聯準會主席強調抗通膨立場，升息預期上升、科技股下跌【群益獨家觀點】

schedule 2026/08/31 09:23:31

【Warsh鷹派定調，升息預期升溫，美股高檔震盪】

美股上週五在全球央行年會後震盪走低，S&P 500 下跌 0.25%、Nasdaq 下跌 0.52%、道瓊小跌 0.02%，其中費城半導體指數下跌 3.47%、小型股代表羅素 2000 跌幅 1.32%，科技與利率敏感型資產承壓相對大盤更加明顯，不過從週線角度檢視，S&P 500 與道瓊仍上漲約 0.5%、Nasdaq 上漲約 0.8%，顯示市場並沒有因為聯準會主席 Warsh 的發言全面轉向，而是從前一天輝達財報帶動的科技股大漲中進行獲利了結，同時重新調整利率預期。

這次 Jackson Hole 全球央行年會最重要的焦點，是聯準會主席 Kevin Warsh 的立場，Warsh 這次明顯比 7 月 FOMC 的記者會更加偏鷹，他沒有直接承諾 9 月升息，但明確表示聯準會必須確信潛在通膨正在「明確且以足夠快的速度」往 2% 目標靠攏，否則 Fed 就還有工作要做，目前 12 個月 PCE 為 3.7%、6 個月變動率為 4.1%，而且 PCE 籃子中仍有 54% 的商品與服務價格漲幅超過 3%，Warsh 認為今年夏季幾個較好的 CPI、PCE 數據還不足以證明潛在通膨趨勢已經明顯改善，甚至直接表示過去 65 個月持續偏高的通膨責任就在央行，因此這場演講真正傳遞的不是「9 月一定升息」，而是 Fed 已重新建立一個偏鷹的反應函數，只要通膨降得不夠快，升息就是合理選項，因此這段話被解讀為，如果8月的通膨數據未出現和緩跡象，那9月就有立即升息的可能，在全球央行年會後，市場將 9 月升息機率由演講前的 35% 一口氣提高至約 57%。

【強調美國經濟強勁、勞動市場接近充分就業】

這次花了很大的篇幅，說明未來的聯準會將減少前瞻性指引，他認為如果市場一直等待聯準會告訴大家下一步怎麼交易，而聯準會又反過來根據市場價格制定政策，就容易產生所謂的「鏡廳效應」，因此未來市場可能必須習慣一個話更少、政策路徑更不透明的聯準會，同時他也把 AI 定義為可能改變長期經濟結構的新生產要素，認為 AI 有潛力提高生產力與潛在成長，但目前仍不知道生產力紅利何時真正出現、對勞動力究竟是取代還是互補，以及最後的經濟利益會流向晶片商、雲端業者、企業還是消費者。

而現階段 Warsh 之所以把政策重心放在通膨，關鍵就在於他對美國經濟的判斷其實相當正面，Warsh 提到目前美國企業設備與無形資產投資，在過去四季成長約 9%、為 2021 年以來最快，其中超過一半的資本支出成長可能來自 AI 建設，S&P 500 企業獲利強勁、信用利差接近歷史低位、企業發債與銀行貸款仍相當活躍，且失業率則只有 4.1%，並形容目前的勞動市場仍接近充分就業，而且整體金融條件很難被稱為「限制性」，換句話說，即使目前政策利率已經不低，但高利率並沒有把美國企業投資、信貸與經濟活動壓下來，聯準會也就沒有太大的必要，為了保護就業而急著轉向寬鬆，或是擔心升息後造成金融市場的衝擊。

從資產價格的反應，也可以看到市場把這次演講理解為「短端政策利率重新定價」，美國 2 年期殖利率單日上漲 2.63% 至 4.343%，但長天期的 30年公債殖利率只小幅上升，殖利率曲線明顯走平，美元同步走強，而黃金下跌約 2.88%、白銀跌約 4.21%、比特幣下跌約 3.3%，這個組合代表市場交易的不只是升息本身，也是重新相信 Fed 願意為了壓低通膨採取行動，短端利率上升的同時，長端對政策失控與通膨失控的風險溢酬反而沒有同步擴大，短線鷹派的發言或許會衝擊科技股的走勢，但對美股市場長線反而是降低不確性的利多，加上 Warsh 眼中美國經濟強勁的韌性，也進一步支撐企業獲利基本面仍然健康的判斷，今天早上亞洲股市、美股期貨開盤下跌的原因，反而是因為週末美軍重新攻擊伊朗設施的消息，讓原油在亞洲早盤一度上漲超過 2%，而非單純對全球央行年會結果的定價。