美伊衝突推升油價、殖利率，美股指數漲跌不一【群益獨家觀點】

schedule 2026/09/01 08:46:13

【美伊衝突推升油價，美股獲利展望佳但殖利率成最大利空】

美股週一震盪走弱，S&P 500 下跌 0.33%、道瓊指數下跌 0.7%，Nasdaq 下跌 0.12%，市場最大的壓力重新回到中東局勢，美國與伊朗睽違約一個月再次互相發動軍事攻擊，美軍打擊荷姆茲海峽附近的伊朗據點後，伊朗也對阿聯酋與約旦發動報復，使市場原先期待荷姆茲海峽航運逐漸恢復正常的希望再次降溫，西德州原油上漲 2.83% 至每桶 85.76 美元，但昨天市場真正擔心的不只是戰爭本身，而是油價上漲重新強化通膨的黏性，Warsh 在上週五的 Jackson Hole 演說中已經明確表示，如果沒有看到通膨快速朝 2% 回落，聯準會仍然有更多工作要做，使市場對 9 月升息的預期明顯升高，如今油價再度反彈，更讓投資人擔心能源價格可能重新透過汽油、柴油與運輸成本推升通膨，美國 10 年期美債殖利率因此上升至 4.76%，創下 2025 年 1 月以來新高。

近期美股指數在歷史新高附近徘徊，始終無法突破，因為不斷上漲的油價與公債殖利率，正在壓縮科技股與其他高估值資產的折現率，目前市場最值得注意的數字，就是 10 年期美債殖利率能否守住 4.8% 以下。8 月以來 10 年期殖利率多次測試 4.75%，接下來的重要技術關卡依序落在 4.8% 與 5%，一旦殖利率真正向上突破，市場就可能重新檢視目前約 20 倍的 S&P 500 預估本益比是否合理，壓力也會進一步增加，不過，美股目前也還沒有進入恐慌階段，原因在於企業獲利依然非常強勁，第二季 S&P 500 企業 EPS 年增率約 31.1%，中位數公司的獲利也成長約 14%，而今年 S&P 500 雖然已經上漲約 12%，市場預估本益比仍大致維持在年初約 20 倍的水準，代表今年股市上漲主要來自企業獲利成長，而不是單純靠估值擴張，這也解釋為什麼昨天即使油價與殖利率同步走高，S&P 500 仍只下跌 0.33%，Nasdaq 甚至接近平盤，目前美股同時利多利空夾雜，一邊是強勁的 EPS 成長，另一邊則是持續升高的公債殖利率，只要企業獲利沒有明顯下修，多頭仍有基本面支撐，但如果 10 年債殖利率開始突破 4.8% 甚至往 5% 靠近，利率造成的估值壓縮就可能逐漸蓋過企業獲利成長。

【個股各自表現、市場廣度依然偏弱】

個股方面，NVIDIA 宣布將投資聯發科 35 億美元，進一步深化雙方合作，NVIDIA 正持續從單純 GPU 供應商，往更完整的運算與晶片生態系擴張，值得注意的是，近期 AI 類股內部已經開始出現明顯分化，市場不再無差別追逐所有 AI 概念股，而是更集中在能夠真正把 AI 資本支出轉化成營收與獲利的企業，近期在費城半導體指數相對疲軟的同時，擁有穩定現金流、用戶訂閱制的軟體類股，重新受到市場青睞，CRWD +5.77% 持續創下歷史新高、CRM +0.6%、NOW +2.27% 同樣創下今年 1 月以來高點，Amazon 下跌 2.50%，Amazon 遭到美國 FTC 與 22 個州提告，指控公司多年來向廣告客戶收取過高費用，由於廣告業務本身是 Amazon 成長速度較快、毛利率也相對較高的業務之一，後續若監管進一步限制廣告定價能力，可能增加市場對這塊業務估值的折價，不過目前比較偏向監管與法律風險，還不能解讀成公司核心需求出現明顯惡化。

另一方面，恐慌指數 VIX 上漲 3.40%，市場廣度依然偏弱、11 個產業中有 9 個下跌，成交量仍顯低迷，另外時間進入 9 月，季節性走勢也開始成為市場需要留意的風險，過去 30 年來，S&P 500 在 9 月平均下跌約 0.8%，是全年表現最弱的月份，明顯低於其他 11 個月平均約 0.9% 的漲幅，加上今年又是美國期中選舉年，歷史上期中選舉年的 9 月到 10 月，本來就比較容易出現波動放大的情況，一旦油價、殖利率或經濟數據出現新的負面催化劑，市場反而更容易出現部位快速調整。