俄港口修復需四個月，黑海供給斷鏈推升麥價創兩年新高【群益獨家觀點】

schedule 2026/08/27 10:10:31

農產品價格

黃豆 | 中國採購持續加碼，美豆供需再成焦點

週三（8/26）CBOT 黃豆上漲 2.28%，黃豆油下跌 0.06%，黃豆粉上漲 3.07%，中國持續採購美豆成為主要支撐。美國農業部週三公告，私人出口商新增銷售 33.3 萬噸 2026/27 年度黃豆至中國，延續 8 月以來密集的大宗採購。路透社先前指出，中國自 5 月川習會面後已採購超過 700 萬噸美豆，年度採購承諾為2,500 萬噸，近期訂單持續增加，使第四季美豆出口旺季前的需求能見度進一步提高。

供應端則維持產量預估偏高、作物狀況轉弱的拉鋸。Pro Farmer 預估 2026 年全美黃豆平均單產為每英畝 53.3 蒲式耳、總產量 45.72 億蒲式耳，高於美國農業部 8 月預估的 52.7 蒲式耳與 45.19億蒲式耳。美國農業部最新作物進度顯示，截至 8 月 23 日黃豆優良率降至 61%，低於前一週的 63%，結莢率則達 91%，高於五年平均 88%。Pro Farmer 指出，黃豆後續產量仍較依賴生育後期天氣與植株健康，隨部分產區進入莢果充實及落葉階段，收穫前天氣與初期單產將逐步成為供應端主要觀察重點。

豆油方面，美國再生燃料政策持續形成壓力。路透社報導，白宮正推動美國環保署增加小型煉油廠豁免規模，EPA 目前仍在處理 34 件申請，相關豁免可能涵蓋約 12 億至18 億個再生燃料識別碼（RIN）。RIN 價格近期已明顯回落，反映煉油商履約需求可能下降的預期；若豁免規模進一步擴大，生質柴油及再生柴油對豆油的需求預期將受到牽制。黃豆粉週三漲幅達 3.07%，在黃豆走強、豆油表現受限下，壓榨產品間的強弱差異進一步擴大。

能源方面，西德州原油週三上漲 0.96% 至 82.61 美元，布蘭特原油上漲 0.72% 至 86.25 美元。伊朗與阿曼持續討論荷莫茲海峽通航安排，俄烏能源設施受襲則使供應風險維持，兩項因素持續牽動能源價格。美元指數週三上漲 0.23% 至 99.13 ，路透社指出，美國 7 月 PCE 物價指數年增 3.7%，略高於預期的 3.6% ，使 9 月升息預期回升，焦點轉向聯準會主席 Kevin Warsh 於 Jackson Hole 的政策談話。黃豆近期主要支撐仍來自中國採購加速，但美國產量預估維持高檔，加上豆油政策面仍有壓力，後續價格表現將持續受到出口銷售、實際裝船與新作單產變化影響。

黃豆日線圖

小麥 | 俄港口修復需四個月，黑海供給斷鏈推升麥價創兩年新高

週三（8/26）CBOT 小麥大漲 6.4%，最活躍合約觸及單日漲幅限制並升至多年高點，黑海穀物出口風險明顯升溫。路透社報導，彭博引述接近克里姆林宮人士稱，俄羅斯認為和平談判已陷入僵局，正考慮加強對基輔及烏克蘭重要基礎設施的彈道飛彈攻擊。俄烏近期持續攻擊港口、船舶及物流設施，俄羅斯與烏克蘭黑海港口的穀物裝船作業已接近停滯，進一步放大俄羅斯小麥供應的不確定性，帶動小麥出現明顯風險溢價。彭博亦指出，俄烏談判框架實際上已陷入僵局，黑海港口與商船持續遭到攻擊，使穀物出口受阻時間可能進一步拉長。

俄羅斯出口設施的受損程度進一步受到關注。路透社報導，新羅西斯克港三大穀物碼頭之一的 NKHP 在 8 月 12 日遭烏克蘭攻擊後，部分設施維修可能需要 1 至 4 個月；NKHP 年處理能力約 710 萬噸，而新羅西斯克三座主要穀物碼頭合計年處理能力超過 2,000 萬噸。近期攻擊已使俄羅斯黑海與亞速海港口多數穀物裝船受到干擾，俄方雖研議將出口轉往波羅的海、裏海及遠東港口，但替代路線的實際承接能力仍有待觀察。

