美國釋出流動性，黃金大漲【群益獨家觀點】

美國釋出流動性，黃金大漲

【總經、重要事件】

聯準會週三公布的7月28、29日會議紀要顯示，上月支持升息的官員人數多於正式投下反對票的三位（達拉斯聯準銀行總裁洛根、克利夫蘭總裁哈馬克、明尼阿波利斯總裁卡什卡里），且「許多」官員表示，若通膨未見回落，緊縮政策將有其必要；在聯準會的用語慣例中，「許多」約指19位決策者中接近半數。7月未具投票權的堪薩斯城聯準銀行總裁施密德與聖路易總裁穆薩勒姆，事後也表態當時會支持升息。紀要指出，多數官員預期隨關稅與先前能源價格上漲的影響消退，通膨將於今年剩餘時間逐步回落，但許多官員也提到通膨可能更為頑固地維持高檔，並形容通膨展望「高度不確定」，伊朗戰事再度升級更「為通膨前景蒙上陰影」；勞動市場則被描述為穩定，供需大致平衡。值得注意的是，紀要也揭露主席沃什提出將年度政策會議由八次減至六次的構想，理由是每兩個月一次可讓會議之間累積更多資訊，並讓決策官員與幕僚有更多時間思考戰略性貨幣政策議題，惟紀要明確指出今年不會調整會議次數。聯準會主席沃什在會後記者會的表現遭到廣泛批評，因未能清楚闡述維持利率不變的理由，也迴避後續可能升息的暗示，並暗示FOMC的通膨目標可能於1月調整，導致長天期公債殖利率一度攀升至近二十年高點。同時，美國財政部意外宣布將10年期至30年期公債的流動性支持回購操作規模「至少加倍」，釋出希望壓低借貸成本的訊號，數小時後並揭露美國公共債務總額首度突破40兆美元，一年以來激增接近四兆美元的規模，債務膨脹問題回歸市場。

【黃金】

金價週三大漲超4%，受惠美國財政部改善長債流動性的消息以及美債規模突破40兆。美國財政部擴大長債回購的動作意味著官方對公債市場的支持力道加大、金融環境可能趨於寬鬆，降低了持有黃金的機會成本，長端債券殖利率短線的走弱，成為推升金價的主要動能。不過，能源價格驅動的通膨壓力可能限制黃金的進一步漲勢，油價因美伊就荷姆茲海峽達成和平協議的前景黯淡、加上阿聯與伊朗爭端加劇中東緊張而維持強勢；會議紀要顯示聯準會鷹派陣營實際上比表面所見更為龐大，升息通常對不生息的黃金構成不利因素。以7月份美國經濟數據來看，就業的轉弱以及通膨的受控使得市場對於升息的迫切性有所減緩，成為了金價的支撐，接下來金價能否向上突破年線，關鍵可能在於殖利率能否持續下滑，油價也是一項關鍵因素。

美債規模正式突破40兆，2025年7月債務上限打開後，債務激增近四兆

黃金期貨價

【銅】

大量現貨銅流入LME後，銅市歷史性的緊縮情勢明顯緩解，但實體供應吃緊的跡象並未完全消失。據週三公布數據，LME全球倉庫網絡的在倉庫存增加逾3.5萬噸，為2024年以來最大單日增幅，此前一個交易日已增加逾2萬噸，其中Trafigura集團貢獻了相當可觀的部分；在這波回升之前，庫存自4月中旬高點已下滑約75%。過去幾天現貨供應價格大幅上漲，促使交易員將金屬重新運回LME，或直接取消提領訂單、將其重新轉為遠期合約，因交易員可以較高價格賣出短期銅，同時以折價買回長期合約，反應在LME銅期現貨逆價差的收斂。備受關注的現貨對三個月期貨價差週三降至每噸314.81美元，低於週一一度達到的545美元逆價差，該水準是2021年另一次大規模擠壓以來首見。然而市場緊張情勢並未真正消除，貝萊德全球主題及產業投資主管Evy Hambro接受彭博電視訪問時表示：「我們看到的是一個非常非常緊張的市場，你可以從這些即期交割溢價中看出來。」受美國財政部意外注入流動性帶動公債殖利率下滑、美元走軟，銅價從近期的回調中得到部分的喘息，不過動能也正在減弱。供給面上，受冶煉廠檢修與原料短缺影響，中國7月精煉銅產量較上季下降3.7%至128.5萬噸，一度導致國內現貨市場供應吃緊，不過隨著有利的進口套利機會促使更多金屬流入中國，這股壓力目前正逐步緩解。

LME銅倉單回補，庫存回升

紐倫銅期貨價差

紐約銅期貨價