首批政策性融資工具落地，銀行股支撐A50【群益獨家觀點】

schedule 2026/09/04 10:25:40

陸港股指數收盤表現

盤面看法

9月3日數高開後震盪整理，盤面呈現明顯輪動；港股則延續調整，阿里巴巴跌2.2%、小米跌2.2%、快手跌2.6%，科網權重股普遍受壓，後續能否止跌，關鍵仍在科網及金融權重股的資金承接力。

政策面，近日傳出中國首批8,000億元政策性融資工具開始投放，政策有望帶動投資並為下半年經濟托底，但實際效果仍取決於成熟項目儲備與資金落地速度。

另一方面，保險資金持續增持國有大行及股份行、城商行，高股息與穩定分紅成為長期配置主線，近五日銀行股走強亦成為A50的重要支撐。

首批政策性融資工具落地

中國原規劃在2026年透過「新政策支持融資工具」釋放 8,000億元人民幣（約1,190億美元），以支撐項目建設及提振投資，近日開始發放首批政策性融資工具，該工具主要透過三家政策性銀行，將長期資金投入國家發改委篩選的合格項目，並以政策性銀行低成本融資取得資金，再作為項目的股權資本金，藉此吸引商業銀行貸款及私人資本。彭博預估，8,000億元資金今年可望帶動約2兆元直接投資，成為政府穩定基建投資的重要政策工具。

政策聚焦重大基礎設施建設

政策工具的核心在於發揮「撬動」作用，透過政策性銀行資金吸引商業銀行貸款及私人資本，放大財政與金融資源的投資效應，推進國家「六大網路」等重大工程，重點支持水網、新型電網、算力網等基礎設施，推動「六張網」相關項目由規劃進入實際建設，若資金加速落地，有助於穩定固定資產投資，並推動經濟從短期需求刺激轉向基礎設施與產業結構升級。

穩投資成為下半年政策重點

在投資增速承壓、有效需求不足的背景下，8,000億元政策性金融工具被視為下半年穩投資、穩增長的重要抓手，市場預期可帶動約10萬億元規模的項目總投資。不過，政策資金能否快速形成實物工作量仍是關鍵，若投放速度加快，有助於支撐基建及產業投資，並對2026年下半年經濟形成托底作用。

目前政策最大限制並非財政空間不足，而是缺乏足夠成熟、能立即開工的項目。由於新工具支持的領域與去年計畫高度重疊，加上合資格項目受限，資金落地速度可能偏慢。高盛認為政策影響可能集中於2026年底至2027年初；若項目儲備未同步擴大，短期刺激投資的同時，也可能只是提前消耗未來投資需求。

銀行股支撐A50

2026年上半年中國上市銀行獲利呈現修復態勢，首批揭露銀行中多數營收與淨利同步成長，城商行表現尤其突出。

銀行息差企穩主要來自負債端成本下降。隨著2022年以來調降的存款利率陸續進入重定價期，高成本定期存款到期後轉換為低利率存款，加上銀行主動提高活期存款比重、優化資產負債結構，使負債成本明顯下降。2026年第二季商業銀行淨利差升至1.41%，終結自2022年第一季以來的連續下行趨勢。

中間業務成第二成長引擎

除利息收入改善外，銀行也加速發展手續費及佣金等中間業務。上半年42家上市銀行手續費及佣金淨收入合計約4,140億元，年增約44億元，其中26家實現正成長，寧波銀行、常熟銀行等10家更達雙位數成長。銀行正將財富管理、供應鏈金融及投行業務作為新的收入來源，從傳統「賣產品」轉向資產配置。整體而言，負債成本下降帶動息差築底，加上中間業務轉型，成為2026年銀行業績維持成長的兩大支柱，但未來表現仍取決於資產端收益、信貸需求及財富管理業務的持續性。

保險資金加碼銀行股

2026年第二季，保險資金持續加碼A股銀行股，六大行前十大股東或前十大流通股東名單均可見險資身影。其中，中國人壽、人保壽險等大型險企明顯增持中國銀行、建設銀行、工商銀行及郵儲銀行，多家大行更同時獲兩家以上險資重倉。除國有大行外，中信銀行、浦發銀行、江蘇銀行、杭州銀行等股份行及城商行同樣獲得險資增持，顯示銀行股已成為保險資金重要配置方向。