中國採購持續推進，黑海航運與出口需求牽動後續走勢【群益獨家觀點】

schedule 2026/08/26 10:07:34

農產品價格

黃豆 | 中國採購進度逼近三成，USDA 良率降至 60% 支撐盤面

週二（8/25）CBOT 黃豆上漲 1.10%，黃豆油上漲 0.70%，黃豆粉上漲 0.18%。供應端持續聚焦美國新作產量與作物狀況，Pro Farmer 預估 2026 年全美黃豆平均單產為每英畝 53.3 蒲式耳、總產量 45.72 億蒲式耳，高於 USDA 8 月預估的 52.7 蒲式耳與 45.19 億蒲式耳。美國農業部數據顯示，截至 8 月 23 日黃豆優良率降至 60%，較前一週減少 1 個百分點，結莢率則達 91%，高於五年平均的 88%。目前產量預估仍處相對高檔，但作物優良率連續回落，使收穫前的實際單產仍存在調整空間，後續天氣與田間狀況仍是供應端主要觀察重點。

需求端仍以中國採購進度為焦點。路透社先前引述交易商估計，中國自 5 月中旬川習會面後已採購超過 700 萬噸美豆，加上美國農業部上週五公告中國採購 71.2 萬噸 2026/27 年度新作黃豆，已知採購規模至少約 771 萬噸，相當於每年 2,500 萬噸採購目標約 31%。美國農業部週二另公告 13.2 萬噸新作黃豆銷往未知目的地，目前尚未計入中國採購量。隨第四季逐步進入美豆主要出口期，中國後續大型訂單、實際裝船速度，以及剩餘超過 1,700 萬噸的採購空間，將持續影響新作黃豆的出口消化進度。

豆油方面，美國再生燃料政策與能源價格仍是近期主要變數。路透社報導，美國環保署延後 2025 年再生燃料標準履約期限，並預計於 8 月底前處理小型煉油廠豁免申請，相關豁免可能釋出約 12 億至 18 億個 RIN，近期生質柴油 RIN 價格亦降至 4 月下旬以來低位，後續豁免規模將影響煉油商的信用額度需求與豆油生質燃料用量。能源方面，西德州原油週二下跌 4.62% 至 81.82 美元，布蘭特原油下跌 4.98% 至 85.63 美元；路透社指出，伊朗與阿曼正在討論荷莫茲海峽臨時安全通航走廊並推動清除水雷，俄羅斯 RIA Novosti 隨後引述消息人士稱美伊已達成停火協議並將恢復荷莫茲海峽自由航行，目前仍待雙方官方確認。美元指數週二下跌 0.08% 至 98.90，在美國財政部擴大長天期公債回購後，美債殖利率回落，加上 9 月升息預期降溫，焦點進一步轉向本週 Jackson Hole 全球央行年會，聯準會主席 Kevin Warsh 對通膨、利率與政策方向的說法將成為美元後續的重要參考。

黃豆日線圖

小麥 | 黑黑海航運仍卡關，俄羅斯出口受關注

週二（8/25）CBOT 小麥上漲 0.54%，黑海農產品出口仍是主要焦點。路透社報導，克里姆林宮正採取措施降低烏克蘭攻擊對俄羅斯穀物出口的影響，發言人 Peskov 稱將確保出口穀物按時、足量裝運；普丁估計俄羅斯本季約有 6,000 萬噸穀物可供出口，SovEcon 則預估 8 月俄羅斯穀物出口量約 220 萬噸，高於 7 月的 195 萬噸。另一方面，近期俄烏相互攻擊港口與船舶已造成部分穀物碼頭停運、船期延誤或取消，澤倫斯基也表示俄方尚未接受停止攻擊黑海農產品運輸船舶的提議，並要求將俄羅斯能源設施納入協商，因此黑海穀物運輸安全仍存在較高不確定性。

美國供應逐步進入收割後段。美國農業部數據顯示，截至 8 月 23 日春小麥收割率已達 62%，高於五年平均約 10 個百分點，優良率則降至 51%；截至 8 月 20 日當週，小麥出口檢驗量為 42.57 萬噸，較前一週減少 17.2%，2026/27 年度累計出口檢驗約 433.7 萬噸，低於去年同期的 586.6 萬噸。新作春麥快速進入流通的同時，美國目前裝運進度仍落後去年，後續可持續觀察實際單產與品質，以及亞洲、北非等主要進口地區是否因黑海供應受阻增加其他產地採購。路透社日前指出，黑海船期延誤已促使部分進口商評估澳洲、阿根廷與北美小麥，但不同產地間仍存在明顯價差。

