中國採購加速、黑海風險升溫，玉米單產再成焦點【群益獨家觀點】

schedule 2026/08/24 10:27:25

農產品價格

黃豆 | 中國採購完成近三成，第四季美豆進入關鍵窗口

週五（8/21）CBOT 黃豆上漲 0.24%，黃豆油下跌 2.44%，黃豆粉上漲 0.62%，黃豆在本週快速反彈後維持高檔震盪。Barchart 資料顯示，黃豆週五尾盤重新轉強，主力合約全週累計上漲約 47 美分；美國農業部同日公告中國採購 71.2 萬噸 2026/27 年度新作黃豆，另有 72 萬噸銷往未知目的地，強勁出口成交提供價格支撐。不過 Pro Farmer 巡查結束後公布的全美產量評估高於 USDA 8 月預估，使新作供應壓力重新受到關注，黃豆最終僅小幅收高。

Pro Farmer 預估 2026 年美國黃豆平均單產為每英畝 53.3 蒲式耳，總產量達 45.72 億蒲式耳，高於 USDA 8 月預估的 52.7 蒲式耳與 45.19 億蒲式耳，若實現將改寫美國黃豆產量紀錄。Pro Farmer 說明，田間巡查仍觀察到明顯區域差異，部分地區病害與積水造成作物受損，但目前土壤水分有利於籽粒後期充實，因此將黃豆產量區間估在 44.81 億至 46.64 億蒲式耳。愛荷華州平均莢數為每 3 平方英尺 1,362.93 個，明尼蘇達州則為 1,257.80 個，整體作物仍具備良好增產潛力，使前幾日巡查帶來的減產疑慮有所降溫。

需求端持續提供黃豆下檔支撐，中國近期加快美豆採購步調。路透社指出，截至上週交易商估計，中國自 5 月中旬川習會面後已採購超過 700 萬噸美國黃豆；美國農業部週五再公告 71.2 萬噸 2026/27 年度新作黃豆銷往中國，使目前已知採購規模進一步提高至至少約 771 萬噸，相當於每年 2,500 萬噸採購目標的約 31%，後續仍有超過 1,700 萬噸採購空間。第四季通常是美豆出口旺季，新作收穫上市後出口與裝船進度將逐步加快，加上川普與習近平預計於 9 月 24 日會面，美中農產品採購進度仍將受到關注；若中國持續增加新作訂單並在第四季轉化為實際裝船，將有助於消化美國偏大的新作供應，並延續黃豆價格的下檔支撐。

豆油週五下跌 2.44%，走勢明顯弱於黃豆與原油。布蘭特原油上漲 0.82%，西德州原油上漲 0.48%，中東供應風險仍支撐能源價格；路透社指出，川普警告將對與伊朗進行貿易的國家採取經濟制裁，使原油供應收緊預期延續。不過豆油受到美國生質燃料政策消息壓抑，美國環保署計畫延後煉油商原訂 9 月 1 日完成 2025 年再生燃料標準（RFS）義務的期限，並預計於 8 月底前處理小型煉油廠豁免申請。履約期限延長降低煉油商短期購買 RIN 生質燃料信用額度的急迫性，若部分豁免獲准，也可能釋出更多信用額度，使生質燃料需求預期降溫，抵銷原油走高對豆油帶來的支撐。

美元指數週五大致持平，美元對黃豆出口競爭力的影響暫時有限。路透社指出，美國財政部擴大長天期公債回購規模後，財政疑慮一度使美元兌歐元跌至三個月低點，但長天期美債殖利率仍處高檔，加上聯準會主席 Kevin Warsh 即將於 Jackson Hole 年會發表談話，使美元跌勢受到限制。黃豆目前同時面臨 Pro Farmer 偏高的新作產量與中國採購加速兩股力量，中國已完成約三成的 2,500 萬噸年度目標，第四季又將進入美豆出口旺季，需求端仍有持續推進的空間。路透社另報導，川普已表示習近平將於 9 月 24 日訪問美國，美中農產品採購進度在會面前後仍可能受到更多關注。在新作高產預期尚未明顯鬆動、中國採購持續增加的情況下，價格近期較可能在目前區間內反覆消化供需訊號，後續方向將逐步取決於中國訂單能否延續、第四季實際裝船速度以及收穫前單產變化。

黃豆日線圖

小麥 | 黑海航運停火破局，小麥供應鏈再添變數

週五（8/21）CBOT 玉米上漲 0.99%，延續本週反彈走勢，週一（8/24）開盤後漲幅進一步擴大至約 2.5%。Pro Farmer 於週五正常交易時段結束後公布全美產量評估，預估 2026 年美國玉米平均單產為每英畝 173.2 蒲式耳，較 USDA 8 月預估的 180.7 蒲式耳低 7.5 蒲式耳、降幅約 4.2%；總產量預估 153.44 億蒲式耳，也較 USDA 約 160.12 億蒲式耳少約 6.68 億蒲式耳，同樣低約 4.2%。Pro Farmer 將單產區間估在 171.5 至 175.0 蒲式耳，即使區間上緣仍明顯低於 USDA，目前兩者的產量差距主要來自單產判斷，使 USDA 後續是否下修新作單產成為價格的重要依據，也為週一開盤提供進一步上漲動能。

