歐洲減產疊加黑海出口受阻，農產品供應風險全面升溫【群益獨家觀點】

schedule 2026/09/08 10:13:52

農產品價格

昨天美國勞動節休市

黃豆 | 中國採購延續美豆需求，生質燃料消耗同步升溫

週一適逢美國勞動節，CBOT 黃豆、黃豆油及黃豆粉休市。需求方面，美豆新作出口訂單持續累積。根據美國農業部出口銷售公告，9 月 1 日至 3 日中國連續採購 2026/27 年度美豆，數量分別為 13.6 萬噸、20.2 萬噸與 19.2 萬噸，三個交易日合計達 53 萬噸；9 月 4 日另有未知目的地買進 25.06 萬噸。路透社最新報導指出，隨著前期出口與國內需求持續消耗，巴西舊作供應已逐漸收緊，促使中國國營貿易商近期加大美豆採購力道。目前中國 10 月進口需求已大致覆蓋完畢，但 12 月至明年 1 月的採購進度仍相對落後，有利於後續補庫需求的延續。相對地，中國民營壓榨商目前仍受到美豆 10% 關稅及壓榨利潤偏弱的限制，後續採購擴張的速度，將取決於中美經貿協商進展與壓榨利潤的改善程度。

供給方面，作物成熟進度持續加快，但機構對單產預估出現分歧。美國農業部截至 8 月 30 日的資料顯示，美豆優良率由前週的 60% 降至 58%，低於去年同期的 65%；結莢率達 95%，落葉率則升至 13%，高於五年平均的 9%。然而，Pro Farmer 田野調查估計全美黃豆單產為每英畝 53.3 蒲式耳，高於 USDA 8 月預估的 52.7 蒲式耳，收割初期的實際單產將成為後續產量修正的重要依據。受到勞動節假期影響，美國農業部本週作物進度報告延至美東時間 9 月 8 日下午 4 時（台灣時間 9 月 9 日凌晨 4 時）公布，最新的優良率及落葉進度將提供 9 月 WASDE 報告前最後一批重要作況訊號。

生質燃料需求則進一步轉強，持續為黃豆壓榨及豆油需求提供支撐。美國能源資訊署最新數據顯示，6 月美國生質燃料業者使用黃豆油達 15.56 億磅，月增約 9%、年增 49%，刷新歷史單月高點，使黃豆油占低碳燃料原料使用比重升至 41.2%（其中生質柴油使用 7.90 億磅，再生柴油使用 7.66 億磅）。美國農業部資料亦顯示，7 月黃豆壓榨量達 2.22 億蒲式耳，較 6 月增加 400 萬蒲式耳，較去年同期增加 1,700 萬蒲式耳，同期月底黃豆油庫存則由 20.97 億磅降至 19.63 億磅。加上 EPA 先前決定將 2025 年小型煉油廠實際豁免量與原預估量的差額重新分配至 2026 及 2027 年再生燃料義務量，政策面與實際原料消耗同步增強。

能源與匯率方面，西德州原油週一上漲 1.44% 至每桶 93.10 美元，布蘭特原油上漲 1.10% 至 95.37 美元。路透社指出，美國與伊朗在荷莫茲海峽周邊衝突升溫，導致中東原油運輸量維持低檔，供應疑慮使油價保持相對高位，進而提振豆油作為生質燃料原料的需求預期。美元指數則下跌 0.26% 至 98.90，儘管強勁的美國 8 月就業數據提高聯準會 9 月升息預期，但日圓轉強及美國財政與政策的不確定性仍壓抑美元表現。展望後市，焦點集中在台灣時間 9 月 12 日凌晨公布的 USDA 9 月 WASDE 報告，美豆單產、總產量、出口、壓榨及期末庫存均可能調整。市場後續將持續觀察中國補庫進度、美豆作況變化、生質燃料實際消耗量，以及 Pro Farmer 與 USDA 單產預估之間的落差。

黃豆日線圖

小麥 | 黑海物流受阻延續，俄麥出口縮減推升供應風險

週一適逢美國勞動節假期，CBOT 小麥期貨休市，目前重新開盤後上漲約 2%。俄烏外交進展仍是近期價格波動的重要因素，路透社報導，美國特使 Witkoff 與 Kushner 先後完成莫斯科及基輔訪問，俄羅斯克里姆林宮 9 月 7 日稱不排除重新啟動美俄烏三方會談，但目前討論時間與地點仍過早，美方此次斡旋尚未形成停火協議。俄烏空襲及基礎設施攻擊持續，港口與航運安全亦未出現明顯改善，先前因外交協商升溫而下降的地緣政治風險溢價再度回升。

黑海供應受阻情況持續反映在俄羅斯出口數據。SovEcon 最新預估，俄羅斯 9 月小麥出口量約 200 萬噸，遠低於去年同期的 460 萬噸；若此預估實現，2026/27 年度 7 至 9 月累計出口量約 560 萬噸，僅約去年同期 1,130 萬噸的一半。SovEcon 同時將本年度俄羅斯小麥出口預估降至 4,140 萬噸，自 7 月新年度開始以來累計下修 510 萬噸。亞速海港口自 7 月中旬停止裝運，黑海港口自 8 月中旬後亦持續受到干擾，部分貨源雖轉往波羅的海，但替代運能仍難完全彌補南部港口缺口。