烏克蘭替代出口路線同樣出現壅塞。路透社指出，目前約有 70 艘船舶在多瑙河蘇利納水道附近等待進入烏克蘭港口，受引水員不足、空襲警報與天候影響，水道每日僅能處理約 2 至 3 艘船；烏克蘭 8 月穀物出口量目前約 53.9 萬噸，明顯低於去年同期的 173 萬噸。黑海港口原先承擔烏克蘭約九成穀物出口，多瑙河與鐵路雖持續增加運量，短期仍難完全補足海運缺口。美國方面，春小麥收割進度已達 62%，新作供應逐步上市，但目前價格主導因素已轉向黑海物流與俄烏戰事發展，美國收割進度對盤面的壓力相對有限。

宏觀方面，西德州原油週三上漲 0.96% 至 82.61 美元，布蘭特原油上漲 0.72% 至 86.25 美元，俄烏衝突升級重新增添能源供應疑慮，荷莫茲海峽通航協商則持續牽制風險升溫。美元指數週三上漲 0.23% 至 99.13，路透社表示，美國 7 月 PCE 物價指數年增 3.7%，略高於預期，使 9 月升息機率回升，焦點轉向聯準會主席 Kevin Warsh 於 Jackson Hole 的政策談話。小麥短期焦點仍集中在新羅西斯克港修復、黑海船舶通行與俄烏攻擊強度，近期快速累積漲幅後，價格波動可能維持偏高，後續需由實際裝船與出口數據確認供應缺口是否持續擴大。

小麥日線圖

玉米｜Pro Farmer下修美玉米單產，黑海斷供助攻

週三（8/26）CBOT 玉米上漲 2.48%，美國新作產量疑慮延續，加上黑海穀物運輸風險升高，支撐價格進一步走強。Pro Farmer作物巡查預估全美玉米平均單產為每英畝 173.2 蒲式耳、總產量 153.44 億蒲式耳，明顯低於美國農業部8月預估的 180.7 蒲式耳與 160.13 億蒲式耳。美國農業部最新作物數據顯示，截至 8 月 23 日玉米優良率降至 57%，較前一週減少 3 個百分點，且低於去年同期的 71%，使收穫前的實際單產仍存在調整空間。

作物生育進度方面，美國農業部數據顯示，玉米乳熟後期比例已達 86%，凹粒率達 45%，成熟率則為 6%。新作逐步接近收割之際，優良率連續轉弱，使初期收割單產的重要性進一步提高。Pro Farmer巡查亦提到，部分產區出現穗數偏低、籽粒長度不足及田間差異較大的情況，後續實際收成能否接近美國農業部目前預估，將持續影響供應端評價。

黑海供應風險也對玉米形成支撐。路透社指出，俄羅斯攻擊已使烏克蘭原先承擔約九成穀物出口的黑海港口受到嚴重限制，大量貨物轉向多瑙河後，目前約有 70 艘船舶等待通行，烏克蘭 8 月前 21 日穀物出口量僅 53.9 萬噸，較去年同期大幅減少。俄烏和平協商進展有限，港口與商船仍面臨攻擊風險，烏克蘭玉米進入後續出口期後，黑海與多瑙河實際裝船能力將成為重要觀察項目。

乙醇方面，美國能源資訊局數據顯示，截至 8 月 21 日當週乙醇日產量升至 111.2 萬桶，較前一週增加 2.3 萬桶，並高於去年同期；同期乙醇庫存增至 2,520.6 萬桶，創 5 月初以來高位，出口則增加至每日 16.2 萬桶。乙醇產量維持高檔有利玉米工業消耗，但庫存同步累積，後續仍需觀察汽油需求、出口與庫存去化速度。

宏觀方面，西德州原油週三上漲 0.96% 至 82.61 美元，布蘭特原油上漲 0.72% 至 86.25 美元，俄烏衝突及俄羅斯煉油設施受襲維持能源供應風險，伊朗與阿曼推進荷莫茲海峽通航協商則限制漲幅。美元指數週三上漲 0.23% 至 99.13，路透社指出，美國7月PCE物價指數年增3.7%，略高於預期，帶動升息預期回升。玉米近期連續反映美國產量下修疑慮與黑海物流風險，後續需等待初期收割單產、出口需求與乙醇去化提供新的方向，高檔震盪消化的可能性隨漲幅擴大而增加。