美中討論降稅預期帶動美豆續彈，黑海戰火未歇帶動穀物反彈【群益獨家觀點】

schedule 2026/09/16 10:13:37

農產品價格

黃豆 | 中國採購持續推進，美中討論降稅預期帶動美豆續彈

週二 CBOT 黃豆期貨上漲 1.11%，11 月合約收在每蒲式耳 13.1875 美元，連續第二個交易日反彈；黃豆粉上漲 2.58%，黃豆油上漲 0.23%，其中豆粕漲幅明顯領先。Pro Farmer 指出，11 月黃豆當日上漲 14.5 美分並接近盤中高點，豆粕價差交易買盤增加，12 月豆粕升至每短噸 365.4 美元，創該合約約兩年半高點，成為豆系走高的主要推力。9 月 WASDE 報告造成的產量上修壓力逐步消化後，中國採購進度與 9 月 24 日美中領袖會面相關磋商重新成為交易焦點。

中國採購進度持續推進，同時中美正討論進一步調降部分農產品與能源商品關稅。彭博引述知情人士指出，中國國有企業上週至少採購約 100 萬噸美豆，使本季累計採購量接近 1,300 萬噸，已完成每年 2,500 萬噸採購承諾的一半以上；路透社日前亦引述交易員消息稱，中儲糧與中糧近期持續增加美豆訂單。彭博另指出，中美正在討論針對約 300 億美元商品進行互惠關稅削減，範圍涵蓋美國農產品與能源，美國財政部長貝森特本週末也將與中國副總理何立峰會面，延續 9 月 24 日川習會前的經貿磋商。農產品採購與關稅安排持續提升美豆需求面的關注度。

美國出口裝運與收割則呈現需求回升、供給逐步釋出的狀態。美國農業部數據顯示，截至 9 月 10 日當週，美豆出口檢驗量達 67.28 萬公噸，較前週增加 44.8%，其中中國以 32.82 萬公噸成為最大目的地；截至 9 月 13 日，全美黃豆收割進度已達 6%，高於五年平均的 3%，落葉率升至 44%，優良率維持 58%。另一方面，NOPA 公布 8 月會員黃豆壓榨量為 2.055 億蒲式耳，低於交易前平均預估的 2.115 億蒲式耳，也低於 7 月的 2.1665 億蒲式耳，但仍創歷年同期新高；豆油庫存降至 12.01 億磅，較 7 月減少 11.7%，並降至 2024 年 11 月以來低點，低庫存減輕豆油端的供給壓力。

南美供給端同樣出現新的參考數據。CONAB 9 月 15 日公布的新年度展望顯示，巴西 2026/27 年度黃豆種植面積估計約 4,930 萬公頃，年增僅 0.7%，為近二十年相對偏低的擴張速度，產量估計約 1.816 億噸，低於 USDA 目前預估的 1.86 億噸。巴西黃豆產量仍處歷史高檔，但種植面積擴張速度放緩，使南美新作供給增加幅度較先前 USDA 數據溫和，也降低近期美豆所面臨的南美增產壓力。

能源價格續漲則持續帶動油脂端表現。路透社表示，葉門胡塞武裝攻擊沙烏地阿拉伯東西向輸油管後，紅海延布港原油裝載一度中斷，沙國並取消部分對歐洲原油船貨，加上利比亞部分油田停產，週二 WTI 原油上漲約 3.38%至每桶 105.6 美元，布蘭特原油上漲約 1.81%至 104.57 美元，高油價維持植物油與生質燃料的連動效果。美元指數同步升至約 99.61，主要受到油價推升通膨疑慮、美債殖利率走高及聯準會升息預期增強帶動，美元偏強則持續增加美國農產品出口報價壓力。整體而言，黃豆連續兩日收高，中國採購、中美農產品關稅磋商、豆粕走強、CONAB 巴西新作展望與高油價共同帶動盤勢，同時消化美國收割進度領先五年平均、NOPA 壓榨低於預期及美元走強帶來的壓力。