宏觀方面，西德州原油週二下跌 4.62% 至 81.82 美元，布蘭特原油下跌 4.98% 至 85.63 美元。路透社指出，伊朗與阿曼重新討論荷莫茲海峽通航安排，包括臨時通航走廊與清除水雷，提高重要能源航道逐步恢復的預期。美元指數則下跌 0.08% 至 98.90，路透社表示，美國財政部擴大長天期公債回購後，美債殖利率回落，9 月升息預期亦降至約 40%；焦點進一步轉向本週 Jackson Hole 全球央行年會，聯準會主席 Kevin Warsh 首次以主席身分發表演說，其對通膨、利率與長天期殖利率的看法將成為後續美元的重要參考。小麥近期仍以黑海港口裝運、俄羅斯實際出口量與美國新作上市速度為主要觀察項目，在新的供需訊息出現前，各項因素仍可能維持相互牽制。

小麥日線圖

玉米｜Pro Farmer 下修單產，玉米產量再受關注

週二（8/25）CBOT 玉米上漲 1.55%，美國新作供應仍是主要焦點。Pro Farmer 指出，美國農業部最新作物進度將玉米優良率降至 57%，較前一週減少 3 個百分點，降幅大於分析師原先預期的 1 個百分點；Pro Farmer 作物狀況指數也降至 353.2 點，較去年同期低 28.39 點。結合上週田間巡查結果，Pro Farmer 目前預估全美玉米平均單產為每英畝 173.2 蒲式耳、總產量 153.44 億蒲式耳，與 USDA 8 月預估仍有明顯差距。巴西方面，AgRural 統計首季玉米播種進度約 2%，低於去年同期的 3.2%，Paraná 與 Santa Catarina 已開始播種，Rio Grande do Sul 則受到偏濕天氣影響而進度較慢。

出口方面，美國農業部數據顯示，截至 8 月 20 日當週玉米出口檢驗量約 129.63 萬噸，低於前一週約 191 萬噸；2025/26 年度累計檢驗量則達 8,228 萬噸，高於去年同期約 6,556 萬噸，整體出口進度仍快於去年。墨西哥後續採購尤其值得關注，美國農業部經濟研究局資料顯示，截至今年 3 月，墨西哥約占 2025/26 年度美國玉米出口 32%，為最大出口目的地。美國 7 月未同意將 USMCA 直接延長新的 16 年期限，協定目前仍持續生效並進入逐年檢討；美國貿易代表署指出，美墨第四輪雙邊談判預計於 9 月在華府舉行，前幾輪議題已涵蓋農業。由於美國玉米出口高度依賴墨西哥，若後續談判涉及農產品准入、關稅或其他交換條件，玉米採購可能成為雙方協商內容之一。歐洲方面，歐盟聯合研究中心農業氣象單位 8 月最新報告指出，西歐與中歐長時間高溫及水分不足已影響玉米授粉、籽粒形成與灌漿，部分地區仍面臨減產風險。

乙醇端則持續關注美國再生燃料政策。路透社報導，美國環保署延後 2025 年再生燃料標準履約期限，並預計於 8 月底前處理剩餘 34 件小型煉油廠豁免申請，相關豁免可能釋出約 12 億至 18 億個 RIN；D6 乙醇 RIN 近期降至每個 1.75 美元，後續仍需觀察乙醇產量與實際玉米投入量。能源方面，西德州原油週二下跌 4.62% 至 81.82 美元，布蘭特原油下跌 4.98% 至 85.63 美元，伊朗與阿曼正討論荷莫茲海峽臨時通航走廊與清除水雷安排，使能源運輸中斷風險重新評估。美元指數則下跌 0.08% 至 98.90，路透社指出，美國財政部擴大長天期公債回購後，美債殖利率回落，焦點進一步轉向本週 Jackson Hole 全球央行年會，聯準會主席 Kevin Warsh 對通膨與利率政策的說法將成為美元後續的重要參考。