中國採購預期支撐黃豆高檔震盪，黑海局勢反覆牽動小麥與玉米【群益獨家觀點】

schedule 2026/09/21 09:54:05

農產品價格

黃豆 | 中國採購題材持續發酵，黃豆維持高檔震盪

週五 CBOT 黃豆期貨下跌 1.23%，11 月合約收在每蒲式耳 13.035 美元，週線仍維持約 0.5%漲幅；黃豆油下跌 1.34%，黃豆粉下跌 3.42%，前一交易日領漲的豆粕出現明顯回吐。Farm Futures 指出，黃豆當日下跌超過 16 美分，主要受到基金部位減碼與週末前獲利了結影響，投資人同時降低 9 月 24 日川習會前的事件曝險；豆粕與豆油同步走弱，也使黃豆失去前一日來自加工品價差的帶動。12 月豆粕由週四每短噸 371.3 美元回落至 358.6 美元，近期終端補庫推升的漲幅快速收斂，成為週五豆系回檔幅度最大的品項。

中國採購仍維持美豆需求端的重要基礎。彭博報導，中國國有貿易商近期再採購至少 100 萬噸美豆，使本年度累計採購量接近 1,300 萬噸，已超過美方所稱每年 2,500 萬噸採購目標的一半；美國農業部 9 月 18 日又公告私人出口商新增銷售 11.1 萬噸 2026/27 年度美豆至中國，顯示中國採購在川習會前仍持續進行。週日美國財政部長貝森特、中國副總理何立峰與美國貿易代表葛里爾已在紐約展開磋商，路透社提到，會談內容涵蓋關稅、稀土與農產品採購，並為 9 月 24 日美中領袖華盛頓會晤協調可能成果。中國先前承諾增加美國農產品採購的安排仍是雙方經貿議題之一，使近期美豆價格與中方採購進度保持高度連動。

能源價格連續回落進一步壓抑豆油表現。週五西德州原油下跌 1.24%至每桶 99.89 美元，布蘭特原油下跌 0.88%至 99.57 美元；路透社表示，中國應沙烏地阿拉伯要求與伊朗溝通，希望降低胡塞武裝對沙國能源設施的攻擊，加上沙烏地阿美增加經由阿曼進行的原油轉運，部分供應疑慮降溫，帶動油價延續回落。美元指數則小跌約 0.02%至 100.22，聯準會升息後的美元漲勢暫時收斂。週五豆系同步回檔以豆粕跌幅最深，反映連日上漲後的部位調整；中國新增採購、美豆出口預估上修與期末庫存下調仍維持需求端基礎，川習會前農產品採購進度持續成為黃豆盤面的主要焦點。

黃豆日線圖

小麥 | 黑海外交斡旋壓低風險溢價，週末衝突升級再添供應變數

週五 CBOT 小麥期貨下跌 1.75%，12 月合約收在每蒲式耳 7.1425 美元，較前一交易日下跌 12.75 美分，週線下跌約 1.5%；12 月硬紅冬麥同步下跌 10.75 美分至 7.8375 美元。彭博指出，土耳其向俄羅斯與烏克蘭提出停止攻擊黑海民用船舶的方案，加上俄羅斯持續尋找替代穀物出口路線，使先前快速累積的黑海供應風險溢價進一步收斂。週五跌勢也由近月延伸至中遠月，DTN 報價顯示，2027 年 3 月、5 月、7 月、9 月及 12 月合約全面收低，與 Bloomberg 期限結構呈現的遠月價格回落一致，反映交易者同步下修黑海供應長時間中斷的風險定價。最遠端合約成交相對稀疏，整體曲線仍以 2026 年 12 月至 2027 年底活躍合約同步走弱的訊號較具代表性。

黑海外交斡旋成為週五價格回落的主要因素。法新社引述土耳其外交官表示，安卡拉已向俄烏雙方提交一份民用船舶安全備忘錄草案，內容參考 2022 年黑海穀物走廊的運作方式；自 6 月下旬以來，至少已有 25 艘土耳其擁有的船舶在黑海遭到攻擊。俄羅斯農業部長 Lut 同時表示，俄國正透過波羅的海、裏海及遠東等路線增加穀物外運，摩爾曼斯克商港也規劃自 10 月起開始處理穀物貨物。這些消息增加俄羅斯利用替代路線維持出口的可能性，使遠月合約中的物流風險溢價跟隨下降。

實際黑海航運環境仍維持高度緊張。路透社報導，倫敦海事保險業聯合戰爭委員會已將高風險區域由俄羅斯及烏克蘭沿岸擴大至整個黑海，近期商船攻擊增加也推升戰爭險成本，顯示土耳其提出的外交方案尚未轉化成航運安全改善。黑海仍是俄烏穀物出口的重要通道，船舶保險、船東承運意願及港口安全持續限制實際貨物流通，俄羅斯改走波羅的海、裏海及遠東的路線則伴隨更長運距與較高物流成本。