黃豆日線圖

小麥 | 川普稱俄烏停止攻擊能源設施後戰火未歇，小麥低檔反彈

週二 CBOT 小麥期貨上漲 0.90%，12 月合約收在每蒲式耳 7.285 美元，較前一交易日上漲 6.5 美分，盤初一度回落至約 7.15 美元後逐步翻紅，收復週一部分跌幅。週一壓低麥價的俄烏能源設施停火消息很快出現反轉，路透社報導，儘管美國總統川普宣稱俄烏已同意停止攻擊彼此能源設施，俄羅斯週二仍向烏克蘭發射約 200 架無人機，攻擊範圍包括能源與港口基礎設施；烏克蘭同日也攻擊俄羅斯 Syzran 煉油廠及其他軍事設施。烏克蘭總統澤倫斯基強調，在取得俄方確實停止攻擊的保證前，烏方仍會採取回應行動，使前一日因衝突降溫而快速下降的黑海風險重新受到關注。

黑海穀物物流仍未出現明顯恢復，俄羅斯出口受阻的情況持續。路透社引述分析機構資料指出，亞速海與黑海港口船運自 8 月中旬以來接近停滯，大量俄羅斯小麥轉往波羅的海港口出貨；SovEcon 已將俄羅斯 2026/27 年度小麥出口預估下調 320 萬噸至 4,140 萬噸，並估計 9 月出口量僅約 180 萬噸，IKAR 與 Rusagrotrans 的估值也只有約 170 萬至 200 萬噸。另一方面，阿爾及利亞週二國際標購約 50 萬至 51 萬噸製粉小麥，成交價格約每噸 319 至 321 美元 C&F，明顯高於 8 月標購時的 289 至 290 美元，黑海運輸受阻使進口國採購成本維持高檔。

9 月 WASDE 上調全球產量與期末庫存，供給增加仍持續限制小麥上漲動能。美國農業部將 2026/27 年度全球小麥產量由 8.193 億噸調高至 8.224 億噸，期末庫存提高至 2.763 億噸，其中澳洲、加拿大與烏克蘭產量均獲上修。不過，全球產量增加與實際出口能力仍存在落差，USDA 同時將俄羅斯小麥出口下調 300 萬噸至 4,300 萬噸、烏克蘭下調 100 萬噸至 1,250 萬噸，全球貿易量降至 2.118 億噸。美國農業部最新 Wheat Outlook 也延續 9 月 WASDE 的供需調整，全球供給增加與黑海可出口量受限持續形成兩股相反力量。

北美天氣則出現新的供給變數。美國農業部數據顯示，截至 9 月 13 日，全美冬麥播種率僅 8%，低於去年同期的 10%及五年平均的 12%；春麥收割率則達 93%，略快於五年平均的 92%。DTN指出，美國南部平原近期高溫乾燥，土壤水分持續受到影響，部分地區降雨有助後續冬麥播種與建立。加拿大方面，路透社表示，西部主要小麥產區近期持續降雨，薩斯喀徹溫省截至 9 月 7 日整體作物僅收割 27%，遠低於五年平均的 58%，亞伯達省收割率約 21%，同樣落後五年平均的 43.5%。長時間潮濕已增加小麥發芽、黴菌及等級下降風險，使加拿大高品質製粉小麥與杜蘭小麥供給受到關注。

能源與美元週二同步走高，對小麥形成不同方向的影響。沙烏地阿拉伯東西向輸油管及延布港裝運受阻，帶動 WTI 原油上漲約 3.38%至每桶 105.6 美元，布蘭特原油上漲約 1.81%至 104.57 美元。由於玉米為美國乙醇主要原料，油價上漲有利於玉米需求，小麥與玉米長期價格連動則使能源行情間接帶動麥價；同日美元指數升至約 99.6，高油價推升通膨疑慮與美債殖利率，聯準會升息預期同步增強，美元走強仍增加美國小麥出口報價負擔。整體而言，週二麥價反彈主要反映俄烏停火訊息迅速降溫、黑海物流受阻、加拿大收割品質疑慮與原油大漲，同時持續消化全球小麥庫存增加及美元偏強的影響。

