油價跌破百元，金銅續彈【群益獨家觀點】

油價跌破百元，金銅續彈

【總經、重要事件】

聯準會於9月15至16日會議全數同意升息一碼，為2023年以來首度升息，目的在於壓抑已超過五年未達2%目標的通膨。本週多位決策官員將密集公開發言，投資人將從中尋找後續調整步調的線索。明尼亞波利斯聯準銀行總裁卡什卡利（Neel Kashkari）率先表態，週日受訪時指出通膨仍然過高，且壓力已擴散至伊朗戰爭引發的油價衝擊之外——他強調美國民眾日常感受到的通膨遠不只是油價，而是遍及經濟的各個層面。芝加哥聯準銀行總裁古斯比與紐約聯準銀行總裁威廉斯將分別於週一與週二發言。能源面，油價在中東供應風險與外交斡旋之間持穩，川普表示「可能」願意在聯合國大會場邊與伊朗總統會面，卡達首相亦證實雙方正在互傳訊息。

市場定價年底前聯準會將再升一碼

【黃金】

金價上週五續漲1.83%，市場目前正在權衡通膨僵固的風險與升息後的利率路徑，本週聯準會官員的密集發言將是主要變數。須留意的是，能源價格走高會強化市場對利率維持高檔更久的押注，對不孳息的黃金構成負面影響，因此中東外交進展與油價走勢，實質上已成為金價的間接領先指標。上週曾提到，在FOMC會議結束後，金價與油價的綁定可能更加增強，隨著油價近幾日出現轉弱的跡象，黃金也正逐步收復部分的失土，不過目前的實質利率仍偏高，若後續隨著油價下滑，實質利率同步下滑將有利黃金的漲勢。

實質利率與金價

黃金期貨價

【銅】

銅價寫下過去十二週來第十一次週線收紅，中國需求回升的跡象抵銷了聯準會關於後續可能再升息的鷹派訊息。上週五紐倫銅同步走高，雖漲幅不大，但仍顯示市場情緒正逐步復甦。

支撐核心來自中國實體買盤。作為進口銅主要入境口岸的上海洋山港，其溢價指標週五升至每噸124美元，創2022年11月以來最高；同時中國8月國內銅產量較前月小幅下滑，供需兩端同步收緊。今年以來銅價已上漲近17%，主因市場押注川普政府將對精煉金屬課徵關稅，引發大量進口湧入美國、擠壓其他地區的可得量。上週聯準會的升息（2023年以來首次）對銅價影響有限，即便官員對進一步緊縮釋出鷹派訊號亦然——通常較高的利率會抑制工業原物料需求。Fitch Solutions旗下BMI分析師認為，未來數週基本金屬可能大致維持區間震盪，因為供給面風險抵銷了脆弱的總經背景，市場仍在等待美國銅關稅的明確決定。

美國庫存流入趨緩，上海庫存持續偏低

中國銅期現貨逆價差擴大，供需緊張格局未變

紐約銅期貨價