主席本月稍晚在傑克遜霍爾年會的談話同樣備受關注。

【黃金】

現貨金價週二下跌1.86%，並跌破4,400美元，公債殖利率曲線趨陡對金價構成阻力，油價走強也是當日黃金走弱的因素之一，對黃金而言，公債殖利率上升會增加持有無收益資產的機會成本。不過，盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen認為，長天期公債正處於從通膨到AI熱潮負債等各種焦慮情緒的中心，地緣政治動盪恐使經濟體更易受供給衝擊，加上市場對政府財政可持續性的疑慮，這種背景實際上可能為黃金創造一個不尋常但有利的環境，因黃金與公債殖利率之間歷史上的負相關關係可能持續減弱。美國銀行週二發布的基金經理人調查顯示，認為黃金遭低估的比例已達2023年3月以來最高，惟該行分析師也提醒，目前投資人買盤規模更符合金價約4,000美元的水準，若要推動金價進一步邁向5,000美元，投資需求年增速需達約21%，意味著在殖利率維持高檔的情況下，金價短期內可能仍需先消化高估值與利率壓力，才有機會重新累積上攻動能。

美日德法10年期公債殖利率走高，債務膨脹問題未解

黃金期貨價

【銅】

銅市史上數一數二嚴重的擠壓情勢於週二有所緩解，Trafigura集團等交易商將大量金屬運交LME。備受關注的現貨對三個月期貨價差降至每噸248美元，較週一一度達到的545美元逆價差明顯收斂；儘管價差仍相當寬，但交易商表示，隨LME全球倉儲網絡出現4月以來最大增幅、可用庫存增加逾2萬噸，市場短線壓力已有所減輕。據知情人士透露，Trafigura是週二將銅存入LME的主要來源之一，其他交易商也據悉正安排將金屬運入交易所，知情人士並預期未來幾天仍會有更多金屬存入LME倉單。

大宗商品交易商持續密切關注銅市，因大量貨物運往美國導致支撐全球指標合約的LME庫存萎縮，這波緊縮主要由市場因應美國潛在進口關稅而進行的套利交易所驅動，連帶抽乾其他地區的庫存。即期供應的陡峭溢價，為交易商創造了透過近月賣出銅、同時以折價買回遠月合約來緩解緊張的獲利機會。美國商務部原訂6月底前就銅關稅提出建議，但該期限早已過去，白宮至今未公布任何決定，銅貨源仍因美國國內價格較高而持續流入當地港口。

在供應緊張問題緩解、交易商將銅存入LME倉庫，搭配股市因債券殖利率飆高出現賣壓下，COMEX銅價於周二也出現了顯著的壓力，並一度回測季線，銅價短線波動仍大，不過中長線基本面有望帶來支撐，每磅6.45美元視為重要支撐。