週末安全情勢進一步升高，風險範圍也由黑海周邊向歐洲鄰國擴散。路透社指出，烏克蘭週末對莫斯科地區發動大規模無人機攻擊，莫斯科煉油廠遭到波及；俄羅斯則持續以無人機攻擊基輔及其他烏克蘭地區。摩爾多瓦外交部週日通報一架被其認定為俄羅斯的無人機侵入領空；波蘭近期也在俄軍攻擊接近烏波邊境後加強邊境設施，9 月 17 日俄軍攻擊烏克蘭西部期間，波蘭曾出動軍機並暫停兩座機場運作，當時未發現波蘭領空遭入侵。法國總統馬克宏 9 月 18 日則表示，針對歐洲的無人機、網路及破壞活動近期增加，俄羅斯方面否認歐洲國家對相關事件的指控。歐洲周邊防空、邊境物流及基礎設施安全因此成為黑海穀物運輸之外新增的風險因素。

週五能源價格延續回落，西德州原油下跌 1.24%至每桶 99.89 美元，布蘭特原油下跌 0.88%至 99.57 美元，美元指數小跌約 0.02%至 100.22。路透社表示，中國與伊朗溝通降低胡塞武裝攻擊沙烏地能源設施的強度，沙烏地供應中斷疑慮降溫，使油價延續修正；美元則維持在聯準會升息後的近期高檔。週五小麥回落主要反映土耳其斡旋、俄羅斯替代出口路線與黑海風險溢價收斂，中遠月同步下跌進一步反映供應中斷時間的重新定價；週末無人機攻勢、黑海戰爭險範圍擴大及歐洲周邊安全警戒升高，顯示實際物流條件仍未隨外交訊息同步改善，黑海船運恢復程度與保險成本變化持續牽動小麥價格。

小麥日線圖

玉米 | 基金高檔減碼與原油續跌壓低玉米，全球供需偏緊提供支撐

週五 CBOT 玉米期貨下跌 0.57%，12 月合約收在每蒲式耳 5.275 美元，較前一交易日下跌 3 美分，連續第三個交易日收低，週線下跌約 0.52%。Farm Futures 指出，週五黃豆與小麥同步明顯走弱，加上原油連續第三個交易日回落，使玉米延續近期修正，12 月合約收盤也降至 8 月 25 日以來低點。資金部位偏高進一步增加漲多後的調節力道，美國商品期貨交易委員會資料顯示，截至 9 月 15 日，玉米管理基金持有約 48.37 萬口多單與 6.93 萬口空單，淨多單約 41.45 萬口，維持近年高檔；Successful Farming 也提到，近期基金玉米多單已來到歷史極端水準，價格連續上漲後的部位調整成為近期盤面重要因素。

全球供需結構仍維持偏緊。路透社分析 USDA 9 月供需資料指出，2026/27 年度全球玉米消費量預估將高於產量近 3,000 萬噸，供需缺口為三十多年來最大；主要穀物出口國玉米與小麥合計產量較去年明顯下降，即使美國正在收成史上第二大的玉米作物，全球可出口供應的緩衝空間仍較去年縮小。巴西雖預計再度收成高產量玉米，但 CONAB 已大幅提高國內玉米消費估計，主要受到乙醇需求增加帶動，使新增產量轉化為出口貨源的幅度受到限制。

黑海物流同樣牽動玉米可流通供給。StoneX 首席商品經濟學家 Arlan Suderman 表示，9 月以來烏克蘭小麥與玉米出口幾乎停滯，先前俄軍持續攻擊敖德薩港口、船舶與交通設施，已使烏克蘭黑海穀物出口能力受到明顯限制。路透社週五進一步報導，倫敦海事保險業聯合戰爭委員會已將整個黑海列入高風險區域，反映商船攻擊增加及戰爭險成本上升。週末俄烏無人機攻勢仍持續，摩爾多瓦並通報俄羅斯無人機侵入領空，顯示黑海與東歐周邊的物流安全疑慮尚未消退。

週五西德州原油下跌 1.24%至每桶 99.89 美元，連續第三個交易日回落，削弱玉米與乙醇價格近期的能源連動；美元指數則小跌 0.02%至 100.22。另一方面，路透社最新調查顯示，美國柴油均價已升至每加侖 6.29 美元，較去年同期高出 68%，玉米每英畝燃料成本較去年增加約 11 美元，能源成本對農業生產與運輸端的壓力仍高。週五玉米回檔主要反映前期漲幅後的基金部位調整、穀物價格同步走弱與原油續跌；全球玉米消費高於產量、巴西國內乙醇需求增加，以及烏克蘭出口持續受阻，則維持中期供需偏緊的基本面結構。