俄羅斯替代出口路線也面臨新的限制。路透社指出，拉脫維亞政府計畫對俄羅斯及白俄羅斯穀物課徵 300% 關稅，俄羅斯近期正因黑海及亞速海物流受阻而增加經由波羅的海港口轉運，拉脫維亞與立陶宛亦曾討論進一步限制俄羅斯穀物過境。另一方面，烏克蘭出口能力同樣偏低，8 月下旬多瑙河航道一度有多達 70 艘船舶排隊等待進港，8 月 1 日至 21 日穀物出口僅 53.9 萬噸，明顯低於去年同期的 173 萬噸。俄烏兩大出口國同時面臨物流瓶頸，使黑海現貨供應恢復速度仍受到限制。

美國自身供給亦維持偏緊。美國農業部 8 月 Wheat Outlook 資料顯示，2026/27 年度美國小麥產量預估降至 15.31 億蒲式耳，為 1970/71 年度以來最低，主要受到硬紅冬麥及杜蘭小麥產量下修影響，總供給量較上一年度減少 13%。能源與匯率方面，西德州原油週一上漲 1.44% 至每桶 93.10 美元，布蘭特原油上漲 1.10% 至 95.37 美元，能源價格維持高檔，使遠距穀物運輸成本保持偏高；美元指數下跌 0.26% 至 98.90，美元轉弱則降低美國農產品出口的匯率壓力。後續焦點轉向台灣時間 9 月 12 日凌晨公布的 USDA 9 月 WASDE，俄羅斯與烏克蘭出口量、全球貿易流向及期末庫存調整仍是主要觀察項目；黑海物流尚未恢復，加上美國供給偏低，供應收緊預期持續存在，報告公布前價格波動預料仍將受到地緣政治消息與供需預期牽動。

小麥日線圖

玉米｜歐洲減產擴大供應缺口，美玉米單產修正成焦點

週一適逢美國勞動節假期，CBOT 玉米期貨休市，日漲跌幅持平於 0%。美國供給端仍聚焦收割前的單產變化，美國農業部截至 8 月 30 日資料顯示，玉米優良率維持 57%，較去年同期低 12 個百分點，進入凹粒期比例達 62%，高於五年平均的 56%，作物逐步朝成熟及收割階段推進。Pro Farmer 田野調查估算全美玉米平均單產為每英畝 173.2 蒲式耳、總產量 153.44 億蒲式耳，分別低於 USDA 8 月預估的 180.7 蒲式耳與 160.13 億蒲式耳，兩者總產量仍相差約 6.7 億蒲式耳。受到勞動節影響，本週 USDA 作物進度報告延至美東時間 9 月 8 日下午 4 時公布，最新成熟率、收割進度及優良率將成為 9 月 WASDE 前的重要參考。

歐洲減產情況進一步惡化。路透社 9 月 7 日報導，歐洲今年多波高溫與乾旱加快玉米成熟速度，同時壓低單產及作物品質，法國截至 8 月 31 日僅 27% 的粒用玉米評為優良，創 2011 年有紀錄以來最低。法國農業部預估今年玉米產量將較去年減少 35%，部分分析機構甚至估計可能降至 1976 年以來最低。歐盟執委會目前預估 2026 年歐盟玉米產量約 5,010 萬噸，接近 20 年低點，匈牙利可能由傳統出口國轉為進口國，羅馬尼亞可供出口餘量亦明顯下降。歐盟自身供應下降後，自烏克蘭、南美及美國補充飼料穀物的需求可能進一步增加。

乙醇端維持穩定消耗。美國能源資訊署數據顯示，截至 8 月 28 日當週，美國燃料乙醇日均產量為 111.0 萬桶，僅略低於前週的 111.2 萬桶，整體產量仍處近期高檔。美國環保署則在 8 月 31 日核准 29 家小型煉油廠合計 17.6 億個 RINs 的豁免，並規劃將 2025 年實際豁免量與原先預估量的差額重新分配至 2026、2027 年再生燃料義務量。路透社指出，消息公布後乙醇相關 RIN 價格一度上漲約 16%，反映後續大型煉油商可能承接更多摻混義務；若重新分配方案依目前方向落實，玉米製醇使用量可望維持高檔，對美國國內玉米需求形成穩定消耗來源。

能源與匯率方面，西德州原油週一上漲 1.44% 至每桶 93.10 美元，布蘭特原油上漲 1.10% 至 95.37 美元，高油價提高乙醇相對經濟性，生質燃料需求仍具有延續條件；美元指數下跌 0.26% 至 98.90，美元回落亦有利美國玉米出口競爭力。後續焦點集中在台灣時間 9 月 12 日凌晨公布的 USDA 9 月 Crop Production 與 WASDE，Pro Farmer 與 USDA 每英畝仍存在 7.5 蒲式耳的單產差距，加上法國、匈牙利及羅馬尼亞減產壓力升高，單產、總產量、出口、乙醇用量及期末庫存調整皆是主要觀察項目；美國單產下修預期與歐洲供應縮減持續提高供給端敏感度，實際收割結果與 USDA 修正幅度將主導後續價格波動。