小麥日線圖

玉米 | 美國中西部強降雨干擾收割，原油大漲帶動玉米續升

週二 CBOT 玉米期貨上漲 0.47%，12 月合約收在每蒲式耳 5.3575 美元，上漲 2.5 美分並接近日高。Pro Farmer 指出，玉米期貨盤中大部分時間維持整理，但尾盤買盤增加，愛荷華州中部持續強降雨與部分地區淹水限制收割作業，也使賣壓受到抑制。美國農業部最新作物進度報告顯示，截至 9 月 13 日全美玉米收割率為 8%，高於五年平均的 6%；不過愛荷華州目前僅完成約 2%，近期降雨使當地單週適合田間作業時間降至 4.5 天。全美成熟率已升至 42%，優良率回升至 57%，新作供給正逐步進入收割階段，但核心產區短期田間作業受到降雨干擾。

9 月 WASDE 下修美國玉米單產與總產量後，供需收緊仍是近期價格的重要基礎。美國農業部將 2026/27 年度平均單產降至每英畝 178.5 蒲式耳，總產量降至 158.00 億蒲式耳，期末庫存同步降至 15.67 億蒲式耳，庫存消費比降至 10%以下；雖然減產幅度小於報告公布前交易員預期，但供需結構較 8 月進一步收緊。出口端維持穩健，截至 9 月 10 日當週美國玉米出口檢驗量約 153 萬噸，美國農業部並於 9 月 11 日確認民間出口商新增銷售 26.4 萬噸新作玉米至墨西哥，新年度出口裝運與遠期銷售持續消化美國供給。

南美供給端則出現新的增產訊息。巴西國家商品供應公司 CONAB 9 月 15 日將 2025/26 年度巴西玉米產量提高至約 1.44 億噸，年增 2%，其中第二季玉米產量估計達 1.121 億噸，僅較歷史高點低約 1%；Pro Farmer 整理 CONAB 數據指出，本次產量估值較前次增加約 215 萬噸，但出口預估同步下調約 258 萬噸，主要受到巴西國內玉米乙醇需求增長影響。另一方面，歐洲供應持續受到高溫與乾旱影響，歐盟執委會估計 2026 年歐盟玉米產量約 5,010 萬噸，接近二十年低點並較近年平均低約兩成；俄羅斯持續攻擊烏克蘭黑海港口，也使烏克蘭部分穀物改走多瑙河及陸路。阿根廷則利用歐洲減產與黑海物流受阻擴大出口，8 至 9 月玉米出口量估計達創紀錄的 1,000 萬噸，國際供給仍呈現巴西、阿根廷增加，歐洲與黑海出口能力受限的分化。

能源價格大幅走高則進一步帶動玉米乙醇題材。週二 WTI 原油上漲約 3.38%至每桶 105.6 美元，布蘭特原油上漲約 1.81%至 104.57 美元，主要受到沙烏地阿拉伯東西向輸油管受阻、紅海航運風險及中東供應疑慮升高影響。原油與汽油價格維持高檔，有利於提高乙醇相對汽油的經濟性，而玉米為美國乙醇主要生產原料，因此能源價格上漲持續提供需求端帶動。同日美元指數升至約 99.61，高油價推升通膨疑慮與美債殖利率，聯準會升息預期同步增強，美元偏強則增加美國玉米出口報價負擔。整體而言，週二玉米上漲主要受到美國中西部降雨干擾收割、9 月 WASDE 供需收緊與原油大漲帶動，同時消化巴西產量上修、阿根廷出口增加及美元走強帶來的壓力。