黑海供應風險週末再度升高。彭博報導，烏克蘭總統澤倫斯基表示，烏方曾提出停止攻擊黑海農產品運輸船舶，但俄羅斯要求烏克蘭同時停止攻擊俄方能源設施，雙方未能就航運停火達成共識；俄羅斯週末亦持續攻擊烏克蘭敖德薩地區的 Yuzhny 港，進一步增加穀物裝運的不確定性。烏克蘭大敖德薩港口目前承擔約 90% 的穀物出口，但 8 月以來僅出口約 50 萬噸穀物，約為潛在裝運能力的五分之一；俄羅斯方面，Novorossiysk 港三座主要穀物碼頭本月亦曾因遭到攻擊而暫停運作。俄羅斯與烏克蘭合計占全球小麥出口超過四分之一，目前正值新作收穫與出口旺季，雙方互相攻擊港口與商船，加上黑海航運停火提議未能取得進展，使短期物流恢復正常的難度提高，持續鞏固小麥價格的下檔支撐。

能源需求則同時存在正反兩股力量。週五布蘭特原油上漲 0.82%，西德州原油上漲 0.48%，較高的能源價格有利於維持汽油與乙醇調和條件；另一方面，路透社指出，美國環保署計畫延後原訂 9 月 1 日的 2025 年 RFS 履約期限，可能延後 30 至 90 天，並預計於 8 月底前完成其餘小型煉油廠豁免申請的裁決。履約期限延長及豁免增加可能降低煉油商短期取得 RIN 與提高生質燃料摻混的急迫性，使乙醇需求預期受到部分牽制；不過 EPA 已公布的 2026、2027 年再生燃料義務仍維持較高水準，因此目前政策變化主要影響短期需求節奏，尚未改變玉米乙醇的中期消耗基礎。美元指數週五持平，對美國玉米出口價格條件暫未形成明顯壓力。

北美貿易關係則成為後續需要提高注意的風險。加拿大方面，美加談判破裂後美國已對部分加拿大商品加徵 50% 關稅，加拿大預定 9 月 8 日採取反制，目前白宮仍明確豁免加拿大鉀肥；USGS 資料顯示，美國鉀肥淨進口依賴度達 92%，加拿大約占其進口來源 79%，若後續關稅摩擦擴及鉀肥，將直接提高玉米施肥與種植成本。墨西哥方面，USTR 已將農業納入 USMCA 談判，第四輪談判預計於 9 月舉行；墨西哥是美國最大農產品出口目的地，玉米又是主要出口品項，因此若談判進一步波及農產品關稅或採購條件，對玉米的需求風險將明顯高於小麥。現階段 Pro Farmer 大幅低於 USDA 的產量評估仍主導玉米走勢，但價格經過近期快速推升後，美墨談判、加拿大鉀肥供應、RFS 政策與 USDA 後續單產修正將逐漸增加多空拉鋸，漲勢延續速度可能轉為反覆。

小麥日線圖

玉米｜Pro Farmer下修單產，墨西哥採購成新作消化重要觀察

週五（8/21）CBOT 玉米上漲 0.99%，延續本週反彈走勢，週一（8/24）開盤後漲幅進一步擴大至約 2.5%。Pro Farmer 於週五正常交易時段結束後公布全美產量評估，預估 2026 年美國玉米平均單產為每英畝 173.2 蒲式耳，較 USDA 8 月預估的 180.7 蒲式耳低 7.5 蒲式耳、降幅約 4.2%；總產量預估 153.44 億蒲式耳，也較 USDA 的 160.13 億蒲式耳少約 6.69 億蒲式耳，同樣低約 4.2%。Pro Farmer 將單產區間估在 171.5 至 175.0 蒲式耳，即使區間上緣仍低於 USDA 約 3.2%，反映田間巡查觀察到的穗數不足、穗長偏短、積水及前期高溫壓力已反映在全美產量評估，也使 USDA 後續是否下修單產成為價格的重要依據。

需求端仍維持一定韌性，美國農業部數據顯示，截至 8 月 13 日當週，2026/27 年度新作玉米淨銷售達 81.61 萬噸，墨西哥仍是美國玉米最重要的出口目的地之一。USDA 駐墨西哥資料顯示，2024/25 年度前七個月，美國玉米一度占墨西哥進口量約 99%，反映兩國玉米供應鏈高度整合；近期 USDA 亦持續公告墨西哥採購美國新作玉米。墨西哥本身穀物供給不足，飼料與畜牧需求仍需仰賴大量進口，因此目前美墨貿易關係尚未直接影響玉米採購，但後續 USMCA 談判若觸及農產品關稅、進口條件或採購安排，仍需留意對美國玉米出口需求帶來的變化。

能源需求方面，EIA 最新數據顯示乙醇日均產量降至 108.9 萬桶，但煉油商與調和商乙醇投入量回升至每日 92.6 萬桶，夏季汽油消費仍維持一定的玉米消化能力。週五布蘭特原油上漲 0.82%，西德州原油上漲 0.48%，能源價格偏強有利於維持乙醇調和條件；另一方面，路透社指出，美國環保署計畫延後原訂 9 月 1 日的 2025 年 RFS 履約期限，並預計於 8 月底前處理小型煉油廠豁免申請，可能降低煉油商短期提高生質燃料摻混與取得 RIN 的急迫性，使乙醇需求預期略有降溫。美元指數週五大致持平，對美國玉米出口價格條件暫未形成明顯牽制。

Pro Farmer 對單產與總產量的評估均較 USDA 低約 4.2%，使原先偏大的新作供應預期明顯收斂，並成為週一開盤進一步走強的重要因素；需求端則仍需觀察新作出口銷售能否在收穫後持續加快，尤其墨西哥採購進度與美墨後續貿易談判將逐步提高重要性。乙醇消耗目前仍具韌性，但 RFS 履約期限延後與小型煉油廠豁免增加短期政策變數。玉米近期已快速收復前段跌幅，後續若 USDA 單產進一步向 Pro Farmer 靠攏，且墨西哥與其他主要買家持續增加新作採購，仍有利於維持上漲動能；在更多產量與出口數據確認前，價格於目前區間反覆消化新增訊號的可能性提高。